5000点迎战三轮股灾的公募老将和私募新兵

清和泉资本刘青山：5000点奔私迎战三轮股灾 专业投资者的春天来了

在公募初创之际，他就进入行业从投研做起，在跌宕起伏、股海沉浮中稳中求进，不仅拿下股基冠军，还当上公募总经理，练就一个公募老将的形象;十多年以后，他又选择5000点转战私募江湖，愿意重新做一个私募新兵。

原泰达宏利总经理刘青山在“奔私”一年后首度发声，基金界元老、公募总经理、股基冠军等，他身上曾有太多标签，而在过去一年里，5000点“奔私”重新开始，面临市场暴跌，刘青山带领北京清和泉资本的团队已经打了漂亮的一仗，三轮股灾下来，他们没有一只产品触及预警线，并且在今年市场反弹中把握机会，2016年以来，旗下产品全部实现正收益。

峥嵘岁月20年 为不后悔“公奔私”

如果说告别是为了更好的相见，刘青山绝对是如此。2015年5月在牛市的震天喧嚣中，刘青山从泰达宏利总经理职位上低调离开，成立北京清和泉资本，发行第一只私募产品。在从事基金行业近20年之久后，这位基金行业的老将凭着对投资的热爱，扎入私募江湖，展开了一段全新旅程。

当记者问他理由是什么，可以舍弃功成名就，重新出发?刘青山坦然而轻松地说，是朋友的几句话打动了他，“人生很短暂，既然有想法就要去实践，到老了才不会后悔”。简简单单、质朴的几句话，令刘青山笃定决心。

20载峥嵘岁月，岂能是过眼云烟。1997年刘青山从中国人民大学毕业，进入华夏证券基金部，参与华夏基金的筹建;2001年他加入湘财证券，参与湘财合丰基金(现泰达宏利基金)的筹建。当时公募行业百废待兴，正在萌芽起航，刘青山成为中国基金行业第一批从业人员，满怀热情投入徐徐拉开帷幕的公募行业。

在公募，刘青山从基层做起，一步一个脚印，历任研究员、基金经理、投资副总监、总经理助理、投资总监、公司副总经理，到2013年成为泰达宏利基金管理有限公司总经理。

凭借在投资方面的专注，刘青山在2004年的熊市中逆势创造17%的正回报，一举拿下当年股基冠军，成为年度“最会赚钱的基金经理”;他是业内极少单独管理一只基金10年之久的人，在他任期内泰达宏利行业精选总回报高达367%，同期上证综指涨幅63%，平均年化回报20%。同时身为总经理，他统领泰达宏利投研团队共同努力，到2015年6月，创造了泰达宏利成长基金1586%的回报率。

戎马数十年，曾是战功赫赫的名将，褪去光环，刘青山选择在2015年5月从公募进入私募行业，重新做一名新兵。“其实我之前一直有做私募的想法，因为在公募，永远处于相对排名之中，有考核的压力，其实是处于博弈的状态，决定了不可能干一辈子，但私募却比较简单，涨就开心，跌就痛苦。”刘青山说他有这个困惑，所以想去私募闯一闯，按照自己对投资的理解去实践。

5000点高位奔私募 风控为先迎战三轮股灾

刘青山将投资历练的道路比做爬山，他对投资本质的理解是“控制风险”。和爬山一样，只有脚下的每一步走得夯实，那到达山顶是自然的结果，但如果执念于望着高处而忘了脚下，却很容易踏空。“投资就是这样，你把风险控制好了，获得收益就是水到渠成的事。”

在5000点奔私募，高位发行产品，刘青山不久便面临市场泡沫破灭、杠杆踩踏，指数一泻千里。但凭借近20年的经验和对投资本质的理解，他力顶压力、从容应对，在股灾1.0、2.0、3.0的过程中，做到旗下没有一只产品触及预警线。

“股灾时我们对风险控制、仓位控制很严格。”刘青山说，一方面给产品设置“双层缓冲机制”与“两档回撤预警”，一旦触发需严格执行降仓止损;另一方面当个股累计损失超过内部规定时，风控专员及时预警，并且基金经理与研究员执行损失回顾流程。

“私募和公募不一样，客户只给你一次机会，只相信你一次，因此风险控制私募比公募更重要。”刘青山说。

除了严格控制风险，他们还在三轮股灾中把握阶段性机会，获取收益。首先是坚持“风控第一”，特别是在经历股灾1.0后，市场虽然出现几波反弹行情，但他们基于政府有形之手尚未彻底退出、市场自身规律未完全起作用，且A股泡沫仍然严重的判断，提出“宁可错过，不可做错”，坚持谨慎参与，严控仓位，有效避免了后续几轮股灾的巨大冲击;其次，严格筛选品种，等股价跌落到合理价位区间，且要求业绩的确定性和成长的持续性。

截至今年7月初，在上证综指下跌16%的背景下，清和泉旗下产品今年以来全部实现正收益。其中清和泉今年发行的金牛山4期基金净值达1.146元，收益率近15%。

“我跟团队里的人说，5000点我们出来做私募，应该视危险为机会，多幸运能够碰上三轮罕见的股灾，给我们积攒宝贵经验。”刘青山总是乐观主义态度，这一战他终于在私募实践了对投资本质的理解，风控先行、破茧重生。

没有股灾就是专业投资者的春天

“我们从4月开始就不悲观了。因为我们认为不会出现股灾4.0，定调后我们当时就开始加仓。市场进入后股灾时代，从非常态进入新常态。”刘青山说，“对于专业人士来说，只要没有股灾就是我们的春天。”

