陈更新：国内私募FOHF发展空间很大

和讯基金消息 由私募排排网、中信证券、国海证券联合主办的首届(2016)中国FOHF&MOM基金管理人年会于5月28日在深圳举办。和讯基金作为战略合作媒体播报此次论坛。国海证券股份有限公司资产托管部总经理陈更新在论坛中表示，从数量上看，2015年目前国内私募基金发的FOHF数量不多，规模也就达到400个亿，根据目前私募投资基金认缴规模1.9万亿来看，400亿跟1.9万亿比例远远低于境外的比例。这也给私募基金在这块产品的发展提供巨大空间。

以下为陈更新发言实录：

陈更新：尊敬的会长以及王总，各位嘉宾，各位老朋友，大家下午好!

今天很高兴能够跟中信期货以及私募排排网在这里联合主办这样一个会议。刚才很多嘉宾已经对今天这个主题做了一个非常精彩的分享和演讲。我今天跟大家沟通和交流的事，也会有一些雷同的地方，但是我们从我们目前所做的这样一些事情跟大家做一个交流。

首先简单介绍一下国海证券资产托管部的定位和职能。目前市场上很多PB业务部门都叫不同的名字，对于国海证券来讲，毕竟它不算是一个特别大的券商，所以把很多业务整合在这样一个平台上，这个平台对外名称是叫资产托管部。目前资产托管部是作为国海证券一个PB业务主要的推动部门，它包含了托管、外包、种子基金以及产品销售包括一些创新业务的开展。对于国海证券资产托管部来讲，它以PB业务作为一个切入口，更多是为私募基金提供一站式的综合金融服务。下面我详细为各位嘉宾做一个讲解。

今天的主题是FOHF&MOM，我也不能免俗，也对国内外FOHF做一个回顾和比较。

对于FOHF来讲，这并不是一个比较新的概念，2005年很多公募基金已经提出基金中的基金这样一个概念，但是当时面对的受众更多是零售客户。对于私募基金管理人来讲，发展这样一个FOHF更多还是出于大类资产的配置。由于中国国内市场的发展，导致很多机构更多选择大类资产的配置，来使他们的产品或者基金收益率达到一定的平衡。我们也回顾一下，第一支公募的FOHF是由国外的Vanguard首先推出，发展到今天30多年。对于国内发展FOHF，也是近几年刚刚开始引进这种产品交易结构。2014年尤其是前两年，出现了爆发式的发展。目前私募团人在证券投资基金登记的超过一万多家，管理的产品也超过一万多支。但是整个FOHF的占比还不到10%甚至可能更低。这说明FOHF的潜力是比较大的。

从数据上看到，在海外的FOHF目前发展态势整体呈现快速发展的势头。截止到2007年底达到8600亿美元，较2002年翻了接近6倍，其中占对冲基金管理规模高达40%。相对于我们提到国内的数据来看，国内FOHF的发展空间还有远远的潜力。

从数量上看，2015年目前国内私募基金发的FOHF数量不多，规模也就达到400个亿，根据目前私募投资基金认缴规模1.9万亿来看，400亿跟1.9万亿比例远远低于境外的比例。这也给私募基金在这块产品的发展提供巨大空间。

我们比较一下境内和境外FOHF的特点。从境外来看，境外个人投资者更多是通过共通基金以及购买一些机构理财产品实现他们对证券市场的投资。相比国内投资者的结构，国内散户化，从有证券市场以来就呈现出一个特别明显的特征。2014年私募迅速发展以来，很多投资者已经逐步逐步认可私募基金在证券市场专业的投资能力，我们也看到目前私募基金认购的规模接近5万亿。同这点来看，私募基金发行的产品以及即将出现的FOHF产品形式，将能够改变国内投资者的散户化、短期化的特点。

刚才大的环境跟大家做了一个交流，国海证券在酝酿种子基金这个事情有相当长一段时间，对于我们跟国内大券商比较，我们起步还比较晚，但是我们做这个事情的信息比较足。下面我们将种子基金一些业务跟大家做一个交流。

国海证券种子基金已经在进行立项，6月份即将推出首期10个亿自有资金建立种子基金，前期已经对接近100家投顾进行一定遴选。在种子基金的立项和业务是同时开展的。在我们进行种子基金这项业务，还有其他业务做了一些配套。

首先我们从日常运营上会将种子基金业务流程提升到一个比较高的层次。由于种子基金是通过公司的自有资金对外做一个投资，我们对这个种子基金的评选提高到一个比较高的层次，但是我们在具体的运营过程中，会有相应专门的机构对种子基金的业务进行相应的运作。同时也建立了三级联动机制。所谓三级联动机制就是我们作为资产托管部跟公司资产管理部门以及零售财富线进行三级联动。所谓三级联动就是从零售财富端到资产管理产品端到最后资产托管种子基金这端，实现三级联动。这样能够使我们更有效筛选种子基金的潜在投顾，使我们进行更多维度的对种子基金的投顾进行遴选。我们在日常工作中包含很多工作，在此不一一复述。

