有券商停销私募产品了 私募如何面对资管新规落地

　　资管新规对券商以及私募的影响已经来了。

　　“目前确实是所有的私募都不能卖了，最近只能是卖公募产品。”

　　资管新规发布不到一个月的时间，据悉，某大型券商机构已经开始暂停所有私募权益类产品的销售。

　　有券商暂停销售私募产品

　　4月27日，酝酿已久的资管新规经国务院同意，正式发布。

　　此次新规的核心，要点包括打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道业务、进一步明确禁止资金池业务、禁止期限错配等。

　　距资管新规落地不满一个月之际，据《每日经济新闻》报道，一家大型券商机构不仅是展开了相应的梳理工作，甚至是已经暂停了所有私募权益类产品的销售。

　　据悉，在此次下发到各分支机构的通知中指出，“近期，中国人民银行、中国银行(行情601988,诊股)保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布资管新规，并自发布之日起实施。资管新规对投资者准入和适当性管理有新的规定，目前总部正在梳理相关落地政策办法。”

　　重点是，通知中进一步指出，“现正发售的A公司精选私募证券投资基金、B证券积极策略X号资产管理计划以及持续营销产品暂停销售，具体销售时间另行通知，请各分支做好客户的解释工作。”

　　该券商人士表示，“目前确实是所有的私募都不能卖了，最近只能是卖公募产品。”

　　小券（ID：quanyeguancha）从北京一知名私募了解到，该私募目前还未受到资管新规的影响，与银行、券商的合作依旧，但该私募比较关注资管新规对私募产品结构的影响，因为资管新规规定将产品嵌套层级限制为一层，禁止开展多层嵌套和通道业务。目前私募们还在翘首企资管新规的细则发布。

　　资管新规对私募行业的影响，可以说利大于弊。“上帝为你关上一扇门,一会为你打开一扇窗”。尽管有券商对私募堵住了一扇门，但私募与银行等金融机构的合作却是前景更加光明了。

　　有私募人士表示，“这其实是明确允许其他资管产品投向私募基金，对真正有投资管理能力的私募机构无疑是重磅利好，过去私募由于不是持牌机构，处在尴尬地位，大多只能用通道模式跟机构合作。如今，双方的合作有了法规的支持，私募可逐步走出灰色地带，可以说，资管新规为双方未来直接合作打开一扇窗。”

　　星石投资首席执行官杨玲对小券（ID：quanyeguancha）分析到，作为首部由多部门起草、对大资管行业进行统一监管的纲领性文件，资管新规的重要性不言而喻。

　　《意见》为私募证券投资基金带来了重大利好，银行与优质私募之间的合作空间进一步打开。《意见》中打破刚兑、阻断监管套利、解决非标问题的政策主线不变，多处定义进行了详尽补充；参与者方面，明确私募投资基金在资管行业中的参与者位置，私募基金参与委外合作合规化。

　　因此，整体而言对资管行业的短期压力较小，但无疑对行业长期规范化发展意义深远。

　　《意见》为私募证券投资基金带来了重大利好

　　资管新规明确规定“公募资产管理产品的受托机构应当是金融机构，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人”，意味着公募产品不允许嵌套私募基金产品，未来只有私募银行理财可以投资私募产品。

　　具体来看，首先，新规明确私募基金合法地位。在之前的征求意见稿中，并未规定私募投资基金是否适用。而资管新规明确指出，在私募投资基金法律法规中无明确规定的，适用该意见，确立私募投资基金在资管行业的合法地位。

　　其次，新规对私募产品分级限制有一定放宽，将吸引更多资金投入私募。之前的征求意见稿对可以进行分级设计的产品类型作了统一规定：公募产品以及开放式运作的、或者投资于单一投资标的（投资比例超过50%即视为单一）、或者标准化资产投资占比50%以上的私募产品均不得进行份额分级。而新规中删除了“投资于单一项目比例超过50%的项目类私募也不能做份额分级；投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。”

　　这意味着，投资于单一投资标的私募产品，投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品可以进行份额分级，份额分级产品范围有所扩大，私募产品显然有更多的发展机会，投资者对私募的接受度也会大大提高，从而导致资金流入私募产品。

　　再次，新规允许银行委外资金或其他资管产品投向私募基金，多元化合作成重大利好。由于之前缺乏政策支持，再加上私募不是持牌机构，只能用通道模式与银行合作，显得比较尴尬。今后私募与银行合作合法合规，未来将会有更多资金投向私募，而银行与私募合作不仅扩大了业务范围，也能获得一定收入和利润，对双方来说显然是双赢。

　　事实上，私募基金对于社会的发展有着相当重要的意义。举个例子，如果100年前要等到资本积累到一定程度修建铁路，那么可能直到现在还没有铁路。

　　集合更多、金额相对较小的各类社会资金，积小成大，使基金代表中小投资者成为公司股东，大大降低了社会公众成为股东的门槛，激发了公众的创业热情，也将更多的社会资金引入了实体经济。

　　资管新规要点回顾

　　1、对四类资管产品设定80%相应资产标的的最低投资要求；新增“非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的,金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的15个交易日内调整至符合要求”；

　　2、合格投资者资质标准和认购标准；

　　3、禁止“资金池”业务，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天，禁止非标期限错配；

　　4、统一资管产品的风险准备金计提标准（资管产品管理费收入的10%）；

　　5、统一负债杠杆比例：公募上限140%，私募200%，分级私募产品140%；

　　6、规范分级产品类型和杠杆比例：可分级的私募产品中，固收类分级比例不超3:1，权益类不超1:1，混合和金融衍生品类不超2:1；

　　7、坚决打破刚兑，确定四类刚兑行为，并区分两类机构加以严惩；

　　8、消除多层嵌套和通道，资产管理产品只可投资一层资产管理产品（公募证券投资基金除外）；

　　9、资产组合集中度管理，对公募和私募资管产品投资单只证券设定投资比例上限；

　　10、设定过渡期和新老划断。

　　本文首发于微信公众号：券业观察。

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