罗伟冬：重仓持股，用长线价值投资获取高回报

刚刚结束在西藏念青唐古拉山下纳木错湖边跑步的减压之旅，回到深圳的赛亚资本管理有限公司董事长罗伟冬便马不停蹄接受了《红周刊》记者的专访。“我做投资的时间太长，现在的神经绷得很紧，对市场的波动太过敏锐，有时候会有较大情绪波动，常常需要减压来使自己尽量保持平静，做出正确的投资决策。”罗伟冬说。

赛亚资本虽然刚刚成立两年，但罗伟冬却拥有长达22年的证券市场投资经验。他会通过企业的净利润复合增长率去发现有潜力的高成长股，再通过对该企业的公开资料研究和实地调研，做出精准研判，一旦买入某只股票便长期重仓持有。崇尚长线价值投资的罗伟冬，此前曾在苏宁电器(现名苏宁云商)、聚龙股份上斩获颇丰。对于后市，罗伟冬认为目前的横走平衡市行情还将延续，在此过程中，看好绩优蓝筹股的估值修复行情。

市场风气有望去投机，回归价值投资

证券市场红周刊：近期，伴随监管层对于市场监管力度的加强、IPO的提速，市场的做多热情受到了一些影响，但进入8月份之后，大盘出现了小幅反弹，特别是恒大概念股以及煤炭等一些资源股均有不小涨幅，大盘在3000点附近调整了小半年的时间，目前还是走得很“纠结”，您如何看待后期的走势?

罗伟冬：我对后市的看法是“横走平衡市”，即涨不上去也跌不下来。原因很简单，2015年的股灾无论对投资者还是对经济的“伤害”都太大了。现在既然是运行在熊市当中，如果继续下跌，伤害会进一步加大，对经济复苏不利，监管层也看到了这一点，因此不愿意大盘继续深跌，比如从2016年两会透露出来的信息来看，监管层对注册制的推行从坚定不移变成了创造条件再推进，风向悄然转变，股市也随即止跌反弹。但是如果大盘大涨上去，本来尚未消除的高估值泡沫风险又将卷土重来。

证券市场红周刊：大盘跌下来没有太多空间，上冲也没有动力，看起来这种“磨人”的横向整理状态还得再持续一段时间呀。

罗伟冬：是的，参考以往的经验，上一次熊市末期横走平衡市的持续时间从2012年末到2014年年中大概是19个月，我认为这次也不排除会是类似的情况。比如你说的IPO提速会造成资金面的一些压力，人民币的持续贬值也会造成资金外逃而带来一定的资金压力，同时，债市打破刚性兑付的信用系统性风险、监管层对私募基金继续降杠杆等等，都是后期的一些利空因素。当然，在这个市场中也有很多积极的因素，比如深港通一旦成功开通将为A股引来“活水”，而人民币贬值会推动一些出口企业提升景气度，此外，市场风气从投机转向投资，从长期来看也有利于股市的健康发展。

证券市场红周刊：在平衡市当中想要获取高收益，操作难度加大，可能也更需要技巧，不知道在此过程中，您看好哪些投资机会?

罗伟冬：绩优蓝筹股的估值修复行情，这应该会是接下来的一条主线。其实早在2015年末我们就提出2016年会是一个回归价值投资的年份，现在看来，确实如此。如今监管层加大对市场的监管力度，各项监管措施层出不穷，力促市场风气去投机、重投资，正在努力推动资本市场回归健康发展之路。2015年的股灾其实在很大程度上可能就是投机风气过盛造成的，既然投机之路“伤害值”太大行不通，那投资者们还是回归投资之路吧。

证券市场红周刊：确实，历史上那些由投资带起的行情，才是健康的行情。比如1996年开始的慢牛行情大约持续了5年的时间到2001年才结束，在前期，就主要是由深发展(现名平安银行)、四川长虹等一批高成长企业股带起来的行情，走得相对长远，这波行情对国民经济的支持力度也很大，实体经济和虚拟经济同时得到发展，这是十分良好的一个局面。

罗伟冬：没错,金融市场的存在意义就是科学调动配置资本，推动实体经济发展。

证券市场红周刊：您看好的绩优蓝筹股当中还可以再分出具体的行业吗?

罗伟冬：我们比较看好各种行业龙头股，尤其是大消费板块的一些龙头股。比如说白色家电板块，首先从估值来看，该板块中一些个股的估值相对偏低，同时我认为受城镇化和一线城市人员的增加影响，在刚性需求的推动下，房地产行业在未来还会有一定的发展空间，会拉动下游的白色家电行业同样获得发展。

关注净利润复合增长率，布局高成长股

《红周刊》：之前看您的投资策略是布局高成长股，和优秀企业一起成长，获得高成长的投资收益，想请教一下，您是如何选出这样的高成长股，主要会关注哪些指标?

