债券违约应对被动 先行赔付券商喊冤

证券时报记者 梁雪

7月20日，备受舆论关注的“国开行提请全面暂停辽宁省政府以及辽宁地区企业融资”的风波，在国开行进行相关澄清后，有了新进展：有关各方在辽宁大连举行东北特钢“15东特钢CP001、CP002、CP003”三期债券持有人会议。

风波背后表露的，是银行和券商等债券主承销商在出现债券违约时所面临的压力。

证券时报记者调查发现，在应对债券违约时，银行尚且要帮忙还债，券商更是比较被动。不少券商为避免来自监管的“牌照被停”压力，通常不得不进行先行赔付。对此，不少券商喊冤。

据了解，在有关方面单方面确定的债务处置方案中，要求70%的银行贷款债转股，至于违约的前述东北特钢债券，则要求主承销银行先行兑付解决，成为东北特钢的债权人，即由主承销银行放贷款向其提供流动性支持。但是，方案没有给债权银行以及主承销银行提供任何增信措施。

“帮着公司卖债券，卖着卖着，忽然就被变成还债的了。主承销商之一的国开行，大概也是能量值最高的主承销商之一了。”有业内人士表示。

不少券商债券业务相关人士在接受记者采访时表示，券商作为委托管理人，在碰到债券违约时亦较被动，常用的就是召集债券持有人会议、代表债权人提起诉讼两种手段。即券商普遍按照债券持有人会议规则，召开持有人会议。若投资者一致同意委托，还可以担任债券代理人，向发行人追索。

据了解，债券持有人会议讨论的内容包括提前偿债安排、补充担保、资产处置闲置等。不过，业内人士称，多起违约事件的处理过程反映出，该制度对投资者的实际保护效力非常有限。

“开债券持有人会议让发行人补充偿债措施，如果不行，就只能启动法律诉讼程序了。”一家中型券商债券融资部负责人称，“目前，券商处理违约债券还没有十分有效的手段，券商本身也欠缺相关资源和手段，并不如银行在处理债券违约方面的条件，所以面对投资者的要求比较被动。”

事实上，不少券商在面对债券违约时，为避免来自监管的“牌照被停”压力，通常会先行赔付。

上海一家大型券商债券融资部负责人称，遇到债券违约，券商一般都是听从管理部门要求，进行信息披露，召开持有人会议，定期向主管部门汇报。其他都是一事一议，与发行人、银行及政府沟通。为了不被吊销相关牌照，监管如何要求，券商只得执行，十分被动，且不能从实质上解决问题。