民间投资乏力：基建被挤出 地产盛宴难分羹

在金融和地产的“盛宴”中民间资本难分一杯羹

4月，民间固定资产投资继续减速，累计同比增长率下降到5.2%，只相当于同期全国固定资产投资增速(10.5%)的一半。这引发了人们对民间投资的更多关注，分析其减速的原因，并寻找促进民间投资的对策。例如，最近中金公司研究部的一份报告对民间投资进行了解析，其中揭示了制造业对于民间投资的重要性。

制造业、房地产、基础设施这三大块投资是当前全国固定资产投资的主体，根据2015年的数据，制造业投资占比为32.7%，房地产投资占比为23.0%，基础设施投资占比为18.4%。而在2015年的民间固定资产投资中，制造业投资占比高达44.7%，基础设施投资(缺乏相应数据，用交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业的投资替代)占比只有7.6%。在国家统计局公布的数据中，我们没有找到民间房地产投资的数据。根据其他数据来源估计，民间固定资产投资中房地产投资的占比可能高于23%。

今年全国固定资产投资增速能够稳定在10%以上，主要是靠基础设施投资的拉动，1-4月的同比增长率为19%，高于去年全年的水平。但在政府主导、PPP模式助力的基础设施投资中，民间资本今年分得的蛋糕减少了，民间基础设施投资1-4月的同比增长率约为7%，远低于整体水平。与此同时，占民间投资近一半的制造业投资1-4月仅同比增长6%，相比去年进一步减速。民间资本有优势的制造业发展陷入困境，又在没有优势的基础设施领域被“挤出”，这就是民间投资减速的主要原因。

民间资本在房地产领域遇到了与基础设施领域差不多的情况--一定程度上被“挤出”了。1-4月，民间制造业投资和基础设施投资的增速都高于民间投资总体，这说明，同期民间房地产投资的增速应该低于总体增速的5.2%，而全国房地产开发投资增长率为7.2%。有媒体报道，数据显示，截至5月23日，按照总价来计算，最高的50宗地王里，27宗地被国企获得，42宗为上市公司获得。显然，在融资能力越来越明显地起决定作用的房地产业，民间资本变得越来越弱势。

可能有人会认为，民间资本在基础设施领域被“挤出”，是因为准入问题。那么，相应地，促进民间投资的关键在于放宽准入，使民间资本有“门”可入。但我们认为，准入问题并非当前民间投资减速的主要原因。这是一个长期存在的问题，但之前并未成为阻碍民间基础设施投资增长的因素，何况这些年一直在“开门”，例如鼓励民间资本参与PPP。而且，即使放宽准入，由于基础设施投资规模大、周期长、经营风险大，并不适合大多数民间资本进入。大多数民营企业规模小、实力弱，我们不能一说到民间资本就只想到那些大资本。对于大资本来说，放宽准入可能是迫切的问题，但对于大多数民营企业来说，制造业稳步发展才能有更多机会。

但现实的情况却是，制造业的发展前景很不明朗。这几年工业增加值的增长率持续下降，今年一季度仅为5.5%。但人们似乎对此不以为意，甚至乐观地认为这是经济结构的改善——第二产业增加值占比减少而第三产业增加值占比增加(其实第三产业中多数行业增加值的增速也不高)。也因如此，对于如何使制造业复苏，并没有太多具体的规划和行动，这突出地反映为制造业投资增速不断降低，进而影响了民间投资的增长。

与制造业增加值低增长形成对比的是金融业增加值高增长，其去年全年的增长率为15.9%，今年一季度也有8.1%。这是依靠扩大融资规模稳增长思路的体现，不仅靠信贷高增长，还靠各种金融创新，因此，金融业迎来大发展。同时，扩大融资规模还有利于政府主导(容易获得融资)的基础设施投资，有利于金融化的房地产业(收益率高)，而制造业则很难从中受益，反而可能在资源竞争中处于劣势。依靠扩大融资规模稳增长，带来了一场金融、地产和基建的“盛宴”。大资本(包括一些国企)是这一场“盛宴”的主要分享者，而融资渠道少的大多数民间资本却难分一杯羹。

因此，促进民间资本发展，关键在于改变扩大融资规模的思路，远见卓识地通过产业规划和落实为中国经济培育长期增长动力，包括支持制造业的长远发展。那样，民间资本自然就能从中发现适合自己的发展机会。