国海证券种子基金采取两种模式，我们跟公司资产管理部门有一定的分工，但是从目前市场的主流方式上来讲，更多会通过自有资金以及银行的优先资金先成立一个母基金，最后通过母基金对外遴选投顾进入到投顾池最后形成产品。这两种是市场上比较主流的方式，尤其是现在行情处于一个相对低位的情况下，客户对产品收益率的需求已经把期望降得比较低，我们更多是通过保本约定收益和保本互动收益。对于模式一，保本浮动更能够满足大部分个人投资者的需求，同时也对我们私募管理人提出比较高的要求。我们采取这两种方式更倾向于模式一。模式一对于零售客户来讲还有一个好处，我们可以把这样一些产品作为零售财富端的财富配置。对我们遴选出来的经过讨论的产品，进行上线销售。这也是我们作为三级联动的体现。

关于投资流程，我们在遴选种子基金的时候，内部进行了一些流程。我们通过四个流程最后完整找到适合我们客户以及市场的子基金，同时会通过动态的风险控制和绩效评估，对刚才几位嘉宾提到的种子基金最后的投后管理怎么管理，以及风险控制上采取什么样的方式，能够把相应的风险控制到约定的范围内。比如说我们是否通过一些系统以及跟人工的结合，最后实现到对子基金的风险控制。

我们的实施方案有两种方式，这两种方式对我们私募管理人提出了一些要求。我们遴选的投顾产品管理人同时也负责投资，我们对他的一些需求相对比较宽松一些。如果是产品管理人采取的是外聘投顾模式，我们对投顾以及管理人有相应的要求，对外聘投顾的投资经理也有一定的硬性条件。这样一些投顾入市标准也采取动态变化的流程，会采取一比五的比例进行遴选。主要的遴选投顾标准在量化对冲上。同时对于入市标准从制定内部的流程，能够满足对投顾的遴选标准。对于投顾的遴选可能要做大量的工作，通过四个步骤，通过这四个步骤最后遴选出优秀投顾。分别从对冲基金数据库进行筛选，筛选完之后种子基金投放池到核心投顾的入池，最后遴选出在不同时期的优秀投顾。

对于投顾入池的标准，很多情况下考验种子基金团队对投顾遴选标准包括对大类资产配置一些策略的要求。根据这样一些大的原则上，通过四个步骤最后遴选出来这些投顾。

投顾遴选以后更多会进入到运营细节上，这个运营细节也包括风控和投后管理，我们更多会考核组合的配置是否合理以及组合之间的风险控制怎么去实现。通过组合配置包括组合配置当的择时配置，是否能够满足当时一些产品需求。同时在策略上是否会对我的组合进行动态调整，通过这样一些过程管理，最后实现业务的平稳运营。

最后就是风控措施。刚才几位同仁都提到，种子基金就是FOHF更看重的还是风控措施的问题。由于国海证券的种子基金采取的是自有资金以及未来会跟银行的资金有接触。银行资金也好、券商自有资金也好，都有一个很核心的问题，就是本金的安全。本金的安全我们会通过这样五个环节来进行保证。所有这样一些流程，是离不开系统提供的支持。对于种子基金来讲，它的托管外包是否是在同一家机构以及我们引入的投资交易和风控系统是否能够满足不同种类的产品风控需求，都显得特别关键。对于国海来讲目前部署的两套交易系统基本上能够覆盖市场上量化对冲的产品类型，能够使我们更好的做到事前事中的风控。还有对一些子基金的运作，会有相应的绩效报告。刚才彭总也提到，绩效报告是我们在投后管理上以及对他们业绩的分析是重要的工具。对于国海来讲，也有相应的流程来进行这样一些工作。最后的目的能够在保证本金安全之上实现一个相对不错的收益。

刚才是种子基金简单的介绍，最后用两分钟讲讲我们的托管业务。

刚才很多同仁提到，PB业务是提供综合式一站金融服务的平台，它包括资本引、产品销售、种子基金、融资融券、产品创新、系统服务、资产托管、运营外包。种子基金是连接市场上不同种类的私募跟券商之间合作的很好的工具。通过这样一个种子基金的切入，券商能够在这样一个PB服务平台上为各位私募管理人提供更全面更细致的服务。国海证券的托管虽然时间很短，但是我们的团队非常优秀。我们部门运营的时间还不足一年，但是团队都是来自于原来各个券商原来各家银行，我们后台运作能力以及前台业务拓展能力上，都跟目前很多券商基本持平。同时，我们优势在于我们在做PB业务同时是集全公司能力进行真正能为各位提供一站式综合金融服务。比如产品销售以及产品设计。从项目的立项开始就有相应的引进产品销售以及其他公司资源的整合。

这是我们一些相应的人员。最后感谢各位，谢谢!