贾跃亭称融资能力不强：却悄悄圈了800亿

乐视董事长贾跃亭近日在内部信中提到：我们的融资能力不强。而《第一财经日报》梳理海量信息发现，自2010年乐视网(300104)上市以来，包括上市公司板块、各个业务子生态在内，整个乐视已知的累计融资规模，可能已经达到800亿元的惊人规模。

蒙眼狂奔，疯狂找钱。为了满足不断增加的资金需求，乐视的融资手段花样翻新。除了上市平台乐视网IPO、定增之外，发债、借款等融资渠道，已经悉数登场，而借助VC/PE等股权基金为非上市板块融资，乐视体系内的企业也已开始大规模运作股权、并购基金。

融资平台乐视网

11月8日晚间，正处于风暴中心的乐视网急踩刹车，公告中止对乐视影业(北京)有限公司(下称“乐视影业”)的收购，理由是当前市场环境较重组前期已发生较大变化，存在对业绩承诺及估值的基础产生较大影响的可能，按现有进度，预计无法在2016年完成。乐视网表示，将重新对乐视影业进行估值定价，且不排除下调交易价格。

根据乐视网6月发布的重组预案，公司拟以现金和发行股份相结合的方式购买乐视影业股权，获得乐视影业100%股权。标的资产估值高达98亿元，评估增值率高达366.94%。与此同时，乐视网还计划将向5名特定投资者增发募集配套资金50亿元。

对于整个乐视来说，乐视网作为资本平台，其再融资的重要性似乎从未如今日这般重要。

公开信息显示，2010年上市以后到2014年上半年，作为进入资本市场不久的公司，乐视网的资本运作相对较少。在此期间，乐视网只在2013年进行了一次定增，融资总额约为15亿元。

在此背景下，股权质押成为其筹集资金的主要手段。《第一财经日报》统计发现，从2011年7月到2015年10月的四年时间里，贾跃亭、贾跃芳先后进行了多达32次股权质押，时间主要集中在2013年到2014年，而且绝大多数时间质押比例都居高不下。

乐视网的股权质押，2013年共发生8次，2014年更是质押了15次。不仅质押频繁，而且时间上也显得非常急迫。如2014年5月13日到6月9日，不到一个月的时间里，贾跃亭就通过五次股权质押，将所持乐视网1.17亿股，质押给五家券商。在2015年以前，类似情形已经屡见不鲜。

进入2015年之后，乐视的股权质押渐渐减少。公告信息显示，截至2015年底，贾跃亭只进行了两次股权质押。但2015年下半年，贾跃亭的股权质押又变得更为凶猛。2015年10月，一次就质押了5.07亿股。加上此前质押部分，其所持股份质押比例已达77.74%。不过，由于没有披露具体信息，其质押对象无从得知。

根据该公司2015年10月26日披露，贾跃亭当时质押的股份为6.08亿股。

乐视网三季报显示，截至2016年9月底，包括贾跃亭在内，乐视网的前十大股东中，有三名进行了股权质押：贾跃亭质押5.71亿股，约占其所持股份的83.6%;第三大股东刘弘、贾跃民则分别质押3785万股、4182万股，分别占其所持股份的63%、95%左右，而贾跃民与贾跃亭系兄弟关系。

作为整个乐视融资的纽带，贾跃亭质押乐视网股份所获资金的最终流向，至今仍然是谜。

2013年4月、12月，2014年6月，贾跃亭将其所持股份质押给东莞信托、中信证券(600030)等金融机构时，对于质押原因。乐视网均称，是处于贾跃亭个人投资、个人资金需要。

2015年之前，乐视网的股权质押一直充当着乐视非上市业务板块的融资主角。而2013年下半年开始，乐视网自身的资金需求也快速增加，定增再融资，开始受到重视，频率也不断加快。

作为唯一的资本平台，乐视网IPO上市后先后完成了两次再融资。2013年9月，乐视网通过发行股份和现金支付的方式募资15亿，其中以约12亿元的对价，收购乐视新媒体、花儿影视99.5%、100%股权。

