基金子公司新规落地 行业开启“净资本约束”

时隔多月，期待已久的基金子公司新规上周五终于落地。证监会正式下发文件，未来将主要通过净资本指标限制基金子公司相关业务的无序扩张。此外，对现有业务分类处理，过渡期由《征求意见稿》中的12个月最长延长至18个月。业内人士指出，随着新规正式施行，基金子公司野蛮生长的时代正式宣告终结，目前规模超11万亿元的基金子公司行业发展，将由过去3年以通道业务为主的求“量”之路，转向回归资管本质的求“质”之路。以净资本约束为核心

12月2日，证监会正式下发并公布《基金管理公司子公司管理规定》(下称《管理规定》)及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》(下称《风控规定》)，对基金子公司在净资本、股东资格、业务规范性等方面提出多项要求。有市场人士将之称作“史上最严”新规，理由是前述两份规定参照了信托公司的监管办法，重点是在开展业务过程中以净资本约束为核心的监管，某些方面的力度甚至超过信托公司。

根据《风控规定》要求，基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。为了进一步提高应对风险的能力，《风控规定》还要求专户子公司应按照管理费收入的10%计提风险准备金，同时给予18个月的达标过渡期，且适度支持过渡期内的增资安排。

此外，《管理规定》强化了母公司管控，明确子公司定位，要求基金管理公司对子公司的控股比例不得低于51%，禁止母子公司同业竞争。证监会相关负责人士表示，新规一方面将完善子公司内部治理结构和组织架构，提高基金管理公司规范经营水平;另一方面，将以风控指标为手段，加强子公司的风险管理和抵御能力，确保子公司资本实力与业务规模相匹配。

证监会公告显示，《管理规定》和《风控规定》将于12月15日起施行。这也意味着，基金子公司将告别“野蛮生长”，一个“净资本约束”时代即将开启。

据了解，为保证规则平稳实施，《风控规定》按照“控存量、限增量”的思路，做出过渡期安排:一是实施新老划断。对2016年1月1日之前已存续的各项业务规模不予计算风险资本准备。二是给予18个月的达标过渡期，同时按照时间节点设置阶梯式标准。自规则实施后第12个月、第18个月，专户子公司各项风控指标达到规定标准的比例应分别不低于50%和100%。风控指标未达标的公司，原则上要求过渡期内净资本相对指标应当逐月改善。三是适当支持过渡期内的增资安排。从测算结果来看，大部分公司通过存量业务到期、调整产品结构、补充资本等方式，能按期符合监管要求。

证监会有关人士介绍，除2016年1月1日以后新设的结构化或聘请投顾的证券投资资管计划外，《风控规定》仍维持基金行业管理，对投向股票、债券、公募基金、股指期货等标准化金融工具的产品，豁免计提风险资本准备。根据测算结果，须计提风险资本准备的证券投资资管计划规模极为有限，结合18个月的过渡期安排进行评估，《风控规定》不会对二级市场的正常运行造成影响。

基金子公司或迎转型

据了解，此前监管规定对基金子公司并无净资本要求，且专户投资范围广阔，这让基金子公司成为名副其实的“通道之王”。但近几个月来，随着新规逼近，基金子公司的备案产品数持续创新低，整体业务也加速萎缩。随着新规正式实施，意味着占据基金子公司业务规模近八成的通道业务退出历史舞台，基金公司也将迎来转型发展之路。

早在5月份，证监会就在业内下发《管理规定》和《风控规定》的《征求意见稿》，8月12日又就修订后的版本公开征求意见。事实上，新规落地之前，基金子公司就在寻找股东增资、转变业务方向、人员调整等方面进行多方筹备。

记者了解到，8月征求意见稿公布后，基金子公司已按照净资本约束的监管思路大量收缩业务规模，专户产品备案数量在10月和11月都出现下滑趋势。来自中国证券投资基金业协会网站的备案信息显示，11月基金子公司备案产品数再创新低，79家基金子公司合计备案产品数量仅289只，比10月减少50只，如果考虑到10月国庆长假因素，实际降幅更明显。而在9月，基金子公司备案产品数还达到627只之多，可见，随着新规落地日期日益临近，子公司整体业务正加速萎缩。

多家基金公司表示，目前头等大事就是寻求增资。有基金子公司负责人透露，由于母公司成立时间不长，本身资本金比较有限，未来增资将分两步走。首先，股东对基金公司进行增资;其次，基金公司再对子公司增资。

有基金子公司内部人士表示，“新规下发后，为满足资本金要求，子公司大部分采取了增资和主动降低规模的动作，且大部分机构是两项同步进行，不可能单独选择一种开展，且通道业务计提风险资本金之后，通道业务开展成本也将大大抬高，未来基金子公司通道业务红利将告终。”

不过，面对监管压力，多数基金子公司都在有计划地按照新规调整业务发展方向。有基金子公司基金经理表示:“新规意在倒逼基金子公司减少通道类业务，向主动管理方向转型，对现金类业务和资产证券化业务是比较敢放手的。资本金稍微少一点的基金子公司，其他业务都不敢轻易开展。由被动的通道业务转向主动管理是大势所趋，基金子公司正在回归资管业务本源。”

业内人士预测，基金子公司去通道化向主动管理转型是一条漫长之路，未来基金子公司可能变身为PE、资产证券化公司。