定制基金发行淡季不淡

正值初夏，公募基金的发行却犹如严冬。金牛理财网统计显示，截至6月22日，今年以来成立的股票型基金共有27只，平均发行规模仅为3.82亿元，创下国内公募基金行业有史以来的最低纪录。即便是在上证指数跌破1000点的2005年，股票型基金的平均募集规模也有6.9亿元。

然而，有一种有效认购户数少、成立规模相对稳定的定制型基金颇受市场青睐。同花顺(81.450, 0.95, 1.18%)iFind系统统计显示，截至6月23日，今年以来新成立的定制基金产品为100只。从母公司背景看，银行系基金成为定制型基金的主力军，从品种来看，债券型基金和混合型基金是较受欢迎的品种。

定制基金发行缘何淡季不淡?当下市场行情下，投资者该如何选择此类基金?

委外资金成认购大户

仔细比对这些定制型基金不难发现，认购户数少、回撤相对小、户均规模大、母公司具备银行系背景、成立规模稍高于2亿元、品种相对固定等，是其共同特点。例如，招商招恒纯债A、平安大华惠盈纯债、招商招兴纯债A、广发集裕债券A和兴业天禧债券型基金认购户数均在250户以内，平均规模约为2.1亿元，且母公司都为银行系，今年以来的业绩波动相对较小。

同花顺iFind系统显示，截至6月23日，按照可比数据计算，开放式基金认购户数在200户至300户之间的基金数量达233只，其中，绝大多数是2014年至2016年成立的基金产品，2013年成立的仅有6只。按照基金类型看，这些认购户数偏少的基金中，债券型基金达87只，货币型基金52只，混合型基金92只，股票型基金仅有1只。

济安金信基金评价中心主任 王群航(专栏) 认为，新成立的定制基金的这些特征表明，这类产品在市场发行情况整体不佳时，极有可能接受了银行等金融机构委外资金的基金产品。

所谓委外业务，起源于近年来城商行和农商行的理财、自营资金规模的快速增长。由于银行自身投资团队成长无法匹配、资产配置荒等诸多因素，委托投资就成为一种重要的资产配置渠道。

金牛理财网研究员何法杰表示，2015年由于信用风险暴露叠加流动性充裕，大量资金追逐少量优质资产，部分股份制商业银行甚至国有大行也加入了委外业务行列。

普益财富统计显示，2015年1月份至2016年2月份的银行理财产品数据显示，可能参与委外的理财产品相对于市场总体占比为24.62%，尤其是2016年1月和2月占比高达40%。理财产品平均收益率呈持续下行态势，但投资于委外的理财产品，其平均收益率明显高于市场平均收益率。

“银行理财委外主要是通过有委托关系的各类资产管理计划实现，通过银行与专业资管机构约定固定收益率，受托机构对收益率水平进行衡量来决定是否承接。其具体形式主要包括基金公司资产管理计划、券商资产管理计划、信托计划和保险计划。”普益财富研究员林富美表示，普益标准监测数据显示，银行理财资金投资于各类资管计划的理财产品数量在2015年一季度和二季度实现快速发展，经过第三季度的休整，第四季度又开始“恢复活力”，2016年1至2月份委外投资产品数量明显增加。

博时基金副总经理邵凯认为，银行委外资金不断流出，是出于追逐优质资产的需要。另外，从居民资产配置上看，由于银行理财收益率明显高于银行存款利率，也使得居民持续不断地将银行存款置换成理财产品，共同驱动了银行将大量资金通过委外的方式进入其他市场。

“量身定制”不见得合身

这些定制型基金往往是为满足银行理财资金的需求，有普通投资者萌生了“搭便车”的想法。业内专家表示，定制型基金虽然具备回撤小、可能有约定收益等特点，但对普通投资者不一定合适。

从业绩角度看，银行、信托等机构投资者大多追求长期稳定收益，在追求绝对收益方面并没有普通投资者那么强烈。尽管今年以来定制型债券型基金发行火热，但业绩实在难以让基民满意。金牛理财网统计显示，今年以来全部债基的业绩增长率为-0.32%，其中，在具备可比数据的28只债基中，12只收益为负。而今年以来混合型基金的平均收益率为-8.39%，其中，有相当一部分定制型混合基金的整体收益率不尽如人意。

有业内专家表示，从产品设计角度看，盲目跟风、一哄而上已成国内基金公司的通病。从早期的QDII基金到后来的短期理财基金，再到发起式基金、打新基金、分级基金，以及今年一度被“窗口指导”的保本基金。在高峰时期，这些热门基金贡献了行业绝大部分的新发规模，但并没有因为相对持久的业绩而受到青睐，反而带给一些持有人深深的伤害。“从这个意义上看，追求所谓银行机构定制的基金产品，并不一定是普通基民的上佳选择。散户与机构在风险偏好、资金规模和流动性要求等方面都存在较大差异，择基应根据自身情况。”何法杰说。

不过，也有对定制基金持乐观态度者。上海证券基金分析师李颖认为，基金市场中机构投资者发展壮大，将吸引基金公司提升对银行、保险等机构投资者的重视程度，丰富工具型投资产品。对于积极开拓机构投资市场的中小型公募基金公司而言，这或许会有助于其形成各自的业务特色。

从基金营销角度看，业内有句俗话叫做“好发难做，难发好做”。发行好、回撤少、规模适中的定制型基金仅存在于营销主导的基金文化中，其真实业绩并不一定实现“定制”。过去曾经吸引千万眼球的“巨无霸”基金(规模超100亿元)，如今都已纷纷瘦身。截至6月23日，2015年上半年成立的7只规模超百亿元的基金(剔除一只打新基金)，成立至今规模几乎都腰斩，其中，东方红中国优势混合型基金已缩水至52.90亿元，今年以来业绩下跌10.04%。从这个角度来看，投资者对于市场大热的基金品种，都应慎重选择。