养老金投资收益率降至2.56% 投资规模扩容难题待解

　　作为关系亿万百姓的“养命钱”，养老金投资一直是社会关注的焦点。

　　8月20日，全国社会保障基金理事会发布《基本养老保险基金受托运营年度报告（2018年度）》（以下简称《报告》）显示，2018年末，基本养老保险基金资产总额7032.82亿元，权益投资收益额98.64亿元，投资收益率2.56%，相较于2017年5.23%的投资收益率，下降了2.67个百分点。

　　“去年资本市场持续下行，对基本养老金投资影响较大。整体来看，2.56%的收益还算正常。”中国养老金融50人论坛秘书长、中国人民大学养老金融研究中心主任董克用在接受时代周报记者采访时认为。

　　收益率需长期考核

　　自2015年8月中央授权社保基金会运营地方政府归集的基本养老保险基金以来，基本养老保险基金遵循“统一委托投资”的模式。

　　2017年基本养老保险基金的收益率为5.23%。人社部社会保险基金监管局副局长汤晓莉曾在2018年1月公开表示，委托投资初期，社保基金理事会采取了审慎的投资原则，没有很激进地大量投资股票市场。

　　“基本养老保险基金绝大部分投资了债券，进入股市的数量非常少。”武汉科技大学金融证券研究所所长、中国养老金融50人论坛核心成员董登新对时代周报记者分析，基本养老保险基金需要进行养老金支付，因此要保持较高流动性，需要持有相当部分的国债或高信用等级的债券，“随着养老金的进一步积累，将来投资股票的规模应该会逐渐提高”。

　　汤晓莉此前透露，从和委托省份的交流来看，即便是5.23%的收益率，委托省份“还不是相当满意，希望投资回报率越高越好”。事与愿违，2018年养老金投资收益率并未如委托省份设想的继续走高，而是降至2.56%。

　　“2018年上证综指从1月份的3500多点，一路下跌到年底的2400多点，可以说几乎所有的投资者都是亏损的。基本养老保险基金能够获得2.5%的收益，是一个相当不错的表现。”董登新认为，如果把投资的考核周期拉长，养老金会获得一个更加稳定也更高的收益率。

　　多位业内人士对时代周报记者分析，养老金作为一种长期资金，要用3—5年甚至更长的时间去考核投资收益，不宜过多关注短期内的波动，否则将影响养老金的投资运营，损害资金的安全性或收益率。

　　地方委托积极性不高

　　目前，我国基本养老保险基金大多数停留在省或地市一级，地方政府仍扮演着养老金投资运营的主要角色，各地将结余基金委托给社会基金会统一运营的积极性并不高。

　　以养老金累计结余规模最多的广东省为例，截至2016年，广东养老基金累计结余达到7258亿元（注：最新数据尚未发布），进行委托投资的资金仅1000亿元。人社部发布的统计公报也显示，截至2018年末，养老保险基金累计结存5.8万亿元，同期养老金委托投资规模为7032.82亿元，只占基金积累额的12%。

　　中国社科院财经战略研究院研究员汪德华对时代周报记者分析，这某种程度上与地方利益有关，“一些有结余的地方，可能希望自己掌握管理资金的权力”。某大型银行人士此前在接受时代周报记者采访时也曾透露：“地方政府每年巨额的养老金结余都是银行希望争取到的业绩，也能缓解当地政府财政压力。”

　　董登新对时代周报记者表示，地方养老基金委托给社保基金会投资前，首先要将省内的养老基金归集起来。“各地市确保养老金收支平衡后，才能结余归集到省政府手中，这个过程比较麻烦，存在一定难度和成本。”

　　今年3月，人社部、财政部联合印发通知，研究确定了2019年启动养老基金委托投资的9个省，分别是：河北、吉林、江苏、浙江、安徽、福建、河南、广东、青海。同时，各地被要求持续扩大居民养老基金投资规模，确保2017年及之后年度新增结余的80%用于开展委托投资，以实现既定政策目标。

　　不过，今年5月1日社保降费方案实施后，各省养老保险单位缴费比例高于16%的，统一降至16%。人社部预计今年可为企业减轻养老保险缴费负担1900多亿元，但同时这也意味着养老保险基金收入的减少。

　　董克用认为，由于基本养老保险基金是现收现付的模式，预留一定的支付费用后，有结余才能进行投资，“社保降费后，各地资金收支缺口逐渐增大，一定程度上影响了养老金委托投资规模的扩大”。

　　关键在实现全国统筹

　　人社部数据显示，截至6月底，18个委托省（区、市）签署的8630亿元地方基本养老金委托投资合同中，已有7062亿元到账并投资运营。

　　下一步，养老金委托投资将扩大至何种规模？

　　根据相关规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　有分析认为，目前基本养老保险基金总量超过5万亿元，30%对应的是1.5万亿元。由此来看，短期养老基金增量资金入市规模可能会超过1000亿元，而从长期来看，则可能超过6000亿元。

　　不过，董登新认为，经过3年左右的时间，当前真正有基金结余且有积极性的省份都已经进行了委托投资，继续推动委托投资的难度比较大。他认为，要解决养老金委托投资比例低的问题，最好的办法是实现养老金全国统筹，“在实施全国统筹之前，养老金委托投资的增量规模不会太大”。

　　“现在养老基金分散在全国2000多个地方水池里，全国统筹之后，将全部集中到中央这一个大水池里。届时，国家作为基本养老金的最后责任人，有动力提高基金风险敞口，承担相应的主动风险，追求与长期资金匹配的合理投资回报，有效规避目前地方政府委托运营模式下投资理念偏于保守的弊端。”董登新说道。

　　养老金省级统筹正逐步推进。按计划，2020年要全面实现省级统筹，为养老保险全国统筹打好基础。