偏爱灰马 私募淡水泉2.6亿下注艾华集团

　　在大A股的丛林中，经常活跃着一些珍稀动物，比如灰犀牛，比如黑天鹅，但最为各路投资者津津乐道的还是马――白马与黑马。

　　这两年，股民大概是被黑得最惨的一群，他们不是被称为小散，就是被调侃成一种有味道的蔬菜――韭菜。其实，每天在市场忙活的是这样一群汉子，他们热衷于选马、买马、骑马，当然还有套马，他们可能更适合被称为爱马的骑士，简称爱马士。

　　每到交易时间，爱马士心中就有大A的3000多匹马呼啸而过，那时他的心情一定是崩溃的。他可能会脱口而出――眼前的黑不是黑，你说的白是什么白。

　　你知道的，世界从来不是非黑即白，在这多彩的世界里，总有一款适合你，比如灰马，奶奶灰的灰。

　　瓦特，灰马是神马？是的，黑夜给了他黑色的眼睛和小眼白，他却用来寻找灰马。

　　他就是在江湖成名多年的“逆向投资”私募大佬――淡水泉，这家机构不爱白马，也不爱黑马，单单对灰马情有独钟。

　　1、2.6亿下注艾华集团(行情603989,诊股)

　　在103家湘股中，有两家公司被淡水泉定义为“灰马”――卖电容器的艾华集团和卖鸭脖子的绝味食品(行情603517,诊股)。

　　艾华集团最新1季报持仓显示，淡水泉旗下4只产品分别持有199万股、181万股、168万股、150万股，均进入公司前10大流通股之列（合计持有698万股），持股市值约2.6亿元。

　　淡水泉最早买入艾华集团的时间点在2017年3季度，随后两个季度都有加仓动作。可能这匹灰马还在等待变白的过程中，今年至今艾华集团股价表现平平（年内至今下跌3个点）。

　　结合财报看，2015-2017年，艾华集团净利润同比增速分别为25.13%、17.09%、 10.35%。2018年1季度更是同比下滑了33.02%。

　　显然，艾华集团盈利能力尚可，但怎么也够不上白马的标准，这可能正是淡水泉买入的理由。

　　中信证券(行情600030,诊股)的研究员预计，艾华集团2018年开始收入增速有望出现向上拐点。待转债募投项目投产后，产值将实现翻倍以上增长，届时规模有望迈入全球前三。

　　勤劳的湘股内参（xgnc2017）还浏览到不少与电容器涨价相关的新闻，不知道产能提升及产品涨价的预期，是否构成了艾华集团由灰转白的条件。

　　这是一个等待验证的命题，淡水泉下注2.6亿等正确的答案。

　　在绝味食品上，淡水泉则浅尝辄止。去年年底，淡水泉旗下2只产品合计买入200多万股绝味食品，投入资金在1亿左右。到了今年1季度末，淡水泉令人意外地全部退出。期间，绝味食品跌幅为12%。

　　看来香辣味的鸭脖子，来自北京的淡水泉还有点吃不习惯。更大的可能是，绝味食品业绩不俗，可能并不符合淡水泉掌门人赵军的灰马理论。

　　2、百亿私募偏爱灰马股

　　今年收益：-4.72%；今年以来排名：4400/7424；基金经理：赵军。

　　这是淡水泉旗下代表产品“成长1期”，截至今年5月4日的成绩单，收益并不出彩且为负数，基友们肯定高兴不起来。

　　但这并不妨碍赵军被称为私募界最具伯乐眼光的人。

　　拉长时间看，“成长1期”成绩不错，成立十年累计净值5.711元，累计收益率463.26%。

　　在大A雪崩的2015-2016年，“成长1期”净值最大回撤了3成。到2017年四季度满血复活，基金净值创出历史新高（实现了10年5倍的投资收益）。

　　“淡水泉是逆向投资者，看重股票的估值，未来的成长性，我们投在一些冷门股里面，但冷门股遇到流动性危机时，照样受打击。对我们而言，发生这样的流动性危机时，正是我们的最后一击，我们不应该恐慌，应该很兴奋。我们这几天买股票，买得很兴奋，这是我们很好的优化组合的时机。”

　　这是2015年7月，A股股灾时，赵军面对旗下多只产品惨遭“滑铁卢”，与基金持有人进行深度交流时的观点。

　　在情绪癫狂的2015年，淡水泉没有跟风买热门的中小创，虽然股灾中净值回撤三成，但到底躲过了大劫。

　　在出身嘉实基金的赵军掌舵下，淡水泉信奉“逆向投资”，偏好适度集中的投资风格，持仓组合和“国家队”（证金、汇金、社保基金等）接近。

　　“我寻找的不是白马，也不是黑马，而是灰马”。这是赵军总结的淡水泉的选股秘笈。

　　灰马（股）究竟长什么样子――就是那些关注度相对低，但仔细研究发现有一些亮点的公司。这是淡水泉的独门视野。

　　比如公司所处的行业开始有了拐点，公司毛利率开始显著提升；或者在其中报、年报当中对公司未来的发展做出了明确的规划，同时在其公告中也能看出公司对于这些计划正在一步步地推进。

　　赵军往往不会用过多的仓位参与市场热点，相反常常采取“埋伏”的策略，提前布局一些价值被低估的股票。

　　湘股内参（xgnc2017）私下琢磨，买灰马就意味着坚守冷门股，这需要极强的定力。此外，行业及公司业绩拐点的判断是门技术活，直接决定投资成败，普通的爱马士们学不来啊。

　　3、一大票灰马等待变白

　　套路太繁复，不如依葫芦画瓢学个皮毛。

　　“人弃我取，人取我予”，万华化学(行情600309,诊股)――当属近三年时间内，淡水泉最被粉丝们乐道的一笔“灰马”交易。

　　早在2015年上半年，淡水泉就出现在万华化学的前十大流通股股东名单中。直至去年2季度，万华化学仍然是淡水泉持股数量最多的股票。去年3季度，淡水泉开始淡出万华化学。巧合的是，万华化学自去年12月初停牌至今。

　　2017年全年涨幅76.22%，期间最大涨幅102%，万华化学无疑是一匹灰马迅速变白的最佳范本。

　　万华化学2016年初至今的分季度净利润

　　白马是追不上了，爱马士们肯定想知道淡水泉的最新灰马有哪些？这个真没办法！私募不是公募，即使你是投资人，也不会给你披露它的持仓。唯一的办法，就是查看上市公司的定期财报。

　　随着2018年1季报披露完毕，湘股内参（xgnc2017）大致梳理出了淡水泉最新圈养的灰马群。今年1季报持仓显示，包括艾华集团在内，淡水泉新进或持有15只股票，并进入前10大流通股东之列。

　　依旧是医药股最给力，包括华海药业(行情600521,诊股)、天士力(行情600535,诊股)、浙江医药(行情600216,诊股)等，年初至今涨幅分别为18.82%、20.55%、18.53%%。

　　不过，除了几只医药股给基金净值“输血”外，年初至今，淡水泉相中的一票灰马都不给力，包括中国武夷(行情000797,诊股)、梦百合(行情603313,诊股)、歌尔声学、招商轮船(行情601872,诊股)等都在“欠收”中。

　　好在灰头土脸更好，爱马士们倒可悄悄放进自选股，气定神闲地看着这些灰马先跑上一阵，再决定在哪一匹上下注。

　　附：淡水泉最新持仓股票明细：

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