罗伟冬：我们主要关注上市公司净利润复合增长率这个指标，净利润复合增长率高的企业具有更高的安全边际和更广阔的股价上升空间，这样的企业值得投资和长线持有。对于A股中符合上述条件这些企业，我们会再从其招股说明书开始，到每一季度的报告都仔细阅读分析，甚至每一个投资项目都进行评估，预测其未来的收入情况和投资回报率。

《红周刊》：公开资料的分析整理能力，看来对于能否选出高成长股十分关键，您能给我们举个例子，具体介绍下吗?

罗伟冬：比如我们曾在聚龙股份这只股票上2年获利400%。聚龙股份是一家主营金融机具产品的研发、生产及销售的企业，前期通过对聚龙股份的招股说明书和历史财务报表的研究，我发现金融机具行业有几个特点：一、2012年以前德国和日本的产品占据该行业主要的市场份额，而国内只有聚龙股份等少数企业可以生产这些金融机具，并且他们生产的产品更新升级速度快，有望替代德国、日本的产品。二、根据聚龙股份的招股说明书，此次上市募集的资金将为其扩大5倍的产能，但是达产时间需要5年，要知道聚龙股份是参与人民币防伪标准行业制定者之一，连它扩产都如此艰难，可以想象别的企业要进入这个行业更加难上加难。

于是，我们重仓买入聚龙股份。其后三年，聚龙股份的利润复合年增长率接近100%，这种高利润复合增长率再反应到股市上，2012年其股价从30.10元/股(向后复权，下同)上涨至57.54元/股，涨幅91.16%，2013年其股价再从57.54元/股上涨至139.75元/股，涨幅达到142.87%。两年后，看到聚龙股份的产能已经得到较为充分释放，后期净利润增速有可能大幅度下滑，于是我们清仓了聚龙股份。

《红周刊》：除了对一些公开资料进行研究，您会去上市公司实地调研吗?

罗伟冬：为了确保投资企业的基本面确实可信，我们会去企业调研，包括市场调研和上市公司调研。比如说保利地产自2006年上市以来的头6年，每一次的股东大会我都有参加，对于其招股项目和增发项目也都做过评估，有一些甚至到实地调研确认过其销售价格和销量情况。2006年至2012年我们一直持有保利地产，其股价也在熊市中大幅跑赢大盘。直到2012年的股东大会上，我询问保利地产的高层，保利地产现在销售额突破了一千亿，有无计划何时突破两千亿?高层的回复是暂无此计划。于是我预计保利地产将从复合年增长80%的高位急速回落到低于30%，于是择机清仓了保利地产。我们清仓之后，保利地产开始从高成长期步入成熟期，股价增速也远不如前。

长线重仓持股，弱化风控体系

《红周刊》：从“赛亚成长1号”的收益曲线可以发现，您从2015年7月空仓9个月之后，2016年3月份重新开始进场，当时是如何作出了这样的决策?

罗伟冬：当时第一时间发现管理层对市场态度转变，后期出现股灾4.0的几率很小，从宏观上许可了买入。微观上，是我们一批长期关注的企业的年报和季报预增公告出现，我们发现这些企业马上要进入主营收入和利润双飙升的高景气周期，随着时间的推移，后面利润增长速度会更快，所以我们经过轻仓试探后，确认趋势，随即逢低增持到满仓。

《红周刊》：满仓操作会不会有一些激进?2016年4月份至6月份，大盘从3000点左右回落至2800点附近，看您的收益也受到了一些影响，净值从4月份的1.326回落至6月份的1.052。

罗伟冬：这是因为我们的重仓企业产能扩张受到了政策新规的一些压制，股价暂时无法上涨，所以基金的净值出现了一定幅度的回撤，但是我们注重的是高成长企业的长期价值投资，持股时间常常多达两三年，因此不会因为短期波动而改变策略。6月份之后我们的净值也开始回升，“赛亚成长1号”的净值已经从最低的1.052元又回升到1.208元。

《红周刊》：您在仓位管理方面是怎么做的?是会根据净值的高低和对后市的预判来调整仓位水平吗?

罗伟冬：不是，我与大多数私募不太一样的一点是，我不会把风控放到一个特别重要的位置，只要大盘不出现系统性的风险，比如股灾，我就会一直持有看好的股票，不会轻易调仓换股，我的持股也相对集中，可能满仓的状态下也只会持有三到五只股票。我觉得投资就像养小孩一样，它会有各种各样的毛病，但你要耐心地给他时间和空间去等他长大。我比较看重的一点是一旦他成长起来，他的空间要足够大，有足够的空间往上走。我们的仓位控制主要是根据企业基本面和增速来控制的，企业高增长，我们坚持重仓，一旦预测未来企业增速到达拐点开始减缓，就会减仓甚至清仓。