资产荒催生ABS热 券商资管发力资产证券化

□本报记者 朱茵

随着资管机构“去通道”化的趋势，以资产证券化为代表的新兴业务正在成为券商资管逐鹿的新舞台。由于具备盘活存量资产、提升资金使用率的特征，ABS(资产支持证券)业务为“资产荒”大背景下的资本市场提供了新的融资渠道与投资产品，前两年发行清淡的鸡肋产品正成为市场热潮。

资产荒催生需求

中国基金业协会的数据显示，今年三季度末，ABS业务规模二十强管理人的总管理规模达到3344亿元，较二季度末的2309亿元增长了近45%。另一方面，过去由银行资金为主“接盘”ABS项目的局面也在改变。在利率品种收益率走低、风险交易不断上升的情况下，专户甚至公募基金都成为了ABS项目的投资者。

Wind数据显示，今年以来，新发企业ABS的规模已经达到3735亿元，较去年增长了83%。仅德邦证券一家的发行规模就达到了628亿元，中信证券(600030,股吧)以228亿元的规模位列第二。前十家机构ABS累计发行规模达到了2052亿元，同比增长87.74%。去年底，前十家ABS发行机构的累计规模才1093亿元。

此前由财通资管管理的“财通资管农银穗盈聚信租赁2016年四期资产支持专项计划”成立，规模为14.45亿元。记者从部分公募基金公司获悉，该计划的优先级已成为公募基金的投资标的。

“ABS计划的优先级份额最高可以拿到AAA级的评级。现在好的债券难觅，ABS在评级、收益率都不弱于债券的情况下，成为公募基金的投资标的，并不令人意外。”一位业内人士分析。

公开信息显示，这一专项计划是聚信租赁今年发行的第四期ABS，其优先级利率创下了聚信租赁发行ABS的历史新低。“一方面说明企业本身的资产价值得到了市场认可，另一方面也体现了资方对管理人的认可。”上述业内人士介绍。

有业内人士分析，ABS项目之所以受到欢迎，其关键因素在于通过规范的流程设计，让原本因为种种理由“沉睡”的资产得以激活。

“一些主体资质评级不高的公司事实上握有优质资产，但在发债融资上有很大的困难，它们拥有的这些优质资产也无法被激活。通过ABS项目，能够更好地发掘主体资质一般但拥有优质资产的公司。”一位券商投行人士分析。由于获得了融资和投资双方的认可，ABS产品的发行就呈现井喷了。

券商资管优势显著

根据目前的监管要求，国内开展企业资产证券化业务的主体仅有券商资管与基金子公司两类。一位券商人士表示：“企业ABS对主动管理的要求很高，拥有较强主动管理能力的券商资管在资产挑选、结构设计、产品定价方面都有较大的优势。同时，由于券商资管本身就是买方，能够更好地了解ABS买方的需求与投资偏好，对市场均价和定价利率更加敏感。”

截至9月末，ABS业务规模二十强管理人中有13家券商，其中5家为券商的独立资管子公司，这也显示出券商资管在拓展ABS业务上的强势。“ABS的业务类型偏投行，而牌照在资管，对券商资管来说，是切入投行业务的最好抓手。在资管新政的背景下，券商资管投入资源做ABS是自然的选择。”上述券商人士分析。

各家券商都在发力资产证券化。部分计划管理人正逐渐打造各自特色资产，形成自己独特的竞争优势。例如，德邦证券就已在互联网金融领域形成了绝对优势。恒泰证券也在快速发展中获得一席之地，华泰资管也在互联网金融与票据领域形成了竞争力。

记者从财通资管了解到，对于ABS这一蓝海市场，财通资管在资源、人力上均予以较多支持。财通资管资产证券化团队负责人表示，其团队成员中包括了法律、会计背景的专业人才，且公司自2012年就开始从事政府平台融资项目，在投行类项目上经验丰富：“ABS业务的关键在于拥有一批战斗力出色的复合型人才。需要兼具资产管理与投行领域的经验，才能更好地理解市场需求，熟悉ABS发行的全流程。”

据介绍，截至目前，财通资管ABS业务已成立产品规模达53.7亿元，涉及民营租赁、公用事业、保理等领域，业务类型较为全面。

告别“不赚钱”时代

尽管ABS业务正在以爆发式的速度扩张，但对于多数机构而言，这项业务过去一直处在“赚吆喝”的阶段，但目前这一状况正在改变。“首先，ABS项目的规模目前并不大，难以形成规模效应。其次，ABS业务在收费上是参照债券标准的，但工作量和复杂程度都远远超过债券，因此性价比相对不高。此外，ABS业务现在还处在‘抢滩登陆’的阶段，不少机构都会通过降价来吸引客户。”一位投行人士表示。

在“资产荒”持续蔓延的情况下，这种现象正在发生改变。财通资管相关业务负责人认为，决定ABS业务收益的因素将会是机构的专业能力与口碑：“拥有专业知识和能力上的优势，就能够去做难度大、有独创性的高含金量项目。当你的优势不可替代时，自然就能获得高附加值。另一方面，只有积累了丰富的经验和良好的口碑，才有机会拿到大项目，利用规模效应提升收益。”

在该负责人看来，资产证券化业务在下一阶段将进一步扩展范围，而类REITs项目可能成为关注重点：“在中国做类REITs项目，空间很大，但难度也很大，受到法律限制较多。目前，大家都在探索成熟的方案，相信会在未来成为资产证券化新的增长点。”

同时，受到政策扶持的资产证券化类型也受到机构关注。以财通资管为例，相关负责人介绍，其下一阶段的资产证券化项目布局将在稳步推进的基础上大力创新，并积极探索绿色资产证券化，支持绿色产业发展。