上交所新推七行业信披指引“五维一体”无死角

在13项基本行业指引先后到位且已覆盖沪市“重头”公司之后，上交所行业信息披露规则又得到进一步完善，部分二、三级细分行业以及热门行业也被纳入分行业监管体系之中。10月27日，上交所发布了新制定的酒业、广电传输、环保服务、水生产供应、化工、航空运输、农林牧渔等七个行业的信息披露指引，并公开征求意见。

随着最新一批指引的推出，沪市行业信披规范体系已基本成型，覆盖公司逾700家(市值占比80%以上)，大面积执行“五维一体”的披露要求。同时，此次选择的行业亦颇具看点：白酒、环保等一批关注度较高的热门行业被纳入，农林牧渔这一违规行为“多发”领域亦有了披露样本。这透露出，在分行业监管的推进中，交易所及时响应市场热点、焦点，契合投资者需求的监管思路。

分行业信披覆盖逾八成市值

2015年，上交所全面启动分行业监管，相继推出房地产、电力、医药、零售、汽车等13项行业信息披露指引，重点选取了沪市公司中数量集中、比重较大的行业。至今，沪市上市公司主要行业信披指引已基本到位。“主框架”搭建完毕后，上交所此番推出七个行业的信披指引时有何不同考量?

据介绍，本次选取七个行业制定并发布信息披露指引，主要有两点考虑：一是覆盖具一定规模的细分行业，完善指引规范体系。根据上市公司数量变化和实际监管需要，此次进一步选取的行业对应为制造业、交通运输业等行业分类项下的部分二、三级细分行业，如化工、航空运输业、水生产供应等行业。“这些行业在商业模式、盈利和竞争优势等方面均呈现出差异化的行业特点，现有的信息披露规则难以充分覆盖。因此，将上述行业纳入行业信息披露规则体系，可进一步提高其信息披露的针对性和有效性，扩大行业指引的覆盖面。”上交所相关负责人表示。

另一选择路径则是关注社会发展热点行业，强化行业经营信息披露。2016年，在供给侧结构性改革的大背景下，一批行业在艰难中寻求突破，但同时，如环保服务、广电传播、酒业等另一批行业受国家发展绿色生态、促进信息技术服务、适度扩大消费需求等宏观政策的影响，业绩仍受市场期待。其中，部分公司长期以来都是市场的价值投资标的，其行业经营性信息披露不仅在业内具有“风向”意义，也影响着市场对其的价值判断，是投资者历来关注的焦点。为及时响应市场诉求，上交所将上述行业优先纳入本次行业信息披露指引的制定计划，对公司行业关键指标及经营性信息增加了披露要求，同时加大对经营风险的披露力度。

值得一提的是，本次指引推出后，沪市行业信披指引规范体系已基本成型，覆盖公司数量达到700余家，市值占比达到80%以上。

另据了解，此次指引制定过程中，征求意见对象亦更为广泛。据介绍，上交所为推出这批指引，特别邀请了证券公司的多位行业分析师，开展专题研讨会进行信息披露需求调研，弥补了以往反馈意见主要来自于上市公司群体，投资者参与度偏低的不足。

着重强化“五维一体”要求

分行业信披覆盖面越来越广，指引规则虽在增加，不变的是一以贯之的内容上“五维一体”的披露要求。从指引具体内容看，本次推出的行业指引在行业宏观影响、客户市场发展、关键资源现状、盈利战略规划、关键流程执行等“五个维度”重点强化了信息披露要求。对不同行业，结合其不同现状和实践经验都“度身定制”了不同的披露“范本”。

例如，在行业宏观影响方面，指引着重要求航空运输业公司披露政治、经济、油价、汇率等多重外部因素变化的具体影响，并进行敏感性分析;化工、环保服务行业指引等则强调了宏观政策、行业规范等对公司的影响分析。

关键资源现状方面，农林牧渔业指引明确要求公司披露与生产经营相关的重要资源所有权与具体情况。酒业指引则结合行业近年来盈利模式转向结构优化、竞争现品牌化趋势、渠道走向扁平化等特点，重点要求公司披露产销信息。例如，按照产品档次披露产品结构信息、产销量情况，按照销售渠道及销售区域披露经销商变动情况和销量情况。

盈利战略规划方面，传统广播传输业正面临互联网等新兴传播媒介的冲击挑战，如何把握三网融合等行业变革形式进行弯道超车，对公司的发展前景尤为重要。对此，指引要求公司结合在下一代网络广播电视网建设、三网融合等方面的布局，披露发展战略和面临的主要风险。

指引亦不断总结不同行业的规律和特征风险，就“特性”和“共性”问题，定制了针对性的披露策略。例如，环保服务行业细分领域较多，不同细分业务类型公司的经营模式、收入来源等存在较大差异，但现行披露要求对于如何披露企业具体盈利模式、项目运营等信息，缺乏统一的披露标准。为此，环保行业指引区分大气污染治理、固体废弃物处理、环境修复等板块，要求公司披露具体的经营模式、上下游情况、关键财务数据等内容。

又如，盈利能力较弱是农林牧渔业上市公司普遍存在的问题，且这一行业是会计舞弊“高发”地带。对此，指引明确规范公司关于重要资源情况以及具体生产和销售模式的披露要求，并加大对生产经营中各类风险的揭示力度，同时细化要求公司披露收入确认、各项资源的会计确认、生物资产的计量及减值准备计提等多项行业具体会计政策和财务信息，充分揭示风险。

上交所相关负责人表示，“五维一体”作为行业经营性信息披露要求之所以被贯穿所有的行业指引，是因为其紧密围绕反映公司价值与风险的关键要素，从外部影响因素到内部主要变量，从当前经营状况到未来发展前景，从核心价值信息到重要风险揭示，为投资者全面、深入地了解公司实际经营情况提供了途径。同时，披露要求紧抓核心要素，避免产生信息冗余。

规则的生命在于执行，在分行业监管持续推进过程中，在新一批行业指引推出的同时，上交所亦表示将继续强化规则执行力度，对未按要求披露的违规行为及时采取监管措施。

据上交所相关负责人介绍，自去年全面实施分行业监管以来，上交所始终将行业监管的理念和逻辑贯彻于日常监管之中。从2015年年报审核情况看，公司监管部门共计提出2700余项与行业相关的非财务问题，约占事后审核问题总数的77%。与此同时，沪市公司披露行业经营性信息意愿也明显增强。前期两批13项行业指引发布后，已有近600家公司根据行业的特点对360多个个性化的关键经营指标和情况进行了披露。

上交所称，未来将积极遵循依法从严全面监管的理念，在及时总结分行业监管经验的基础上，持续完善规则体系，提升上市公司信息披露的针对性和有效性。同时，进一步强化规则执行力度，敦促上市公司严格遵照行业指引披露相关信息，对未按要求披露经营信息的违规行为及时采取监管措施，形成监管威慑。