券商主承:交易所暂停地产公司债

(原标题：券商主承：交易所暂停地产公司债 重启后将进一步收紧)

在经历一年多快速放量后，在交易所发行规模占比最大的地产公司债，似乎正在迎来一百八十度转向。

10月19日上午，数名券商主承人士对21世纪经济报道记者表示，交易所暂停了地产企业公司债的发行，其中包括已经拿到无异议函的项目。

根据新公司债的发行管理办法，公司债项目获得无异议函，理论上在对发行文件进行备案后，即可发行。数位主承人士均表示，此前从未在备案环节受阻，但在近期交易所“要么不接受备案，要么收了材料没有回音”。

当日，虽有接近交易所的券商知情人士针对此事称，目前有关部门根据地产企业具体财务状况指标，制定了何种地产企业可以发行公司债、何种企业需要审慎发行的标准。相关标准与有关部门此前在审核时执行的标准差别不大;由于标准即将正式下发，一些财务指标是否达标存在模糊的企业目前可能会被暂停审核，但明显符合发债标准的地产企业发债不受影响。

然而，至少两位接受21世纪经济报道记者采访的券商主承人士表示，其所承销的项目属于“正常类”中资质较好的，“但同样被暂停了。”

“正常类”项目亦受阻

9月下旬，21世纪经济报道独家报道了交易所将对房企发债进行分类管理的消息。该管理逻辑为：先满足准入标准，然后按照规模等指标继续分类。

其准入门槛为主体评级AA及以上，且满足四个条件：(1)境内外上市公司;(2)省级政府、省会城市、副省级城市及计划单列市的地方政府所属房企;(3)以房地产为主业的央企;(4)中国房地产行业协会排名前100名的其他民营非上市房企。

达到准入门槛后，房企以5个指标作为分类，包括：(1)最近一年末总资产小于200亿元;(2)最近一年末营业收入小于30亿元;(3)最近一年末扣除非经常性损益后净利润为负值;(4)扣除预收账款后资产负债率大于65%;(5)存货中，开发产品、开发成本、土地储备于三四线城市占比大于50%。

若触发一项指标及以内，则为“正常类”，触发两项为“关注类”，触发三项及以上为“风险类”。对正常类，交易所会给予正常审核;对关注类，房企需要更详细的信息披露，细化到项目具体细节，进一步明确契约条款或增信;而对于风险类，原则上不予受理，需要增信达到AA+及以上，再按照关注类审核的要求进行审核。

然而，至少两位券商主承人士对21世纪经济报道记者表示，其经手的“正常类”项目，明显符合发债标准，但目前同样处于暂停状态，“交易所那边让我们等进一步通知。”

“ 正常类 是发行人资质较好、风险较小的项目，现在这样的债都没法发出来，即便交易所没有暂停所有地产公司发债，相信绝大部分债券都是发不了的。”其中一位券商主承人士说。

重启后或进一步收紧

无论交易所是否暂停了所有地产公司债的发行，市场较为关注的是，地产公司债重启发行后的监管力度。

北京一位券商主承人士对21世纪经济报道记者表示，9月末传出的准入门槛及分类标准，目前虽尚未正式公布，但已是券商筛选项目时使用的标准，“其本质是提高地产公司发债门槛。”

实际上，证监会在数月前即有收紧地产公司债的意图。

一位近期参与过证监会内部研讨的券商人士告诉记者，证监会数月前即已将地产公司债的政策导向“往 监管 而非 发展 的方向引导”。准入门槛和分类标准的推出，则这种政策导向的落地。

“预计重启时会更新地产公司发债要求，提高准入标准，尽可能让好一点的公司来发债。”前述北京券商主承人士说。

值得注意的是，监管政策还在变化中，已有券商选择离场了。

“现在资质好的地产企业，该发的债都发得差不多了，有些资质很好的，还考虑到集中发债太多，未来集中偿债压力较大，虽然有额度，也选择不发。”华南一位券商人士对记者说，“新的标准(准入门槛、分类标准)出来后，我们最近基本上就把地产公司债业务停了。”