尹柱良：现时债市渐入乐观期，只出不入

私募排排网专访顺风资产基金经理尹柱良

摘要：本基金的债券投资采取自上而下的久期配置、组合期限配置、类属配置策略和自下而上的个券精选相结合的积极投资策略，发现、确认并利用市场失衡实现组合增值。

至2016年6月底，我国债务托管量为58.2万亿，从90年代至今发行后正常兑付的滚动量达100万亿，债市共违约金额为650亿，至今仍未兑付的150亿，违约率0.04%，未兑付率0.009%，因此债劵市场总体是安全的。作为私募基金管理人只要做好事前风控，避开GDP落后的省份，严格控制投资范围，基本上风险可控。当事中风险发生时，第一时间清仓离场，就能及时避开黑太鹅。

类东北特钢的事件仍会不断上演，在去产能的进程过后，才能重归坦途，迎来稳稳的幸福!但也只有这样的历练，才能使各类投资者走向成熟，为推动债市发展，更好地为实体经济服务做贡献。

私募排排网：贵公司旗下债券策略产品“顺风稳健三号”7月份收益率5.41%，位居债券策略第八名，可以分享下投资策略吗?

尹柱良：本基金的债券投资采取自上而下的久期配置、组合期限配置、类属配置策略和自下而上的个券精选相结合的积极投资策略，发现、确认并利用市场失衡实现组合增值。

(1)久期配置策略;利率是债券价格变化的核心驱动因素，久期是衡量纯债价格对利率敏感性的指标，久期配置策略就是在利率分析和预测的基础上对债券组合久期做出调整.在预期利率下降时，适当增加组合久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益，同时获得比较高的利息收入;在预期利率上升时，缩短组合久期，以规避债券价格下降的风险。

本基金通过深入分析和研究世界和国内宏观经济形势、货币政策、财政政策、汇率政策以及资金供求关系，预测市场利率走势，在此基础上确定债券组合的久期，以及固息债、浮息债和含权债的配置。

(2)组合期限配置策略;

组合期限配置策略是在确定组合久期后，通过对收益率曲线形状变化的预期选择债券组合类型(子弹型、哑铃型和阶梯型)，确定短、中、长期债券的配置比例，以期在收益率曲线形状变化过程中获得债券价格变化带来的收益。

(3)类属配置策略;

类属配置指国债、金融债和企业债等不同类属债券间的配置。本基金通过对流动性利差、信用利差分析来评估不同类属债券的相对投资价值，增持相对价值高的类属债券，减持相对价值低的类属债券，从而提高债券组合的投资回报率。

(4)个券精选策略;

个券精选策略指基于对信用质量、期限和流动性等因素的考察，重点关注具有以下特征的债券：较高到期收益率、较高当期收入、预期信用质量将改善、期权价值被低估，或者属于创新品种而价值尚未被市场充分发现。通过深入研究，发掘这些具有较高当期收益率或者属于创新品种而价值尚未被市场充分发现。通过深入研究，发掘这些具有较高当期收益率或者较高升值潜力的债券，可为投资者创造超额投资回报。

私募排排网：贵公司总共的规模有多少?

尹柱良：目前已发行2个备案产品，一个是封闭，另一个是开放，总规模7200万元。

私募排排网：贵公司有发新产品的打算吗?

尹柱良：有，正在策划筹备中。

私募排排网：贵公司有多少个人?研究员有多少?

尹柱良：公司一共有21个人，其中研究员有3人。

私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?

尹柱良：公司投资理念是：风险管理好，收益自然来。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?

尹柱良：公司风险控制有三方面：

1、事前风控——1.1行业配比; 1.2 个债基本面打分; 1.3 个债走势处历史走势位置; 1.4 最近三个月成交量占发行量比例;

2、事中风控——2.1银行间隔夜回购利率水平的高低区间控制总仓位的比例; 2.2 个债折算率调整决定个债的去留; 2.3 个债基本面变化，评级变化决定个债去留;

3、事后风控——3.1个债达到价格风控线时据计划平仓。

私募排排网：在债券市场要做到长期持续盈利的话，核心地方在哪里?

尹柱良：核心地方有四点：1、疯狂的透支终将蒙尘，被低估的价值终体现;

2、天作孽犹可为，自作孽不可活，盈利的关键点是基金经理的风控意识。在风险来临之际，放弃机会，控制风险。3、犹豫即否定，就应清仓休息;4、稳是胜的基础。

私募排排网：2016年下半年产品投资策略是怎样的?

尹柱良：现时债市渐入乐观期，待价而沽，只出不入，出清后让钱好好休息。

私募排排网：目前我国债券市场发展现状是怎样的?

尹柱良：1、我国债券市场发行及托管余额规模分析(2012-2015年9月)

2、是大发展元年，未来5年仍会高速发展。

3、因一行三会新规，导致大量权益类资产转移至固收类市场，债市因此受益。

私募排排网：能不能分享下中国债券私募的现状?

尹柱良：因债券私募是小众市场，各机构之间能积极沟通，互通有无，协调发展，是一个能给人窝心温暖的港湾，是个共赢市场，永离纷争，博弈的市场。

私募排排网：从债券角度来讲，你们研究的方向有哪些?

尹柱良：研究方向有10个：1、宏观经济走向;2、 因此产生的货币政策;3、因此产生的产业政策;4、 因此产生的政策走向;5、新债发行规模，利率走势;6、新债与现货的到期收益率对比;7、货币供给，债市新增规模与新债发行规模对比;8、受益行业的龙头是谁?基本面如何?现时收益率在史上所处位置?9、受益行业二线龙头是谁?基本面如何?能否在下次评级中被调升评级。10、受损行业有哪些?目前持仓情况?如何出清?

私募排排网：你对地方债务这块是怎么看的?

尹柱良：1、房地产不倒，地方债不倒。2、年度GDP超2万亿的省份及直辖市所发的地方债都是优质的，兑付能力都较好。不达1.5万亿的省份坚决不碰。

私募排排网：不到四个月的时间内，发生连续7次、总计47.7亿元的债务违约，东北特钢被冠以“违约王”的称号。你是怎么看东北特钢事件的?

尹柱良：至2016年6月底，我国债务托管量为58.2万亿，从90年代至今发行后正常兑付的滚动量达100万亿，债市共违约金额为650亿，至今仍未兑付的150亿，违约率0.04%，未兑付率0.009%，因此债劵市场总体是安全的。作为私募基金管理人只要做好事前风控，避开GDP落后的省份，严格控制投资范围，基本上风险可控。当事中风险发生时，第一时间清仓离场，就能及时避开黑太鹅。

类东北特钢的事件仍会不断上演，在去产能的进程过后，才能重归坦途，迎来稳稳的幸福!但也只有这样的历练，才能使各类投资者走向成熟，为推动债市发展，更好地为实体经济服务做贡献。