新三板信托降温 流动性难题待解

本报记者 张奇 北京报道

经历了去年“火热”的市场行情后，今年以来新三板信托表现萎靡。

2015年全年发行56款涉及新三板产品，平均每季度发行14款产品。而今年一季度、二季度发行新三板信托分别是3款、2款。

“当时也是抢占风口，因为当时新三板有很多政策红利，大家觉得一系列政策来了之后，投资热度会越来越高，投资价值越来越大。”东部某信托公司人士对21世纪经济报道记者表示，但2015年下半年股灾之后，新三板发行受到较大影响。

新三板信托发行低迷的背后，新三板市场规模仍在不断扩张，截至6月23日，新三板市场总挂牌数达7624家。

巨大的市场背后是否存在机遇?多位业内人士称短期而言仍需观望。

“一方面是当前市场行情发生了变化，另外优质公司此前已被抢得差不多。”华北某信托人士坦言，现在整个资本市场预期并没有特别好，虽然新三板分层落地，但流动性会提升多少仍需观望。

高开低走

近日，一家新三板公司在全部股份质押之后申请了终止挂牌，新三板股权退出风险引发市场担忧。“如果没办法退出，那收益也没法真正实施，说赚了多少，也只能是账上的事情。”东部某信托公司人士称。

当前信托参与新三板主要退出方式包括：转板退出，做市商退出，协议转让退出，并购退出，普通二级市场卖出等。

业内人士对21世纪经济报道记者表示，是否有风险得看具体标的公司，整体来看风险不大。一方面信托对新三板质押风控较严，要对企业实质盈利情况、经营可持续性、市场竞争力等进行全方位考察、评估;此外，总体而言新三板信托业务量相对较小。

据用益信托数据统计显示，自2015年1月第一只新三板集合信托计划问世后，当月发行产品数量便达5款，规模约6.53亿元;当年二季度产品发行达到高峰，共发行29款，规模约52.37亿元。

不过此后，受到资本市场波动的影响，发行量和规模均出现了明显回落。2015年第三、四季度分别发行产品13款、9款，发行规模分别约为19.96亿元、9.57亿元。

“下半年股灾后证券类投资信托大幅缩水，净值回调很厉害，影响了新三板整体的发行，下半年新三板信托发行持保守态度。”前述东部信托人士称，新三板信托是证券投资类信托的分支，新三板、A股的关联性较强，尤其从指数角度看，A股下跌三板指数也会下调。

今年以来，新三板信托延续低迷态势。截至目前，一、二季度分别发行产品3只、2只。“一方面是市场行情发生了变化，另外优质公司此前被抢得差不多。”华北某信托人士称，现在投资标的更难选择了。

“今年发了一两款，但是资金募集效果不是很理想，投资者不太认同。”前述东部某信托人士称，主要还是考虑到新三板的投资风险较大，收益波动幅度太大，所以募集阶段难度就比较大。

据公开资料显示，新三板投资基金12号(高特佳健康主题二期)集合资金信托计划，发行规模为至少10000万元，不过最后成立规模为1720万元。

流动性待解

2015年年底，某中型信托研发部对已发行产品研究发现，新三板信托存在项目规模偏小、没有锁定期、产品中较少有结构化设计等特点。

“可以看出，由于新三板股票的流动性还存在阻碍、价格波动大、标的质量良莠不齐，且信托在新三板市场的投资经验尚未成熟，信托公司态度还是较为审慎。”该信托研发部撰文称。

某中型信托人士称，当前新三板最主要的问题是流动性不足，不过这方面正逐步优化，包括挂牌企业分层制度落地等。“制度逐渐完善以后，投资者参与热情会越来越高，市场具备更高流动性之后，信托也会乐于参与。”

与流动性不足相对立的是，当前新三板市场的体量越来越大。截至6月23日，新三板市场总挂牌数达7624家，协议转让企业6068家，做市转让企业1556家;申报及待挂牌的企业共2268家。

“长远来看新三板发展潜力还挺大，且从国家导向来看，推动大众创业、万众创新等政策落地，还需要资本市场对中小企业、未盈利企业给予资本支持。”上述东部某信托人士称，新三板市场发展是多层次资本市场不可缺失的一部分。

多位信托人士对21世纪经济报道记者表示，短期来看仍需观望。虽然新三板企业数量较多，但优质标的并没有增加很多;且现在整个资本市场预期并没有特别好，虽然新三板分层落地，但流动性会提升多少仍需观望。

另外从信托角度而言，当前投研能力也有待加强。“新三板信托还是得请投顾，信托主要负责资金募集，选择优质投顾，设计超额激励机制，让他们帮助做投资决策。”前述中型信托人士称。