资金面收紧 债券期现货联袂大跌

21日债券期现货联袂大跌，10年期、5年期国债期货主力合约跌至7月初水平。

分析人士指出，债市下跌是受到资金面收紧、LPR报价未降等因素的影响，后期债市料继续震荡。

国债期货创逾三个月新低

21日，在资金面收紧、LPR报价未降等因素影响下，国债期货出现较大幅度下跌。当日10年期、5年期国债期货主力合约分别跌0.29%、0.13%，收盘价分别为97.785元、99.545元，创逾三个月新低。其中，10年期主力合约盘中最大跌幅达0.39%。

现券市场收益率也明显上行，利率债活跃券收益率上行约3个基点。Wind数据显示，截至收盘，10年期国债活跃券190006收益率上行3.15个基点报3.21%，10年期国开活跃券190210收益率上行2.75个基点报3.69%。

分析人士指出，债券期现货联袂大跌，与当前流动性收紧有关。21日盘中，银行间债券质押式回购利率DR001、DR007一度倒挂；截至收盘，银行间债券质押式回购利率短期品种全线上涨，上午小幅下跌的DR007也收涨2个基点。Shibor则继续全线上涨，隔夜和14天Shibor分别涨6.4个基点、8.8个基点。

货币中介机构表示，21日资金面整体呈现紧张态势，开盘有个别大行融出隔夜资金，融入需求众多，隔夜资金价格较上一交易日明显上涨；午盘时点，融出机构继续减少，融入需求依然较多，资金面持续收紧，下午三点后依然维持在紧张态势。

10月LPR报价也于21日上午出炉，并未如期下调。市场人士指出，LPR报价保持不变打击了多头情绪。中信固收首席分析师明明认为，LPR报价保持不变主要有两方面原因，一是前两次LPR报价已经下降了一定幅度，体现了利率市场化的政策效果；二是在负债端成本刚性约束下，资产端的下行空间也受到限制。

与债市大跌形成鲜明对比的是，沪指盘尾拉升终结四连阴，“股债跷跷板”效应再度显现。机构人士指出，股市上涨导致投资者风险偏好提升，导致国债期货加速下跌。

债市将继续震荡

近期债市持续震荡，上周10年期国债期货主力合约微跌0.03%，但走势却“一波三折”，呈现“跌-涨-跌”的态势。分析人士表示，债市震荡背后是市场看法分歧。国信证券固定收益团队指出，近期国债期货的持仓量不断攀升，以10年期合约为例，10年期合约的总持仓量最近达8.8万手左右，处于历史最高水平。而导致当期国债期货持仓量上升的原因之一可能是市场投资者当前的分歧依然较大，不少看空和看多的投资者进入国债期货市场博方向。

机构人士认为，债市估值仍有支撑。从大背景来看，海内外宏观经济下行压力仍存，支撑“债牛”的核心逻辑还在。民生宏观解运亮团队指出，9月美国、欧元区、日本等主要经济体PMI均创近年来新低，料全球经济放缓的影响继续发酵。

海通证券姜超团队认为，整个四季度债市将窄幅震荡。虽然猪肉价格上涨使得通胀趋于上行，货币政策难以放松，利率下行受阻，但不搞强刺激的背景下，经济整体偏弱，且四季度债市供需格局有望改善，利率大幅上行空间也有限。

长江证券宏观团队还强调，要重视“资产荒”对市场行为的深刻影响，当前经济核心矛盾是“出清”，市场核心矛盾是“资产荒”。中期来看，宏观经济形势以及“资产荒”下再配置压力等因素，均对债市形成有力支撑。