刘国平：行情不稳定增过热 破发套利逢良机

跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地，经过三轮股灾行情的洗礼，定增破发被演绎的淋漓尽致。顺势而为，排排网投资近期将推出一只专门参与定增破发股票的主题基金，该基金由排排网投资FOF/MOM投资管理部投资总监 刘国平 掌管。

刘国平从事证券研究和投资达15年，有着丰富的投资研究经验，擅长于从合约结构方面来分析上市公司的基本面，从而挑选出具有良好的投资回报的投资标的，并且过往业绩非常出色，任职金中和投资基金经理期间，其掌管的产品最好的时候给客户创造了110%多的收益回报。

刘国平表示，所谓定增破发基金其实可以理解为套利基金，其实就是套大股东有意愿让上市公司变得更好的利。

刘国平认为，当前定增市场过热，经济环境又不是很稳定，市场缺乏单边行情去容纳那么多定增股票的解禁，从而一定会导致很多股票跌破定增价。

行情不稳定增过热 破发套利逢良机

私募排排网：您为什么会考虑在现在这个时间点去做定增破发主题基金?

刘国平： 目前定增市场过热，定增融资规模很大，经济环境又不是很稳定，市场缺乏单边行情去容纳那么多定增股票的解禁，从而一定会导致很多股票跌破定增价，这让我们有机会比参与定增的人有更安全的价格去买入定增的股票，最终获得非常大的套利空间。

私募排排网：既然都是已经破发的定增股票那它还有投资价值吗?

刘国平：你想想看，一家定增公司一旦融资30-40个亿，手上就会有充沛的资金去做很多事情，其实这家公司的基本面就已经发生了改变，至于为什么会出现破发，主要是因为大环境不好，但他融资的钱投进去之后，他会比同行业的其它公司更有竞争力，就算市场环境不好，但这家公司会成长，因为他会获得同行业其它公司的市场份额，资金链也会比其它公司更加宽松。

私募排排网：我们在参与定增破发股票时，到底破多少才会参与，这是不是也会有一套标准?

刘国平：当然不同的公司有不同的方法介入。如果一家公司能保持正常的现金流和盈利增长，那可能破发10%就可以介入了;如果是一家基本面不是特别好，盈利能力和现金流不是很配合的公司，那我可能就要要求跌破30%才介入。

私募排排网：买入定增破发股票之后，您会怎么去操作?持有周期大概多长?

刘国平：一般定增基金的设计是12个月加6个月，也就是说基金在定增解禁之后的6个月内一定会退出，这个时间段才是最好的套利机会。

私募排排网：据您统计分析，做定增破发的套利空间有多大?

刘国平：过往历史数据已经证明，参与定增的基金平均获利空间大概在50%-70%。并且整个历史数据还显示，定增市场仅2011年出现了亏损。

通过统计上市公司在定增破发之后做的事情发现，大部分的公司都会通过改变公司基本面来刺激股价上涨，这个占比高达70%以上，当然也不排除会有极少部分上市公司会失信。

私募排排网：那您能不能谈谈在选择项目上的标准?

刘国平：第一、公司基本面盈利状况没有恶化的迹象;第二、公司经营性现金流一定要比较充足。

私募排排网：您在做定增破发套利的时候，会有会有行业偏爱，像您对成长股特别有研究，那在选股方面会不会偏爱成长股的定增破发项目?

刘国平：既然是纯做定增破发套利，所以不会有这样的偏爱。定增破发基金其实可以理解为套利基金，我就是套大股东有意愿让上市公司变得更好的利。我们要做的选择只是中间要尽量选择更加安全的标的而已。

私募排排网：市场行情会不会影响套利收益?

刘国平：跟行情关系不大，其实定增上市公司在接近解禁的时候股价其实是不怎么波动的，就算市场波动他的波动会很小。

后市一定会波动再波动 看好成长股机会

私募排排网：您对后市行情应该是不太看好的对吧?原因是什么?

刘国平：现在改革在企业盈利的层面上没有看到效果，这说明整个经济是还没有见底的，企业的盈利情况也并没有走稳，在这样的情况下是不足以支撑市场会走一波单边上涨的行情出来，市场一定会波动再波动，这样的情况下由于恐慌，很多定增股票很容易破发，你可以看到，现在很多已经做了定增的公司，他的股价都是在定增价格附近徘徊，很容易破发。

私募排排网：您对后市成长股机会怎么看?

刘国平：后市可能只有成长股有机会，因为经济不好的情况下，周期股很难有机会。

私募排排网：按您优质优价的标准来评判，现在成长股的价格便宜吗?

刘国平：资产价格由两方面的因素决定的，现在无风险利率那么低的情况下，资产价格肯定是高的，原来的无风险利率是3点多，而现在是1.5，所以好资产的价格现在应该翻一倍，所以真正的成长股价格其实是不高的。

私募排排网：成长股这个概念太大，细化下您比较看好哪些行业的机会?

刘国平：那些技术创新的行业接下来几年都会有机会，比如VR、OLED等。

选股讲求优质、优价 善于捕捉成长套利机会

私募排排网：刘总您的投资偶像是谁?

刘国平：我的投资生涯中受彼得林奇的影响最大。

私募排排网：您的投资风格是如何形成的?

刘国平：我刚开始进入证券市场跟你们一样，也是认为股价是受消息影响的，对公司基本面研究不够，结果这一段时间我投资基本上赚不到钱。

后来开始转向基本面研究，通过做了一段时间的基本面研究之后，才开始对上市公司业务有深入的认识，同时也开始明白好公司的股价上涨一定因为公司本身在经历一个由小变大的过程，赚这样的公司钱才是最舒服的。

私募排排网：那您的风格也属于价值投资?

刘国平：我的理解是“成长套利”，因为我并没有完全达到巴菲特那种投资标准。

其实买股票跟买商品是一样的道理，讲求“优质、优价”，好的东西一定会有好的价格，一家上市公司的价格其实就是他本身内在质量的反映，当然短期可能会有偏离，但最终趋势一定会回归到本质。

私募排排网：刘总您在金中和投资掌管产品时的业绩情况如何?

刘国平：我从头到尾有参与管理的一个产品叫“金中和东升”，管理这个产品让我具备了完整的产品管理经验。其实我刚开始管理产品的时候，也是因为赚钱心切，期间也遇到过波折，当净值做到1.05元的时候，我开始大规模加仓，认为自己选的都是没有问题的成长股，所以不愿意卖股，导致净值出现了比较大的回撤，最低的时候净值回撤到了0.85元。后来经过精心选择成长股，并抓住了两次周期股的行情，很快使基金净值回到1.0元以上，接下来每年都实现了正收益，复合回报率在20%。管理金中和东升这支基金我得到的经验和教训是，一定要执行好风控，控制好基金净值的回撤，宁愿不赚钱也不要让基金的净值一定不能跌破1.0元。