券商盈利模式重构将提供增长空间

原标题：券商盈利模式重构将提供增长空间

□本报记者 刘国锋

24家上市券商发布的经营月报显示，11月营业收入共计实现177.3亿元，环比上升24.1%，实现归属母公司股东的净利润67.5亿元，环比上升8.9%。在市场持续震荡的背景下，券商行业分化将加剧。

经纪业务和信用业务的回暖助推券商业绩的提升。民生证券分析师李少君表示，11月A股市场上行，市场交易量结束连续三个月下跌态势，两市成交额环比大幅增长76.5%至13.53万亿，创今年成交量新高。日均成交额连续两个月上涨，大幅反弹28.4%至6149.77亿元。

今年1-11月，上市券商实现营业收入1761.4亿元，同比下滑42.2%，实现归属母公司股东的净利润748.3亿元，同比下滑46.1%，由于去年基数较高，累计营收和净利仍同比下滑，但边际改善显著，降幅均连续五个月收窄。

值得注意的是，券商业绩分化愈加严重。从环比数据看，上市券商中，太平洋(5.310,-0.03, -0.56%)证券、西南证券(7.150, 0.01, 0.14%)因10月净利润基数较低，环比增幅最大。但多家大型券商11月表现不理想，出现净利润环比下降的情况。

机构人士分析，大经纪业务向好是券商业绩环比改善的主因，但股市、债市自营业务表现“冰火两重天”，致个股盈利分化。同时，由于个股分化，对经纪业务倚重高或股票自营配比相对偏高的券商环比业绩方面表现出更大的弹性。

当前，业内人士普遍关注的是，在市场持续震荡背景下，券商间业务结构差异扩大，业绩弹性增大，行业分化加剧。但长期来看，券商盈利模式的重构将为价值增长提供契机。

国信证券(16.050, -0.03, -0.19%)分析师表示，证券行业的上涨逻辑，短期看估值水平的回落，长期看盈利模式的重构。2017年券商行业将处于同质化严重的激烈竞争中，向财富管理转型仍处于初期阶段。证券行业的高度同质化令股价呈现同涨同跌态势。从长周期角度看，盈利模式重构赋予券商成长股属性，利于出现趋势性投资机会。

而券商未来盈利模式的重构与业务创新紧密关联。中金公司表示，回顾2016年监管政策，整体的监管基调定位于规范业务发展，正本清源，有抓有放地为创新业务的健康发展打下良好基础。政策的趋严对资本金实力更为雄厚的大券商更加有利。通过将没有监管成本的类金融平台清理出行业，规范券商的展业方式。