刘青山认为，现在发生股灾的基本条件已经消除了。他从三方面来分析：一是证券市场的泡沫已得到大幅挤压，经历三轮股灾，A股总体PE从28倍下跌至17(3月中旬)倍，创业板PE从143倍下跌至67(三月中旬)倍;二是杠杆水平也快速下降，包括两融、互联网金融产品加杠杆入市均降低，两融余额从高点22728亿下降至8281亿元(3月16日);三是市场经过多轮风险压力测试后，监管层管理方法更趋科学，类似“熔断机制”等政策失误出现的概率大大降低，另外管理层频频展现对股市的呵护之心，从而推动市场风险偏好提升。

令刘青山更加笃定这个想法的是，4月末中央政治局会议强调“要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益”。刘青山说，这是去年股灾以来，政治局会议首次提到股市问题，并将其列为宏观政策议题首位，足见中央对股市的重视，也有助于提振市场信心。由此，调子已经定好，没有股灾就是专业投资者的春天。

关于未来的宏观形势，刘青山表示，其实此前“权威人士”已经奠定基础，包括经济长期将处于L型，货币政策预计将既无大水灌满亦无收紧之虞，政策引导资金“脱虚入实”将成为主要趋势。同时，通胀水平预期年中将有所下行，国内外市场环境相对温和。

刘青山基于对行情的观察，将市场分为三阶段，战略撤退、战略相持和战略反攻，股灾期间是战略大撤退，现在就是战略相持阶段。

在战略相持阶段，股价已经充分反映悲观预期，震荡行情下会有结构性的机会可以参与，清和泉主要发力三条主线，包括新能源汽车、消费等高景气行业，同时深挖未来两三年业绩增速稳定、估值与业绩匹配的“新白马”中等市值公司，持续关注食品饮料等涨价品种。

那市场什么时候能进入战略反攻阶段?刘青山展望，或许要等到明年十九大，“我觉得到时候市场可能会迎来爆发点，到时候新政府经历调整应对和适应，五年磨一剑，让中国梦越来越近，资本市场会给予充分的反映，值得期待。”

刘青山印象：公募老将和私募新兵

论起资历地位，刘青山绝对是基金圈的元老级人物，从97、98年进入公募行业以来，他几乎伴随中国基金业成长发展的轨迹，看过了20年资本市场风起云涌。但在他身上却丝毫没有岁月留下的沧桑，更多是一种经历世事后的豁达。

“清和泉”名字的由来，是一种情怀。“清”代表湿润，“和”代表和顺——所谓“清和润万物”。汉贾谊《新书·数宁》：“大数既得，则天下顺治;海内之气清和咸理，则万生遂茂。”

如大将做事先定调子做投资人风险意识极强

刘青山学习历史出身，善于以历史的眼光去洞察一切，包括基金行业和资本市场，以史为鉴去处理好投资和管理上的方方面面。这是他近20年投资生涯一以贯之的精神和气度。

一方面，他像一个大将，做事喜欢先定调子再行动，指挥起来游刃有余。因为作为投资老手，总会面对各种各样的冲击，应对的唯一办法就是定调子。他说，做什么事，战略没搞清楚，战术再高明也没用，任何时候都要先定调，行情处于什么阶段、性质是什么样的。就像在今年6月那会儿市场风险云集，“美联储加息”、“MSCI考核”和“英退欧”等扰动因素不断，但是他们却没有动摇，坚持持仓，从而实现了净值的上扬。刘青山说，调子没有变，只要是没有股灾，市场受到扰动时反而是机会，这都是短期情绪性的反应，不改变市场本质的趋势和变化。“这就跟打仗一样，战略方向上对了，战术上的对错没有太大影响，如果太拘泥于细节，不一定能把握行情的本质，立于不败之地。”

另一方面，他也像一个坚定的潜行者，脚踏实地做投资，经验十足，却又风险意识极强。刘青山说自己是天生的风险厌恶型投资人，他对市场保持敬畏之心，做投资“应对重于预测”。他做总经理时一直跟基金经理强调，投资的本质是控制风险;同时，他还会请法律人士上课，让基金经理树立风险意识。在公募经历牛熊转换，旗下管理过资金数千亿，都是靠积累和沉淀，一将功成万骨枯，没有风险意识，哪能获得收益。

经历多次股东更换不断往上走私募行业前途远大为时不晚

刘青山在公募时是为数不多的投研岗位出身的总经理。他懂投资，同时也懂管理。这些年他所在的公募公司不断经历股东和管理层的变化，从湘财合丰、湘财荷银、泰达荷银、再到泰达宏利。有人问过他，股东一直变化，为何你能不断往上走。刘青山说这么多年来，他提炼了两点。第一就是专注本职，投资的专业能力始终要抓好，是吃饭的饭碗、生活下去的工具;第二是要清醒认识自己的投资成绩来自何方，不要认为全是自己的功劳，还要看到公司平台、领导、股东和同事的支持信任，切莫贪天功为己有。

现在，这位基金行业的“老将”，开始走向私募行业，又成了一个“新兵”。有人问他，现在出来做私募是不是有点晚了，私募江湖已然群雄林立、规模庞大?

刘青山不这么看，他觉得目前仅仅是起步阶段。“我比较过中国各个行业的状况，很多行业中国都能跻身世界前几，但唯独资产管理行业，特别是私募行业，中国目前的规模体量和美国、欧洲相比只是一个零头。所以，差距就是机会，私募行业放在历史长河里面才刚刚起步。”刘青山觉得，如果是这样看的话，无论几千点出来都没有关系，任何时候做私募都不会晚。

既然如此，前程远大，刘青山和清和泉资本的私募江湖在经历股灾考验后才刚刚开始，这一仗他们打得还算漂亮。引入了华尔街战略投资者及国内产业资本力量的清和泉，致力于打造融合中西方投资理念和联接一、二级市场的领先资产管理平台。未来刘青山能带给我们何种不一样的精彩，让我们拭目以待。

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