私募：短期维持窄幅震荡 三季度走势存分歧

浙江盈阳资产管理有限公司投研总监 胡旭阳

近期主要热点大多围绕两类关系展开：一是人与汽车的关系，二是人与便携式设备的关系。无人驾驶、新能源汽车、电动物流、锂电池、OLED、3D玻璃、VR都可以归结为这两个关系。可关注相关逻辑主线上的行业板块。

上海长见投资管理有限公司总经理 唐祝益

我们会关注消费类中确定性强、低估值的品种，以及避险类品种，尤其是后者，在三季度要重点关注。而对于新能源汽车，前期涨幅已经充分反映了市场的乐观预期甚至出现高估的意味，在后面的操作中要尽量回避。

周三MSCI宣布暂缓纳入A股指数，市场低开高走回到震荡格局。私募人士认为，短期来看，市场已经消化了该因素的负面影响，但弱市下仍然受到其它外围市场因素干扰。A股目前重回窄幅震荡区间，建议近期关注确定性强且低估值的消费类个股，以及避险类品种。对于三季度，市场有望迎来一波小行情，但还需警惕负面因素影响。

本报记者 徐文擎

短期维持窄幅震荡

中国证券报：周一市场大幅下挫，背后原因有哪些?

胡旭阳：周一的大阴线由多方面因素所导致。首先，市场有自身运行规律。股指在5月31日的长阳之后未能向上突破，而是持续盘整多日，多空趋于均衡。而在非牛市环境下，持久的盘整对人气消耗较大，此前连收三根小阴线，在技术上已经不太舒服。其次，从盘面看，节前指数盘整期间次新股的狂热并没能带动市场整体的做多热情，反而积累了显著的风险因素。周一作为市场龙头板块的次新股大面积回调，强烈打击了市场人气，午后抛压逐渐增强，至尾盘引发崩溃。最后，周一大跌与假期外围市场下跌有一定关系，当然不排除A股入选MSCI指数预期逆转带来的提前反应。

唐祝益：从资金面看，端午节前市场大涨，后来横盘多日，紧接着本周一一根大阴线，但周三又大涨，这一连串的变化表明存量资金在做内部博弈。从政策面看，暴风集团并购重组被驳回，表明管理层对通过高溢价收购推升股价的模式从严监管，打破了一段时间以来A股市场的生态关系。而暴风下跌也带动了科技股、传媒股等人气板块的下跌。另外，大股东减持打破了短期内的平衡。从经济数据来看，信贷、投资等数据表明经济仍然较弱，影响了投资者信心。而周一下跌的导火索是对MSCI暂缓纳入A股预期的反应。

中国证券报：周三MSCI宣布暂缓将A股纳入新兴市场指数，市场当天低开高走，短期利空是否出尽?

胡旭阳：影响市场走势的因素很多，MSCI只是其中一项。只不过市场讨论得较多，让大家感觉重要而已。其实即使纳入MSCI相关指数能带来多少资金?1000亿元。再看现在国家队有多少资金?两三万亿元。所以，进也好，缓也罢，纳入MSCI指数并不是市场的决定性因素。从一个稍微长一些的周期看，甚至对市场并没有太多实质性影响。后市是否还有利空?很难说。现在国际政治经济环境复杂，英国脱欧尚未明了，后续影响未可知。但是，外围市场只在弱势市场里会起到较大影响作用，只要市场信心建立起来，一切负面因素都会淡化。

唐祝益：实际还是存量资金博弈的问题，周一大跌以及周三低开到2800点附近后，很多人认为已经到达阻力位，吸引了投资者进场抄底。但我们看到，最近不管市场向上还是向下波动，都无法形成确定的趋势，比如一根大阳线之后紧跟一根小阴小阳开始盘整，一根大阴线之后紧跟一根小阳小阴，一直维持在窄幅震荡的区间内，实际上是消耗性波动。所以还不能就此判断，周三大涨之后就代表利空出尽并且会延续比较确定的趋势。同时，6月大股东减持、监管从严以及外围市场的影响，都将成为A股存量资金后续寻找方向的重要因素。

三季度走势存分歧

中国证券报：三季度市场是否将迎来反弹?

胡旭阳：6月即将进入下旬，如果仍然不温不火，那么二季度将是非常难看的月线缩量三连阴。以季度周期来看，即使市场已经回归弱势，但出现一波反弹行情是可以期待的。从近期盘面特征来看，市场交投有活跃的苗头，希望这种情况能延续并发展下去。

唐祝益：今年是一个博弈属性很强的年份。我看到很多策略分析师的报告预计，三季度将有一波“吃饭”行情，但要大胆假设、小心求证。从有利的因素看，去年6月15日暴跌开始，到今年6月15日，市场经历了一年的调整，调整的时间和指数调整的幅度是足够的，支持反弹。但从不利因素看，现在不少股票的估值仍然很高;另外，金融去杠杆、去泡沫的特征仍然很明显，所以市场整体性上涨的概率较小，更多是结构性行情。

中国证券报：近期主要关注哪些板块?

胡旭阳：弱势行情的一大特点是量能不足，很难全面开花，资金倾向于抱团取暖，因此强者恒强的情况会继续演绎。近期主要热点大多围绕两个关系展开：一是人和汽车的关系，二是人和便携式设备的关系。由此，无人驾驶、新能源汽车、电动物流、锂电池、OLED、3D玻璃、VR都可以归结到这两个关系上。建议持续关注在相关逻辑主线上的行业板块。

唐祝益：今年以来有几大板块表现不错。一是消费类个股，小家电、白酒的涨幅尤其好，这符合确定性溢价的投资逻辑;二是景气行业的龙头股，比如新能源汽车股票股价涨幅惊人，该板块今年以来出现牛市特征;三是避险类品种也有不错表现。我们会关注消费类中确定性强、低估值品种，以及避险类品种，尤其是后者，在三季度要重点关注。而对于新能源汽车，前期涨幅已经充分反映了市场的乐观预期甚至出现高估意味，随后的操作要尽量回避。