A股逻辑渐变：险资领风潮 资金抓大放小

本周四，A股市场中领涨板块变为家电、食品饮料等消费类蓝筹股，非银金融和有色金属形成助攻态势。总体来看，蓝筹内部形成轮动，从周期性板块、金融类板块到消费类板块，蓝筹股为主的态势并未改变，行情短暂调整也并未打破震荡缓慢上行的节奏。实际上，在基本面变化驱动、保险举牌引领的产业资本增持潮中，逐利的资金已经渐渐开始抓大放小、抱团取暖。不断突破之后，券商对后市的展望转向乐观，认为行情逻辑已经逐步从盈利改善变为改革政策推动下的风险偏好回暖。

蓝筹股轮动 消费股领涨

昨日，A股市场中最大的特征就是消费类蓝筹股的领涨。由此，近期蓝筹股内部形成轮动格局，对指数形成较强支撑。这一点在尾盘表现得尤为突出，尽管出现了一波跳水行情，但是仍然被多头顽强拉回，大盘收出了一根带上影线的小阳线。分析人士认为，这显示出上档压力较大，震荡调整仍有必要，但强势格局未变。

从本周沪指运行的情况看，周一沪指冲上3200点上方，而后持续在5日线上方运行，强势特征相当明显。这期间，蓝筹股持续主导行情：周一建筑装饰、非银金融等板块领涨;周二煤炭、钢铁、有色等板块再度扛起领涨大旗，沪综指刷新反弹新高;周三和周四，涨势趋缓，家电、银行、房地产、食品饮料和非银金融等板块开始交替领涨。

不难发现，不管热点如何轮换，总归是在蓝筹股内部进行轮换，二八分化特征较为明显，创业板仅仅在周二短暂崛起之后，就再度归于沉闷格局，似乎资金并没有持续介入的打算。

行情上来看，周三沪指触及3262点之后回落震荡，昨日尾盘有所回落，仅仅微涨0.02%收于3241.74点。不过深市表现更弱，深成指下跌0.06%，创业板指下跌0.88%，中小板指下跌0.66%。资金方面更为明显，Wind数据显示，昨日沪深300指数吸金逾4.8亿元主力资金的情况下，创业板指遭遇了逾107亿元的主力资金净流出。

按照以往的逻辑来看，如果量能没有明显放大、创业板弱势，那么大概率蓝筹主导下的行情缺乏人气、难以为继，因为蓝筹股往往盘子较大，需要巨大的资金持续介入推动。但此次的行情不同以往，资金的“羊群效应”显现：赚钱效应的吸引下，越来越多的跟风资金开始介入抱团，逻辑的强化反而使得量能即便没有明显放大，蓝筹股依旧依靠内部轮动交替上行、支撑指数。创业板反而被资金忽视而成为了“扶不起的阿斗”，持续未能站上年线，进而持续“失血”，“逆袭”越来越困难。

险资领风潮 资金抱团热

实际上，本轮行情的崛起源自险资的“举牌热”。从八月份万科A被举牌之后，各种举牌与股权转让概念股就成为了市场中一道靓丽的风景线。

从被险资举牌的诸多股票来看，这些实力资金偏好地产、金融和稳定成长类公司，股权相对较为分散、分红高而且市值中等。而后举牌方、管理层以及中小股东的各种纠葛，由于涉及到诸如万科A、伊利股份(600887)、格力电器(000651)等老牌优质白马股，而促成中国A股市场中整体观念逐步更新与改变。

显然，这已经在A股行情中逐步体现出来。市场人士认为，此次举牌风潮涉及诸多险资，完全不同于以往A股市场中盛行的“炒壳”风。首先，收购对象多是传统行业龙头股，并未触及新兴产业，这就使得A股市场逐步将关注点回归到蓝筹股身上，逐步对市场热点形成共识;其次，险资在以往的A股历史中，往往代表着政策引导方向，这些资金介入传统行业龙头股之后参与经营、制定决策，股民不会担心是恶意收购;再次，这些公司本身质地不错，即便散户跟风买入，也感觉拿着十分踏实，不会像以往炒壳那般抱着撞大运的心态而“赌性十足”。举牌方，已经不仅仅是资金提供者，而且开始以股份所有者的身份，逐步切入了上市公司的治理、关注着公司发展的方向。

对此，金百临咨询秦洪表示，本轮行情的龙头资金是以险资为主的实力资金，实质是，险资要配置股权资产来平衡资产负债表。而这些资金的诉求是优质股权资产，而且“中字头”目前也契合了“一带一路”、供给侧改革、国企改革等概念，因而引发了现在行情这种特征。资金固定涌入抱团取暖，因而后期仍然是周期股、非银金融股的机会较多。

逻辑渐变 行情可期

后市行情如何?从诸多券商的策略报告中看到，险资入市动力依然十足，慢升行情或仍有支撑。越来越多的人开始冰释前嫌、转向乐观，因为A股的驱动因素从经济面复苏转变为了风险偏好的企稳回升。

广发证券(000776)指出，2016年下半年，险资“举牌”规模明显扩张，“举牌”规模累计已达到310.4亿元。险资“举牌”仍然有充足的动力，这是因为万能险推高险资负债端成本;“资产荒”降低险资资产端收益;通过“举牌”险资可以权益法进行核算，获得稳定的投资收益。而且险资“举牌”仍然有雄厚的实力：三季度末险资资产规模达到14.6万亿元，权益资产配置比例仅为14.25%，远低于上限30%。未来若权益资产配置比例上升至20%，将有望带来解禁8400亿元的增量资金。

如果说之前阻碍券商乐观的因素在于盈利端的不确定，那么显然当前这已经不是重点。在对2017年行情的展望中，申万宏源(000166)证券认为A股是“困局中的爆发”，全球经济金融进入“大航海时代”。2017年A股市场“更加积极”，三类增量资金可期：房地产的钱、外资的钱和配置机构的钱。叠加改革预期升温，多重上行催化因素有望共振，2017年的机会大于2016年。结构上，上半年价值下半年成长。而如果价值风格在今年末极端演绎，那么2017年初风格就会提前回到成长。不过短期内，今年12月和明年1月的限售股仍然对市场构成结构性压力。

国泰君安证券指出，“一带一路”、国企改革、债转股等政策更加可期，市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好驱动的行情。资产配置上，金融去杠杆持续加码，权益类资产吸引力进一步提升，预计2017年上证指数将在2800点到3500点的核心区间震荡。其中，上半年行情有小波折，但下半年风险偏好企稳驱动市场迎来年内最佳进攻时机。