九成市场中性对冲基金跑赢大盘 复合策略风行

去年下半年，量化对冲基金以其抗跌性，在股灾中凸显优势，受到市场广泛关注。此后，许多公司争相发布量化对冲产品，阿尔法策略随之大热。据私募排排网统计，截至10月底，在同期沪深300下跌10.59%的情况下，做市场中性策略的量化对冲基金平均收益率达到10.80%，大幅跑赢指数。

量化助推业绩，程序化交易是大方向

据数据显示，今年以来，共426只市场中性策略基金实现正收益，超九成跑赢大盘。尊道投资基金经理王汉宝表示，量化对冲基金与市场不相关，且排除了人的主观性，所以抗风险能力较强，在大盘下跌时，更能凸显优势。去年股灾期间，王汉宝管理的尊道量化1号对冲基金在沪深300下跌14.67%的情况下，仍保持0.27%的区间收益率，实现逆势创收。

深圳和聚的基金经理申龙也向记者强调量化的重要性：“很多公募与私募基金经理是研究出身，会将大部分精力放在研究上。重研究弱择时，主观成分高，容易导致业绩跟着指数走，无法做出绝对收益。”

“但大部分量化对冲基金经理都是数学、统计学或者金融工程出身，他们只靠自己的一套模型做操作。根据模型去选择一篮子股票，排除了很多主观的因素，往往就能跑赢市场。”申龙说道。

值得一提的是，申龙打算将他的全天候多策略(复合策略)都靠人工智能来完成。他的团队正在将申龙的整个策略程序化，形成一套量化程度更高的投资策略。“人工智能交易是未来的大方向，只有简单可复制的投资策略才能一直保证稳健收益。”

尊道投资基金经理王汉宝也表示，他的团队不做调研，大部分时间放在策略系统的完善上。事实上，尽管很多做量化对冲的基金经理都会关注宏观经济、政策等消息面变化，但往往不会因这些因素改变自己的投资策略。

“我一直遵从量化的策略系统，让机器完成交易。”王汉宝说，“不能随意改变策略，一旦改变那就是策略偏移，容易产生大的风险。”

股指期货大贴水下复合策略风行

尽管目前业绩可观，但早在今年上半年，股指期货大贴水余温未散，不少基金经理都表示对冲不太好做。“今年一季度中证500股指期货(IC)当月合约贴水超过3%，一篮子股票的收益还要抵掉贴水的部分，想要跑赢指数的难度大很多。”王汉宝在上半年的操作中就明显感到贴水带来的阻力。

事实上，股指期货大贴水导致市场上很多基金经理都选择暂时停掉股指期货套利策略。“除了以前融到的券一直没有还券的，还能做一下套利。现在已没有人做期现套利，股指期货跨期套利也没有人做了。”

在今年股指期货大贴水的形势下，许多基金经理选择Alpha/Beta的合成策略，并添加一些辅助策略以增强收益。目前，王汉宝采用Alpha/Beta的合成策略，用程序来完成仓位的计算。王汉宝告诉记者，在Alpha/Beta的主策略上，他会添加事件驱动策略等辅策略以适应不同的市场环境。

申龙也表示，多策略可以弥补纯阿尔法策略的不足，保证业绩的稳定性和持续性。据申龙介绍，他的策略是Alpha/Beta和股票策略的复合策略，在操作中，他会根据市场动态调整两边持仓比例。

“在振荡下跌行情，我会采用量化对冲策略，追求绝对收益Alpha，在稳定的行情中，再根据市场情况择时作出Beta收益。”从2012年开始，申龙陆续发了6只全天候策略基金，4年来产品净值从1.72攀升到5.57，增长率高达223.84%，实现了稳定、持续的高增长。

“单一策略想要跑赢市场几乎是不可能的。”申龙说道，“相比公募，私募的特点在于灵活，选择多策略可以很好地发挥这个优势，做出可观的收益。”