私募肺腑之言：股神都是浮云体系投资才是王道

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股神年年有，但是股神年年换!究其根本，没有哪一种策略或单一投资风格能够适应所有的不同周期市场，仅靠一两年看对大趋势，看对几个行业，或者重仓押对几只牛股，的确当期能取得骄人的业绩，但注定难以持续;没有构建投资体系的，遇到极端市场，很快就跌落凡尘，风控不到位的甚至顷刻灰飞烟灭。

股神都是浮云，体系投资才是王道。

提到投资体系，一些人说，有自己独到的综合体系，理由是：一年时间把500万RMB做到3000万RMB;3000万做到1.5亿;6000万做到2.5亿;2亿做到6亿;10亿做到25亿;20亿做到40亿;50亿做到90亿;100亿做到170亿;300亿做到450亿......，如此等等，种种不一，都是认为有客观的事实，能证明自己具备投资体系。

一年把20亿做到40亿，当然能证明这一年投资的确很牛，但如果仅仅是因为这一年是大牛市呢?一两年做得足够好，不能证明与投资体系有任何关系，投资是持久战，需要跨越多周期，专业证券体系投资包含四个基本要素：

规模性盈利 (5000万RMB专业起点)

历经多周期检验(大牛，暴熊)

持续性盈利 (年复利超过18%)

最大回撤幅度控制(盈利的60%内)

1. 规模性盈利

从专业证券投资角度上讲，5000万RMB以内的盈利模式是属于个人盈利模式，5000万RMB以上的证券投资体系才属于专业证券投资的起点范畴，才可能具备持续性改进、完善，进而具备成为专业证券投资体系的可能。

为何要界定资金规模?有个现象，每年全国无数证券媒介、券商、机构，举办过股市擂台赛和排名，但是，大多数股神和擂主，一旦发行证券主动管理产品，业绩与以前排名打擂时比，天壤之别，究其原因，除了后面市场有一定差异性之外，根本在于，之前投资的量级在百万级甚至更低，而产品则为千万级或亿级，规模的变化导致原有的盈利模式或投资方法，部分或彻底失效。简单提一下无数差异中的一点，百万级和亿级的买入进场，卖出离场，天差地别;前者可以瞬间轻易进出，而后者，在暴跌中，难以立刻离场纠错，在暴涨中难以立刻建满仓，更不用提百亿级别的资金运作差异了。

所以，规模是讨论投资体系的前提。

2. 历经多周期检验

什么才算历经多周期?多少人2006，2007年赚了十几倍，2008年都还回去?多少人2014-2015年6月，收益惊人，2015年6月后，从天堂直接跌落凡尘，甚至灰飞烟灭?投资体系历经2005-2009，或历经2010- 2016，这才算完整的一个周期，光拿牛市说收益率意义不大，山巅海底都得历经，牛熊都得骑过。历经完整的周期，并且在2008， 2010-2012，2015/6-2016/5，这些持续弱势市场和极端凶险的市场，能存活下来，才证明体系有效。

何谓之存活?一开始未盈利前提下，初始本金基本无损或微损(-7%内);有盈利前提下，盈利部分最大回撤在60%内。

3. 持续性盈利(18%)

年均复利目标18%(仅供参考)， 根据资金规模量级(5000万RMB起)、资金成本、风险偏好这几个因素结合实际调整。客观来讲，在2008年，2010-2012，2015/6-2016/5，这些区间，取得18%的年复利，可能性很小，但是，2005-2009全周期， 2010-2016全周期，整个周期中，体系投资是完全可以取得18%以上的年复利，原因在于大跌过程中，前期大涨的果实得以部分或大部分保留。体系投资，在暴涨中，很难取得最极致的高收益率，但在暴跌过程中，可能部分或大部分保留前期的盈利，不被完全吞噬。

一些人可能完全不屑于18%的年复利，那只能提醒下，你管理的资金规模属于哪个量级?

4. 最大回撤控制

自资本开始运作起， 未盈利的情况下，本金最大亏损回撤为7%;在已经盈利0.01%-7%的前提下，最大回撤为本金的7%;在盈利7%-20%的情况下，最大回撤为盈利80%;在盈利20-50%最大回撤为盈利的70%，在盈利50%以上的情况下，最大回撤不超过盈利的60%。

最大回撤对大量级的资本运作而言，是非常重要的参考评定因素。

具备以上四个条件的证券投资体系，才可能，是一个能持续改进、有效的证券投资体系。

按照如此标准，很多人会说，如果用这样的投资体系，每年进全国前十名的概率太小了，基本与股神、冠军无缘!的确，在单边大涨的极端牛市里，体系性投资很难取得极致的收益率，因为风控体系极为严格，有回撤限定，而且体系性投资本质就不是追求极致收益，而是追求规模性持续盈利!

在单边暴涨中，体系性投资可能不能获取最出色的收益，但是在单边暴跌市场或极度弱势市场中，可能基本无损，或损失较小，综合起来，在完整周期里看来，体系性投资获取持续盈利的概率要远超越其他类型的投资。

下面这张盈利曲线图，能明确的看出不同种类型投资收益曲线差异：

追求股神或冠军收益曲线的，有一个特征，单边上涨时，非常彪悍，收益率远超市场平均水平，与此对应，在暴跌时，下降也非常快(极少数，也能保住大部分胜利果实)。

体系性投资的，在单边暴涨的牛市，通常不会有最出色的收益率，但是在暴跌和单边下行的市场中，体系性的优势很快就会体现出来。

到这里，最关键的问题来了，投资体系如何构建?

如图所示，一个证券投资体系，基本由如下模块组成：

这是证券投资体系概要框架图，下面三级菜单如果完全展开会非常庞大。

上面的体系图，只是一个框架，告知大家，体系的基本构成涵盖哪些方面而已，不同的投资者，投资机构都有属性差异，体系构建也不同，如果要展开，光是上面一个三级菜单的内容就够讨论研究了，很多人一生的心血就花费在上面一个三级菜单上，都未必有所成就!

做策略的，能把趋势和行业看对就是国内超级策略师了;做研究员的当年能捕捉几只大牛，当年也必定名声鹊起;一些交易很棒的人通常被称为民间股神......

这里就不展开了，简单举个小例子，在交易行为子菜单里，仅进场仓位分批就是一门极大的学问，世界上最有成就的大师级别证券大作手进场，并不是采用众人常提的金字塔交易或倒金字塔交易，而是橄榄型交易，即进场仓位，3-4-3，决定初步进场30%仓，市场验证判断正确，加码40%，最后，大趋势完全确认，追加30%仓。而这三次，每次进场的仓位，又可以拆分为3-4-3，......

一个投资体系的涵盖面是如此之广，以至于通常会需要一个精干的团队来辅助和大量的三方资源来协助。

体系投资最重要的是会运用;没有多年规模资本实战的经历，没有一定投资禀赋，是不大可能构建投资体系的，运用更无从谈起。通常情况下，一个卓越的私募掌舵人，或一个顶级的基金经理，在其中某几个菜单具备特别出色的把握能力，在别的模块借助团队资源、卖方资源和其它各种途径的资源，从而进行体系性投资，因而不同机构的投资体系有各自不同偏好的体系属性，体现为最终的投资风格。

体系性投资追求规模资金持续盈利，对市场趋势的依赖性、依存度极低，能有效的顺应多周期、多策略的市场。体系构建完毕后，需要持续的动态修正，从来不存在一个固化，能持续盈利，适应所有不同类型市场，一劳永逸的证券投资体系，从来没有，正如世上从来没有永动机的存在。