置信电气回复重组问询函：计提大增致英大信托净利下降

　　上月底，一向低调的上市公司置信电气(行情600517,诊股)突然停牌并扔出重磅消息，表示要进行重大资产重组，并入金融资产，拟收购英大信托和英大证券部分股权。本月初，上交所也发来问询函，重点关注标的资产情况。

　　前日，置信电气披露了对上交所问询函回复公告，对拟置入标的英大信托、英大证券等相关业务问题作出一一说明。回复中重点对英大信托2018年业绩问题作出说明。英大信托2018年营业收入实现11.32亿元，同比增长6.08%；净利润5.93亿元，同比下降2.59%。对此，置信电气称，净利润出现下滑的原因在于计提金额的增加，2018年英大信托计提了1.53亿元资产减值损失，同比增幅达146%。

　　值得注意的是，英大信托有望通过置信电气实现“曲线上市”，踏入A股市场。自2016年起，江苏信托、五矿信托等4家通过将全部或部分股权注入上市公司进入了A股市场，在信托公司单独上市无望背景下，“曲线上市”成为信托公司进入资本市场的最优选。

　　负债同比大增500%

　　主因是应付股利增近10倍

　　4月16日晚间，置信电气发布了问询函回复公告。公告中，置信电气详细说明了英大信托的相关业绩问题，解释了净利润下滑、负债大增等原因。

　　次日即4月17日，置信电气股价大涨，报收于11.31元，涨幅达5.50%。

　　据披露，英大信托主营业务包括信托业务和固有业务，2018年实现营业收入11.32亿元，同比增长6.08%，实现净利润5.93亿元，同比下降2.59%。此外，英大信托2018年末资产总额为90.2亿元，同比增长45.38%，负债总额为5.74亿元，同比大幅增长近500%。

　　据此，监管要求英大信托说明2018年营业收入实现增长，但净利润出现下滑的原因及合理性。对此，英大信托解释称，净利润未能与营业收入同比增长，主要是由于英大信托2018年计提了15340.62万元资产减值损失，较2017年的计提金额6227.73万元增加了9112.89万元，增幅为146.33%。

　　另外，监管也重点关注了负债大增问题，要求英大信托结合2018年资产与负债的主要构成及其大幅增加的具体内容，分析说明变化与业务模式及行业发展趋势是否一致。

　　针对此问题，英大信托解释称，公司的负债主要由应交税费和其他负债中的应付股利构成，其中应交税费增加9488.63万元，增幅为122.78%；应付股利增加37760.24万元，增幅为9507.32%。可以看出，去年3.78亿元的应付股利主要造成此次负债大增。

　　英大信托表示，应交税费增加主要是由于计税方法改变造成计提税费变化所致；而对于应付股利增加，主要是由于英大信托在与英大集团和南方电网签订的《关于英大国际信托有限责任公司的增资协议》（以下简称“增资协议”）中约定评估基准日至交割日（含本日）期间的损益，由原股东承担和拥有。

　　具体来讲，英大信托于2018年4月23日就利润分配事项作出股东会决议：根据2017年盈利情况，结合2018年资金计划、净资本管理需要，统筹考虑增资协议对过渡期损益的安排，对英大信托2017年4月1日至2017年12月31日期间形成的净利润一次性计提，分四年对原有股东进行现金分配；对英大信托2018年1月1日至2018年2月2日期间的损益，在2018年计提并在2019年至2021年对原有股东进行现金分配。截至2018年12月31日，英大信托已计提尚未分配的应付股利余额为38,157.41万元。

　　英大信托73.49%股权注入

　　“曲线上市”在望

　　同日，置信电气也发布了《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿）》，披露了此次股权收购更多详细情况。作为国资委实际控制的上市公司，置信电气此次交易拟以发行股份的方式向交易对方购买英大信托73.49%股权和英大证券96.67%股权。其中，对于英大信托而言，置信电气拟向英大集团、中国电财、济南能投、国网上海电力(行情600021,诊股)购买其分别持有的英大信托63.41%股权、3.91%股权、3.29%股权和2.88%股权。

　　交易完成后，英大集团将成为置信电气的控股股东，国家电网公司直接或间接持有英大集团、国网电科院(行情300215,诊股)、中国电财、国网上海电力、深圳国能100%股权，直接持有国网新源70%股权，国务院国资委仍为置信电气实际控制人。

　　对此，资深信托研究员袁吉伟曾对《证券日报》记者分析称，英大信托与此前信托公司曲线上市相似，都是国企整合金融资源注入上市公司，更多的是母公司资本运作的安排。

　　袁吉伟认为，英大信托曲线上市，一方面可以通过上市募集资金，增强股东对于信托公司的增资能力；另一方面带来品牌效应，提高知名度，规范公司内部治理。

　　据悉，信托机构从1994年开始，经历了22年的上市空窗期，在2016年迎来久违的上市热潮，当年年底江苏信托、五矿信托、昆仑信托和浙金信托等4家信托公司成功曲线上市。同时，山东信托另辟蹊径，成功上市H股，为信托公司港股上市提供了借鉴。与此同时，2017年以来，湖南信托、华宝信托、渤海信托和中融信托纷纷问道A股，但却纷纷铩羽而归。

　　普益标准在研报中分析道，未来信托公司上市依然面临诸多挑战。首先，政策环境敏感期，信托公司曲线上市将受到监管层的重点关注；其次，转型道路不够明晰，未来信托行业格局、信托公司资产质量存在变数；第三，存在信息披露不充分、新的经济增长点未形成等问题。对此，普益标准认为信托公司应该主动调整业务结构，大力发展主动管理业务，同时应响应政策号召，服务民营经济，积极纾解民企融资问题，这有助于信用风险边际的改善，降低信托不良率。