晓帆:国企不再刚兑 买信托和债券请小心

今天债券圈最热闹的事情就是东北特钢8亿债券违约。昨天下午东北特钢发布公告称，

该公司第一期短期融资券15东特钢CP001无法偿付。这件事比较有代表性，而且将在2016年对信托和债券两种理财方式产生很大影响。

什么叫刚性兑付?

刚性兑付跟钢铁企业没有关系，是信贷项目违约后信托公司自己掏腰包把本金还给投资者，然后再慢慢对违约债权人的债务重组，说白了就是天猫买东西的先行赔付。刚性兑付并不是合同条款中强行约定的，但这个概念不光是信托有，公司债这块也有同样的现象，是固定收益理财市场中的一个潜规则。

刚兑为什么会出现?

晓帆和一些外国同行聊天，人家一听国内信贷资产的利息这么高，还有刚性兑付，都急吼吼的想把外国低息贷款弄到中国吃利差。但天底下真有这种好事么?

刚兑之所以会出现，其实是监管妈妈护犊子。因为债券市场最大的发行方是炒房地产的地方城投公司和煤炭钢铁等传统落后国企，两拨人都是国家的亲犊子，一旦泡沫被戳破了地方政府受影响很大。另外银行和信托公司这几年靠红火的房地产行业也A了不少钱，家大业大，一些信托或银信项目出问题后他们本着息事宁人的态度自己就认赔了，也助长了这股风气。

晓帆私募俱乐部3月23日聊天截图

这次为什么不“刚”了?

这次出事的东特钢是辽宁国资委下属企业，而且还是政策性银行国开行主承销的，大家都认为省政府会保一下，没想到最后居然违约了，算是黑天鹅一只。

单看这个事情，一个是因为东特钢欠了一屁股债，除了这笔8亿的烂账外还有70多亿的债没还，东北本来就穷的不行，沈阳都派当地女子大学生给楼市接盘了，财政收入捉襟见肘实在是保得难度太大。

二是因为中央现在大思路是搞供给侧改革，淘汰落后产能，东特钢正好作为国企债打破刚兑的典型。双*鸭山那么大的动静中央都压下来了，可见其决心。

三是东特钢董事长24号跳楼自杀，这个鸟公司除了经营不善肯定还有其他的脏事，当地官员可能也懒得掺和了。

信托和债券肿么办?

先说债券，今天国债还涨了不少，说明机构对债券还是有需求，如果信用债不行了就转战国债市场，所以整个债券市翅出现分化。如果你手里的债券基金踩雷了，那你就只能认倒霉了，所以选债券基金也要留个小心，但由于债券基金是久期组合配置，不太可能被一个雷炸残。倒是有些保本基金在没有IPO的时候会配这些短债偷鸡，搞不好就吃面了。

然后就是信托，这次出事的是高收益债，国企地方债以高收益著称，在房地产融资市场趋冷导致的产品荒背景下国企地方债成为一个替代品，比如最近的渤海钢铁债务违约事件中，天津信托、北方信托、国民信托等信托公司组团被埋。

买信托的都是大户，大户都比较懂事一点就通。晓帆提醒你们一下，做生意最重要的是常识，你们对经济冷暖肯定有自己的认知。什么行业还可以什么行业已经不行了，春江水如果结冰了你们这些鸭子肯定先知道，选信托项目的时候把你们做实业的经验带到金融投资里就出不了大事。