2014年8月，乐视网披露定增预案，计划以34.76元/股的价格，向中信证券、乐视控股等五家投资者，发行1.29亿股，募集资金45亿元。2015年6月，乐视宣布终止此次融资。不过，乐视网随后抛出了一份规模更为庞大的融资计划：计划向不超过五名对象非公开发行不超过2亿股，拟募集资金总额不超过75.1亿元。2015年8月初，乐视网完成此次发行，募集资金共计47.9亿元。

找钱手段花样繁多

无论是乐视网，还是整个乐视，随着资金饥渴的加剧，从2014年下半年开始，不仅融资频率明显加快，而且融资手段也越发花样繁多起来。除了股权质押、定增、发债、VC/PE等途径， 开始充当乐视融资主角。

乐视的融资，可以分为上市板块、非上市板块两部分。上市板块方面，2012年之后，乐视网已经三次发债融资。此外，乐视网还进行了大量借款。

除了乐视网自身，其下属的子公司，还多次通过股权融资。2013年4月，乐视网控股的乐视致新，也进行了股权融资，其中来自外部投资者的投资超过1.3亿元，乐视网、乐视控股也参与部分出资。此外， 2013年8月，乐视网计划收购的乐视影业获得深创投2亿元A轮投资;2014年9月，再次获得恒泰资本3.4亿元投资。

2016年3月，乐视网、乐视控股分别持股60%、40%的乐视云计算与大数据公司(下称“乐视云”)，2016年3月已经完成了10亿元股权融资。融资完成后，乐视网持有乐视云的比例由之前的60%下降至50%，重庆市产业基金持股比例为16.67%。

相较于乐视网，股权融资对乐视非上市板块更为重要。引入战略投资者，则是乐视非上市板块的另一大融资渠道。今年9月20日，乐视汽车完成了10.8亿美元的首轮融资，投资方主要为英大资本、深圳市政府投资平台深创投、联想控股、民生信托以及宏兆基金等产业资本机构。

今年4月流出的乐视汽车融资计划显示，乐视超级汽车计划在2016年至2022年的总投入将达79亿美元，主要以贷款形式解决，计划股权融资三轮A轮、B轮、Pre-IPO。2016年二季度完成5亿~10亿美元的Pre-A轮融资，2017年完成不低于5亿美元的A轮融资，2018年完成B轮融资，2019年上市。

贾跃亭前不久曾公开表示，截至目前，其个人在汽车生态内就投放了100多亿元，包括此前融资的资金，已经共计一百五六十亿。

再看乐视移动，即这次财务压力遭媒体曝光的乐视手机业务。去年11月，乐视手机以55亿美元的估值，更早完成其首轮融资，获得来自亦庄国投、海通证券(600837)、东方汇富、蓝巨投资、硕贝德(300322)等机构的5.3美元融资，而这笔融资在当时，成为乐视七大子生态中首轮融资额最高的公司，更创下手机行业首轮融资最高纪录。

与汽车、手机不同的是，乐视电视和乐视体育均已完成两轮融资。乐视电视属于乐视子生态中较早启动融资的板块，2012年分别完成了1.3亿元的A轮融资和3亿元的B轮融资，A轮融资由创新工厂、深圳灌顶工程有限公司参与，B轮则由乐视网、富士康作为投资方。

乐视电视的融资规模不及乐视体育。2015年5月，乐视体育宣布完成8亿元的A及A+轮融资，万达集团、普思资本、云锋基金等投资，乐视体育估值为28亿元。而今年2月，乐视体育再次获得巨资输血，不到一年时间，乐视体育估值已高至215亿元，海航领投，中泽文化、安兴资本、孙红雷、刘涛、陈坤等参投，融资额80亿元，创造了互联网体育公司B轮融资额及估值的新纪录。

