那些曾经风光的全球对冲基金如今还好吗

据外媒报道，6月份全球对冲基金净流出资金207亿美元。相比4月和5月份资金争相流入对冲基金，6月份的撤资占据了整个第二季度的净赎回总额。

全球对冲基金指数截至6月份收益为1.34%，即使是世界上最大的对冲基金——桥水基金在2016年也遇到了瓶颈，占公司资产45%的最大的一只基金上半年亏损12%。

一直以来，对冲基金总是戴着一层神秘的面纱，总给人一种在“乱市”先人一步、岿然不动之感。但对冲基金不只有桥水，擅长对冲基金的“大佬”也不只有 索罗斯 ，不同对冲基金产品的策略并不相同，不仅体现了背后那些“大佬”的投资风格，甚至也体现了他们的不同性格。

目前，国内的阳光私募发行的产品绝大多数就是名副其实的对冲基金，同样又不少应用了市场中性策略、事件套利策略等，中国对冲基金已经成为中国金融市场的一股重要力量。可以预见，中国在未来将有越来越多的人直接或间接把资金投资到对冲基金中去，以求获得绝对阿尔法收益。

全天候交易策略助力桥水

最近卷入丑闻风波的桥水对冲基金公司，成立于1975年，创始人是雷·达里奥(Ray Dalio)。他经过数十年的研究，为桥水创造了一套投资策略——这就是著名的全天候交易策略。

全面成型的全天候交易策略出现在1996年，当时的动力来源于达里奥的一个愿望，他希望把所有托管资金放在一起，构建一个资产配置的组合，达里奥相信这个组合能在他离开以后仍能长期保持可靠。

这套策略的预判是基于不同资产类型对经济环境变化是通过可理解的方式反映的，而这个方式的基础是这些资产类型的资金流动关系。通过基于这些结构性关系特征，来平衡投资资产类型的分配。市场参与者可能对通胀抬头或经济增长加速感到惊讶，但全天候交易策略的投资仍能平稳地前进，提供相对稳定的回报。也就是说，这个策略一直是被动的，达里奥和他的同事并不需要预测未来的经济环境，就能构建出最理想的投资组合。

直到今天，全天候交易策略和其背后的原理，正在主导全球最大对冲基金桥水公司的资产管理方式。

与一般的对冲基金公司不同，桥水不为富人管理资产，其服务对象主要是机构投资者，客户包括养老基金、捐赠基金、国外的政府以及中央银行等。现在，它有超过270家机构客户，一半在美国，一半在海外。

如今，桥水公司不仅是全球最富盛名的对冲基金，还是多种创新投资策略的先锋者，比如货币管理外包、分离Alpha和Beta策略、绝对收益产品以及风险平价等。

市场中性策略在熊市发威

尽管桥水公司的全天候交易策略正管理着可以说是全球范围内最重要的一只对冲基金，但却并不是投资者中接受度最高的对冲基金策略。

德银调查504位对冲基金资产配置人发现，面对今年市场的波动性，对冲基金需求最高的策略是股票市场中性策略。调查中，大约32%的受访者回应称，他们增加对基本面股票市场中性基金的持仓，较2015年的17%增加。18%的受访者增加对系统性市场中性基金的持仓，较2015年的11%增加。调查还发现，多数受访者预测对冲基金将在2016年胜于股票市场。41%的受访者计划在未来12个月里增加对冲基金的配资。

德银的美国资本介绍和对冲基金资讯部门负责人表示，2015年一些市场中性和量化股票市场中性策略有很好的表现，而那些有良好表现的策略会在次年受到青睐。传统上，市场中性策略的对冲基金倾向于多样化其资产组合，来应对波动的市场环境。

好买基金研究中心研究员卢杨表示，股票市场中性策略的投资效果主要取决于基金经理创造阿尔法(α)的能力。该策略的原理是，在多头和空头同时进行操作，买入价值相对低估的股票，同时卖出另一种相关的且价值被高估的股票，努力对冲掉投资组合的系统性风险贝塔(β)，以获取超额收益α。这种策略的优势在于不论市场环境如何，都能赚取相关证券价格区间回归正常的收益。

与其他类型的对冲基金相比，股票市场中性策略在牛市中的表现并不突出，但在熊市下，市场中性策略表现出较高的优越性，远跑赢其他类型的对冲基金。长期来看，股票市场中性策略收益率与股票指数收益率相当，波动性近似于债券指数，但风险调整后的收益水平远高于股票和债券指数。

目前，对冲基金巨头Citadel和Alyeska Investment Group就采用了这一策略，AQR Capital Management在2014年设立了股市中性基金。

事件驱动策略“乱”中谋利

近日，私募排排网发布2016年上半年事件驱动策略排行榜。截至6月底，纳入统计排名的事件驱动策略私募产品共计136只，近6个月的平均收益为-1.73%。52只实现正收益的产品中，涨幅超过10%的产品达到18只，涨幅超过40%的产品共计3只，其中2只产品涨幅都超过90%，前海互兴11期凭借高达97.30%的收益率夺冠。

而要提到事件驱动策略，就不得不提起一个人，那就是约翰·保尔森。

“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”巴菲特的这句投资格言广为流传，但即使在高手如林的华尔街，实际能够做到这一点的人也寥寥无几。约翰·保尔森何许人也?他是华尔街的亿万富翁，是美国次贷危机中的最大赢家。当别人都还不知道次级债是什么东西时，对冲基金巨头约翰·保尔森就把赌注押在上面，从而名利双收，在这次金融危机中大肆做空而获利，因此被人称为“华尔街空神”。

“事件驱动策略”是指在提前挖掘和深入分析可能造成股价异常波动的事件基础上，通过充分把握交易时机，获取超额投资回报的交易策略。采用一系列合理手段，提前分析出可能对股价产生影响的事件将要公布的内容和时间范围，采取事件明朗化前逢低买入，事件明朗化后逢高卖出为主要原则的中短线投资策略。

“事件驱动策略”中的“事件”通常包括：ST类个股摘帽事件、年报潜在高送转事件、企业并购、资产重组、重大政策发布事件，以及股票回购等。例如，之前的英国公投退欧，就是事件驱动策略赚大钱的好机会。