信托公司差异化发展的路径选择

　　资管新规出台后，除信托公司开展的信托业务天然要遵循信托法律关系外，其他各类资管业务也纷纷明确要遵循信托法律关系，使信托制度在我国得到了更加广泛的应用和推广。信托在资产管理方面的独特制度安排，使其日益成为当今世界最主要的资产管理工具之一。

　　一方面是信托的安全性。信托财产与委托人、受托人、受益人的自有财产相分离成为独立的财产；信托财产的经营和管理由具有理财技能的专家进行，使信托财产的经营管理进入一个比较安全的架构中，便于防范风险。另一方面，信托管理具有稳定性。信托不受当事人死亡、丧失民事行为以及破产的影响，受托人可以在信托期限内持续进行投资运作，使投资者和当事人的利益得以充分维护。在此背景下，信托公司如何与其他资管机构竞争，谋求差异化发展？我认为，可以考虑以下几方面的因素。

　　一是从财产来源看，其他资管基本上都是资金类，即投资者是以资金来购买资管产品。而信托公司除了可以开展资金信托，还可以开展非资金信托，即财产权信托。近年来，日本的非资金信托发展迅猛，截至2015年年底，日本信托业信托资产中,金钱信托与非金钱信托占比分别为40%和60%。在非金钱的信托中，日本信托资产余额最大的是综合信托，其次是有价证券信托，再次是金钱债权信托，其他还包括动产信托、土地及其附着物信托、土地及其附着物租赁权信托，以及其他财产信托等。

　　二是从谁来受益的角度看，其他资管基本上都是自益，即投资者既是委托人又是受益人，或者说委托人和受益人是同一人。而信托公司开展的信托业务既可以自益，也可以他益，即信托受益人既可以是委托人本身，也可以是委托人以外的其他人。当委托人和受益人不是同一人的时候，即为他益信托，这是信托公司开展家族信托、保险金信托等业务的天然优势。2018年8月，银保监会下发《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管的通知》，在我国首次提出了家族信托的定义，其中明确家族信托必须是他益信托，委托人不得为唯一受益人，受益人应当包括委托人在内的家庭成员。

　　三是从受益的性质来看，其他资管都是私益，即为了投资者自己的私人利益。而信托公司开展的信托业务活动，其信托目的既可以是私益，也可以是公益。我国信托法和慈善法明确规定，鼓励发展慈善信托，其本金和收益不得用于非公益目的，其受托人由信托公司和慈善组织担任。我认为，随着我国进入新时代，社会财富积累不断增加，家族信托将和慈善信托融合发展，成为我国未来财富管理的一个重要方向。发展家族慈善信托，将高净值人群的财富传承需求和公益慈善意愿结合起来，将在我国构建和谐社会、缩小贫富差距、辅助弱势群体、缓解社会矛盾等多方面发挥重大作用。

　　四是从财产管理是否属生前来看，其他资管基本上都是针对投资者生前，而信托公司开展的信托业务，既可以是生前财产管理，还可以是身后财产管理，如遗产信托、遗嘱信托、身故信托、身后信托等。我国信托法明确规定可以设立遗嘱信托，同时遵守继承法关于遗嘱的有关规定。

　　五是从受益对象来看，其他资管只能由投资者自身受益，而信托的设立可以是出于特定目的，即信托的受益对象可能是特定的目的或者特定物，如境外已经出现的宠物信托、陵园信托等。

　　此外，运用信托制度既可以开展私募信托业务，也可以设计公募信托业务。纵观当今世界，公募信托业务类型较少，仅有特定目的信托证券化、证券投资信托、基础设施信托基金和Reits等。过去我国信托公司主要开展私募信托业务，未来或许在公募信托业务方面可以有所作为。

　　（本文作者为信托基金专家、中慈联慈善信托委员会主任）