互联网券商资管转型样本

本报记者 陈 植 实习记者 张海峰 上海报道

互联网金融监管日渐趋严，互联网券商资管平台不得不在合规与创新之间寻找一个平衡点。

多位券商人士向21世纪经济报道记者透露，在私募产品份额拆分转让被相关部门叫停后，券商资管平台开始谋求业务转型。

当前互联网券商资管平台主要分三种模式：一是券商自建互联网金融部门;二是券商与互联网公司开展跨界合作，合建在线综合金融服务平台;三是券商自建子公司布局互联网资管业务。但无论模式如何改变，都难改互联网券商资管平台作为产品销售渠道的角色。

“如何从产品销售方，转变为产品提供者与专业资产管理人，将是互联网券商资管平台转型的一大挑战。”一家券商互联网资管平台主管坦言，面对新的监管政策，目前的转型出路将更多聚焦在科技与金融的结合上，形成差异化业务发展模式。他所在的平台最近的转型思路是，新设了智能投资与智能投顾业务板块。

他认为，要突破转型瓶颈，一方面券商需要在科技金融领域持续投入巨大资金资源;另一方面互联网券商资管平台需拿出更多诚意，引入既懂科技又懂金融的人才，研发兼顾创新与合规操作的资管产品。

私募拆分被叫停倒逼业务转型

在多位券商人士看来，此前证监会叫停私募产品份额拆分转让，令互联网券商资管平台“受伤”颇深。

一位参与这项监管政策制定的知情人士透露，在实际操作环节，这项政策的打击面不仅局限在私募产品，资管计划、信托产品份额拆分与收益权转让亦包括其中。

而上述三类恰恰构成了互联网券商资管平台最主要的资产来源。

一位券商人士透露，部分券商不得不另辟蹊径，将私募产品、资管计划对应的资产标的先通过银行理财部门进行资产证券化，设计成银行理财产品募资，再由券商认购这些银行理财产品份额，随后设计成收益权转让产品，通过互联网券商资管平台在线销售。

尽管这种做法某种程度上能避开监管，但付出的代价也不菲：一是银行收取的通道费用并不低，压低了产品收益率;二是银行有时基于风险控制，会对这类通道业务采取规模控制，难以满足互联网券商资管平台快速发展需求。

“迅速做大资管规模，已不再是我们当前的发展方向。”上述互联网券商资管平台主管坦言，面对新监管措施，业务需要重新定位。

在美国成熟金融市场，券商涉足互联网金融业务主要有三种模式：一是纯粹网络证券经纪公司，即E-Trade模式;二是以嘉信理财为代表的综合型证券经纪公司;三是以美林证券为代表的，延续传统证券经纪为主，互联网业务为辅的业务架构。

前述主管坦言，他所在平台设定的发展方向更接近嘉信模式。互联网时代到来，跨界合作已成为趋势，将创造大量全新的券商资管模式，如在合规操作前提下，借助科技降低交易成本与投资门槛，将高端资管业务“亲民化”。

上述主管透露，他们尝试将产品期限缩短至40-60天，改变券商理财产品动辄一年的运作周期，满足互联网用户偏爱短期理财的诉求，并尝试引入各类优质资产，自主研发高收益、低风险的互联网理财产品，改变传统券商理财产品高收益、高风险的特征。

量化投资成智能投顾突破口

不少券商人士看来，随着科技与金融的结合，目前量化投资已成为互联网券商资管平台自主研发产品，转型专业资产管理人的突破口。

量化投资需大量科技支撑，帮助量化投资机构以更快速度参与市场交易;对互联网券商资管机构而言，如何选择优质量化投资机构作为产品投资顾问，考验自身风险管理能力与专业投资眼光。

21世纪经济报道记者了解到，将量化投资作为资管新切入点，主要是看中其相对稳健的投资回报。比如去年A股跌幅接近30%期间，不少量化投资机构最大净值回撤率只有3%-4%，净值下浮率仅1.7%。

“量化投资机构年化收益率通常维持在5%-10%，业绩出色者可能达15%，足够应对券商资管产品平均年化7%-8%的投资回报要求。”一位量化投资机构人士直言。

也有业内人士指出，互联网券商资管机构涉足量化投资领域并非一帆风顺。随着股市投资群体结构出现变化，量化投资的收益难度将逐步提高。具体而言，当前A股仍是散户市场，量化投资机构可以通过与散户博弈获得较高收益;随着A股转向机构投资者为主，量化投资机构之间的博弈大幅增加，赚钱难度将大幅攀升，最终只能赚取金融市场少数几次异常波动带来的额外收益，势必导致量化投资回报率逐渐下滑。