凯石益正：目前低迷仅是爆发前的休整阶段

私募排排网专访上海凯石益正资产管理有限公司投资总监李国林

私募排排网：李总您好，感谢接受私募排排网的访问，麻烦您介绍一下公司的投资风格?

凯石益正：我们其实算合伙人制度，每个人都有自己的风格。公司只是管理大的市场的投资方向、仓位的高低，具体到某个品种的话是掌握在基金经理手里的。

私募排排网：您这边说的大方向如何理解?

凯石益正：第一层意思是要判断现在是应该投股票还是固定收益;第二层就是股票投传统行业还是投新兴成长行业;第三层就是持仓高比例的股票达到占用总资金20%的，需要向公司解释。

私募排排网：贵公司的五个基金经理的关系是怎样的呢?

凯石益正：属于合伙人关系，各自管理着自己的产品。每天开盘前、收盘后都会碰面讨论行情。

私募排排网：各基金经理之间的资金分配是怎样的呢?

凯石益正：早期的基金经理分配的资金会多一些，因为发行产品的时候基金经理是要路演的，然后客户也是认同基金经理的，这个是不好中途去变更基金经理。

私募排排网：方便介绍一下您的投资风格吗?

凯石益正：我每天也都在反思自己的投资方式，纠正自己的方法。股票品种一般都是在10只左右，持仓比例一般只有两种状态：低仓位20%或者高仓位90%或者在这两者之间调整。

私募排排网：您方便举一个操作案例让我们了解一下吗?

凯石益正：当年买百视通这支股票，当时研究的观点是这个行业空间巨大且处于迅速发展阶段，加上这个行业内竞争并不激烈，它的核心是IPTV，那个时候80%的IPTV都是通过百视通做的，这个行业增长潜力很大。但是后来和东方明珠合并之后，原来的逻辑全部推翻，原本做这个业务的团队全部离开。国有企业的管理体制造成了这样的情况，业务的好坏和管理层没有关系，所以后来才造成这个结局，包括后来选择华谊兄弟，也是从业务入手去跟踪挖掘的。

私募排排网：您这边板块是怎么去识别的呢?

凯石益正：这个核心要论证三个问题：一、市场是否处于牛市逻辑;二、股市是否反应所有的利好消息;三、挑选哪些股票。

私募排排网：今年公司有参与新能源汽车板块吗?

凯石益正：今年没有参与新能源汽车，因为公司对整个的市场信心不足，总的仓位控制在20%-30%,每次开会的时候也都是担心市场会跌，没有明显的投资方向。

私募排排网：在市场风险集中下行的时候会考虑用股指来对冲吗?

凯石益正：股指对冲有在做，但用得也比较少，效果也不好，偏离的程度也比较大，相关性不强，加上限制也很多。

私募排排网：公司的总体风控是怎么做的呢?

凯石益正：主要是四大块，其一，流动性风险，当目标公司股票的总持有量超过可流通盘的1.5%时。股票投资经理在进行交易前必须得到投资决策委员会以及总经理的批准，并对操作缘由进行充分解释。

其二，集中度风险，对个股集中度和行业集中度进行了严格控制。单个投资经理汇总组合资产的10%以上或是公司总的持仓超过3000万元的个股，必须至少有一人实地考察过企业，或拜访过欲投资的企业高层领导(董秘以上)，且经过投研集中讨论重点论证。其中投资额3000-5000万元的，投资决策委员会需开会讨论;投资额5000万元以上的，必须有总经理出席讨论。单个行业投资比例不超过投资组合资产的30%。发生超额事件时，投资经理需做解释说明，投资决策委员会认为论据不充分时，限定7个工作日内将投资比例调整到30%以下。

其三，市场风险，对净值亏损风险和净值回撤风险进行实时监控，利用预警机制合理防范风险。

其四，信用风险，严格控制投资ST股类股票。

其五，合规风险，不同产品具有不同的合规限制条例，风控小组应实时监测各投资组合的合规指标状况，并启用预警机制，将预警结果及时报告给风险控制委员会、投资决策委员会。

私募排排网：现在定增挺热门的，对此您有什么看法?

凯石益正：定增产品一般理想化的是在熊市后期发行效果会比较好，熊市初期就比较难办了，我们在2014年初发的几只效果就不错，当然牛市发效果也不明显。

私募排排网：现在市场上主流观点认为下半年股票市场会有不错的表现，这个您怎么看?

凯石益正：这个有的讲在7月下旬，有的认为下半年12月份之前。但目前来看也应该只是小的行情，原因可能就是上半年的风险事件比较多，比如英国公投、定投解禁、美国加息等。

私募排排网：市场上有传闻接下来要开放深港通，这个您怎么看呢?

凯石益正：这个其实对市场没多大影响，因为现在的沪港通没做好，也没觉得深圳交易所有什么特别的标的是在香港和上海买不到的，所以影响有限。

其实现在市场真正关键是缺乏信心，并不是缺乏资金。

私募排排网：您觉得以后的市场有哪些投资机会呢?

凯石益正：机会产生于变革，社会转型、政府改革、技术革命，三者相互激荡。在这样的背景下，传统产业升级改造、新兴产业迅速崛起、投资机会风起云涌，比如人口老龄化的生物医药与医疗服务行业、垄断行业变革下的金融、教育、文化娱乐行业、新消费时代下的可选消费和消费服务业的机会、技术革命下中国高端产业崛起的机会——人工智能、自动控制、计算机、电力电子等。

社会财富配置由房产向股权转移是时代大潮，目前资本市场的低迷仅是一个爆发前的休整阶段。