引入外部投资者，似乎仍然难以满足乐视的资金需求。借助各类基金融资的同时，乐视自身也开始直接运作股权基金。乐视网公告显示，2014年4月， 乐视网联合乐视控股，共同发起成立投资并购的领势投并基金，乐视网、乐视控股分别出资1000万元、9000万元，当时预计基金规模为5亿~10亿元。

此外，2016年3月，乐视网全资子公司北京乐视流媒体广告有限公司(下称乐视流媒体)，出资550万元以55%的股权比例，联合深圳市鑫根投资基金管理有限公司，发起成立深圳市乐视鑫根并购基金投资管理企业(下称乐视并购基金)，该基金募集规模达100亿元，仅一期规模就达48亿元。

融资规模或超800亿

由于缺乏完整的信息披露，乐视网、乐视非上市板块，究竟完成了多大规模的融资，外界无从知晓。但从已知的信息来看，整个乐视的累计融资规模颇为惊人。

先看上市的乐视网。公开信息显示，2010年上市以来，乐视网累计融资约149亿元。其中，直接融资约101亿元，包括IPO融资7.3亿元，两次定增融资约63亿元，发行债券融资25.3亿元。根据统计，乐视网还进行了约52.6亿元间接融资。

如果加上股权质押、减持，通过乐视网这一资本平台，乐视的融资规模远不止此。贾跃亭于2015年6月、10月，通过大宗交易、协议转让的方式，两次共计减持1.35亿股，套现约57亿元。此前的2014年，贾跃芳两次共计减持1400万股、1100万股，套现金额约7.1亿元。贾跃亭、贾跃芳两人减持合计64亿元左右。

另外，由于没有披露质押率、融资金额，大量进行的股权质押，已无法确知具体融资规模。但根据东莞信托等多家金融机构2012年、2013年发行的信托计划，贾跃亭、乐视网其他股东进行信托融资时，均以乐视网股份提供质押，且初始质押率均不高于40%。据此测算，若不考虑重复计算因素，2013年、2014年两年，其股权质押融资规模当在30亿元以上。

2015年10月，贾跃亭大规模质押时，乐视网均价一直处于53元上方。但2015年之后，有关乐视网股权质押的信托计划很少出现，贾跃亭此次的质押率尚不清楚。但若按照此前40%的质押率来测算，乐视网股份此次每股质押价格约为20元，仅2015年10月质押的5.07亿股，就可融资100亿元以上。

2015年10月，贾跃亭大规模质押时，乐视网均价一直处于53元上方。但2015年之后，有关乐视网股权质押的信托计划很少出现，贾跃亭此次的质押率尚不清楚。但若按照此前40%的质押率来测算，乐视网股份此次每股质押价格约为20元，仅2015年10月质押的5.07亿股，就可融资100亿元以上。

《第一财经日报》记者根据上述公开数据粗略统计，自2010年以来，以乐视网为核心，乐视上市平台已经完成的累计融资规模，就已达到361亿以上。如果加上尚未完成的118亿元的定增，乐视网及其子公司融资金额可能接近500亿元。

而子生态各个板块的融资，规模同样极为惊人。按照乐视自身的说法，乐视体育两次融资额为88亿元，乐视电视为4.3亿元，乐视汽车、乐视手机合计16.1亿美元，约合人民币107亿元，共计约为200亿元。

另外，从小贷公司到保险，再到互联网金融理财，乐视正在更为直接地进入互联网金融领域。有媒体报道，乐视金融第一款互联网理财产品已于今年春节期间悄然上线，仅面向员工内部销售。今年3月，重庆乐视小额贷款有限公司正式揭牌。

乐视网通过成立并购基金，所获资金数量也颇为惊人。根据乐视网此前披露，领势投并基金规模为5亿~10亿元;乐视并购基金募集规模更是达到100亿元，其中一期规模48亿元，已经到位的为39亿元。除了乐视流媒体认购的10亿元劣后级外，其他29亿元均从外部募集。由此可见，两只基金已知募集资金也在30亿元以上。综合上述数据来看，包括乐视网在内的整个乐视，若不考虑重复计算，已经完成、计划中的融资规模，或已超过800亿元。