券商:周期行业正在复苏

近期，流动性扰动引发A股震荡，而大宗商品期货则持续上涨，成交额大幅飙升。机构普遍认为，周期行业在供给收缩与需求复苏的条件下，盈利改善趋势已经出现，行业正在复苏。

今年以来，煤炭、有色等周期行业在A股市场的相对收益遥遥领先。而在商品市场，周期品复兴更是表现得淋漓尽致。商品期货暴涨的背后，大宗商品与周期股的差异也成为投资者提及最多的话题。国泰君安表示，两者的核心差异在于：大宗商品反映当下，对短期经济更敏感，数据验证后强化趋势，本轮行情则又叠加了流动性助推因素。而周期股更反映未来预期，数据验证后预期兑现，市场更关心未来趋势变化，需要数据来进一步验证。

兴业证券也表示，商品期货火爆，以螺纹钢为代表的黑色商品，周涨幅均超过10%，螺纹钢价格较去年最低点涨幅达75%。商品期货的火爆叠加二线城市地产的销售旺盛，将分流股市资金，中短期内股市或仍以存量博弈为主。

与此同时，部分投资者也在关注债券信用违约风险上升对股市的影响。对此，海通证券认为，上周三的A股下跌显示风险偏好在发生微妙变化，负面因素主要来自于对近期债务违约的担忧。从历史上看，债务违约风险上升会使市场风险偏好下降。今年低评级债券的大量到期，在三季度将会达到高峰，未来仍需高度警惕债务违约风险爆发对股市的负面影响。

瑞银证券信用策略团队表示，2016 年以来，信用违约事件明显上升。据Wind 统计，年初至今共发生了26起债券未及时兑付资金或由担保人代偿的案例。违约事件多出现在水泥、煤炭、钢铁等产能过剩、盈利下降明显的行业。

瑞银信用策略团队认为，债券市场的信用风险传导至股市主要通过两个途径：其一，通过流动性传导，推高银行间利率，从而导致整体资金价格上升，引起股市价格调整;其二，违约事件可能使信用利差扩大，增加企业融资成本，进而演化成宏观经济风险，从而导致股市调整。尽管如此，但在经济回暖，流动性保持宽松的大背景下，违约事件对A股的负面冲击应有限。