对冲基金大佬发话:做空德银是最好的风险对冲

如果要选择一只做空目标，你会选哪个?

对于这个问题，RONIT Capital公司创始人兼投资部门负责人Edward Misrahi近日在媒体平台Real Vision TV上是这样回答的：

这个问题难住了我。不过有一个交易我猜你们会喜欢——我想，如果你现在要做尾部风险对冲，最好的选择就是做空德意志银行。

Real Vision TV创始人、独立金融分析师Raoul Pal也附和道：“我认为，德意志银行快要完蛋了。”

曾担任高盛集团合伙人的Edward Misrahi继续说：

顺便说一下，我猜德意志银行会被收归国有。在我看来，这对任何投资组合来说都是最好的对冲交易。

不过，在Edward Misrahi看来，当前有一点市场表现令人颇感意外：

令人难以置信的是，你还可以购买价外看跌期权(即虚值期权)，它们并不贵，我觉得这实在太不可思议了。

理论上，如果市场普遍看跌德银股价，则在股价确实下跌之际，这类看跌期权的价格应该走高。

这家德国罪的银行股价惨不忍睹。年初至今，该行股价累计跌去42%，目前徘徊在历史最低水平。

这让大批投资者对德意志银行的前景感到不乐观。华尔街见闻提及，国际金融大鳄 索罗斯 近期接受德国经济周刊采访时表示，德国的储蓄银行看起来很虚弱，德意志银行显然是其中最为脆弱的大型商行。

本周，德意志银行股价又将承受新的重大考验——该行将于7月27日发布财报，市场关注德意志银行首席执行官John Cryan将如何令投资者相信，他之前挽救公司的努力的确是有成效的。九个月前，他宣布了裁员减支计划，并缩减风险资产规模以试图增加盈利和资本金水平。

标准普尔对德意志银行战略转型能否成功表示质疑。这家评级机构上周二表示，鉴于极低利率以及客户在交易中表现出的克制将危及公司战略，因此对德银的评级展望调为负面。这意味着，如果德银不能有效促进业务发展并降低风险，银行的信用评级恐将降至“BBB”。

自从披露去年巨亏68亿欧元之后，德银一直未能脱离困境，股价一路下跌，上周还传出消息称可能分拆为一个专注于资本市场的公司以及一家零售和批发银行。在此期间，数名高管离职。

目前，德意志银行面临的主要挑战如下：

1、出售资产计划至今未能完成 令资本补充计划延迟

去年底，德意志银行表示将出售其持有的约20%中国华夏银行(600015,股吧)股份，回笼32亿至37亿欧元资金。若进展顺利，此举将使得该行核心一级资本率这一有关财务实力的关键指标提升30到40个基点。

然而，就目前所知的消息来看，德银这一资产出售计划迄今仍未完成。该计划的延迟可能令德银补充资本的进程放缓。

按照彭博社提供的数据，截止3月份，德银普通股权一级资本比率(common equity Tier 1 ratio)为10.7%，是欧洲25家上市银行中的倒数第三。分析师们预计，该比率可能在二季度攀升至10.8%。

尽管上述比率超过了当前监管的最低要求水平，但英国《金融时报》称，由于更严格的资本规定将开始生效，以及德意志银行面临的多个法律方面的顾虑，一些分析师担心这一比率可能会低于其在2019年需要达到的水平。

德意志银行现在拟将其核心资本充足率提高至12.5%以上，债务率将至4.5%。标普认为，如果达不到这个目标，德银将很难在不损及核心业务的前提下继续降低成本和资产风险。

2、抛售资产可能影响二季度营收

德意志银行先前抛出了出售其最大收入来源——固定收益和外汇交易业务的计划，这可能冲击到二季度的营收。彭博社援引分析师预期称，该行二季度营收可能同比减少13%，至19.5亿欧元。相比之下，美国前五大投资银行的债券交易合计营收同比跳增22%。

3、英国退欧冲击波

德意志银行还将受到来自英国退欧的冲击。此事带来的经济不确定性意味着银行证券承销费用和并购咨询费用可能减少。德意志银行去年有19%的收入都来自英国。

4、做空压力暴增

与去年相比，在股价持续下跌之际，做空德意志银行股价的力量迅猛增加。

索罗斯就曾在英国退欧公投期间下注1亿欧元做空德银，持有相当于0.51%德银股份的空头头寸。伦敦对冲基金Marshall Wace也曾在同期持有德银约0.5%的空头头寸。目前尚不知晓这两个基金是否还有德银空头仓位。

目前，机构对德银给出的“卖出”评级要多于任何一家欧洲大型贷款银行。

彭博社援引成立仅一年的对冲基金Sealight Capital的观点称，德银可能被迫在今年陷入救助惨境。