余定恒：创新低了才是今年真正意义上的行情

3月20日，私募排排网第十届私募基金高峰论坛在深圳举行。深圳市翼虎投资管理有限公司总经理 余定恒(专栏) 先生出席了论坛，以下为演讲实录：

主持人：请李总与获奖者一起合影留念，恭喜以上的获奖者，谢谢李总!谢谢!刚才我们也是颁发了一系列的奖项，也是见到了在过去一年甚至过去十年当中为整个行业做出卓越贡献的人，也希望明年出现更多新生的力量出现在这个舞台上。接下来进入到论坛的最后一个环节，也是大家最期待的环节，就是圆桌论坛。本次圆桌论坛分为两组对话，我们首先有请出第一组的对话嘉宾，他们是：

上海重阳投资管理有限公司董事长王庆先生;

深圳市东方港湾投资管理有限责任公司董事长兼总经理 但斌(专栏) 先生;

广东新价值投资有限公司投委会主席 罗伟广 先生;

深圳市翼虎投资管理有限公司总经理余定恒先生;

上海尚雅投资管理有限公司董事长 石波 先生;

上海证大投资管理有限公司总裁姜榕先生。

我们接下来请我们第一组圆桌对话的嘉宾来到我们的台上。

好的，欢迎6位嘉宾，应该说6位嘉宾大家在场的同行都非常熟悉了，接下来我们马上开始今天第一轮的话题。希望在座6位回顾一下，过去十年私募发展过程当中对于你们而言有什么特别的感想或者有什么经验分享或者比较难忘的地方，我们做一种回顾过去的分享，首先请王庆王总谈谈您的看法。

余定恒：翼虎到今天正好成立十年了，跟私募基金高峰论坛是同一个年龄，过去是我们人生中最好的年华。但是在过去十年的体验带给我的感受，应该讲在我们这个领域特别中国由于投资者结构、投资文化和投资偏好，导致我们这个领域把自己比喻成是一个猎手，我们这个猎手是最谨慎的，我们的口号包括我们的目标是“活着，活下去”，这是我过去十年最深的感受。因为这个行业门槛很低，但是对于能力和综合要求特别高。而且没有十年二十年以上的从业经验，根本连投资的门都摸不到。首先要让自己活着，然后活下去，知道自己的核心能力，才能把自己的投资心得和内功锻炼好。依托这样的一个想法和目标，在投资的过程当中就把风险管控和回撤的控制，这是投资当中最重要的事情。我们要把风险收益融入到投资每一个环节，你的血液当中和基因当中，这样才能把“活着，活下去”的目标达成。十年是很漫长的，但是对于一个热爱投资、喜欢投资的人来讲这才刚刚起步、刚刚开始。十年很长，对于热爱投资、喜欢投资、把投资当作生命的人来讲，现在才刚刚开始。

主持人：接下来我们也想问一下，我们知道现在私募基金行业存在一个大道的发展阶段，可能每个私募面临人才团队建设问题，向今天几位大佬取取经，在团队建设方面有什么经验?

余定恒：两个层次说吧，从投资合伙人的角度讲，它不是一个社会化分工组织，它跟人有什么关系?没啥关系，当然优秀的合伙人很重要。其实投资也是一样，优秀合伙人是可遇不可求的，我们希望这样的人成为我们的合伙伙伴。在员工团队培养上，刚刚入行的年轻人要根据本土的交易趋势，往这个方向走。我们公司年轻的80后、90后跟我走一个路，我觉得是时代的悲哀，不是说这个东西不行，我的意思是他应该走向一条跟我们传统主观的多头策略不同的路出来。我在公司经常讲，最好要跟我不一样，如果跟我走一样的路，你们超越不了我，对年轻人的培养更多还是要坚持我们基础的投资本质，你赚什么钱，你靠什么赚钱，你经营什么东西，对于年轻人的培养会更注重他们在更长周期更本质的东西培养下来，希望他们能够在以后资本市场的成长过程当中真正地学到东西，成长起来。谢谢大家!

主持人：结合上午一些嘉宾的观点，大多数嘉宾的观点都是专一地做自己熟悉的领域，我相信这跟大部分投资者都是一样的。接下来的问题，现在很多私募基金参与海外市场的布局投资，在这方面中国私募基金怎么样来做好全球化的战略布局?但总先聊一聊。

余定恒：我们更多的是参与香港市场，不管怎么说，往香港走往境外走，从我们本身的核心能力来讲，这个是不一样的，它一定是围绕权益类资产，让你这个基金经理有能力去做。作为基金经理来讲，单一公司的我希望他们可以专注，多元公司来讲可以适度多元化。我2013年，2014年做了一个业绩，私募排排网也为我们颁过奖。从全球和境外来讲，我们主动管理往港股走，这是我们的一个想法。在量化对冲方面，我们希望从团队合作上能往境外走，如果不出意外今年年内跟海外量化团队进行合作，我相信也会有好的进展。这是我们在这一块的一个情况。

主持人：有什么风险要提醒大家的吗?

余定恒：我说怎么防范风险，因为过去一段时间由于美元暴跌的原因，全球资本市场面临很大的风险。对于我们来讲，不管去海外哪里投资，对于基金经理来讲、对于我来讲，我们过去轻易地触碰看上去是机会的商品市场、黄金市场和原油市场，那是另外一个领域，以我们现在的信息资源和产业资源还不足以把握这么大的资产，更精准地把握大了资产的核心走势。

第二，哪里别人没看到的你看到了，拼技术、拼资金实力的机会我们不去做。比如说在8·11人民币贬值之后，我们很快想到去香港做，这是很多人能做到的事。我们在深圳，买一批中国的房地产，利率10到12个点，可以赚很多钱。但是这个事情只是你比别人看得早了，到全国的人都来做这个事情，你就没有什么机会了。我们看得早了5、6个月，但是别人跟上了你也没有什么优势。

同样的，我们有量化投资，我们的核心能力是对资本市场的理解、是对股票阶段的理解、是对股票周期的理解，一旦进入到比如说比拼交易速度、比拼高频领域，这是拼技术拼实力。偏离你核心能力的东西，看上去是机会，但是实际上来讲耽误你的时间，浪费你的青春。

第三，纯粹套利的模型不要做。战略新兴板被拿掉以后，很多在中概回归的公司就说明了这个问题，纯粹套利本身是有问题的。

围绕这三条，我们不会轻易触碰。现在股票不好做了，就去玩黄金、原油、商品、外汇，看上去是机会，但是玩起来不那么容易。拼技术的产品不要投，我自己认为拼的是长期的核心能力，你被同行赶上就没有什么优势。

主持人：看来各位的分歧挺大的，我们做一个小小的统计，在这个位置上对于后市看多，觉得2016年机会比较多的举手看一下，看看有多少人觉得今年是看多的。觉得今年没有什么机会，接下来不能看多，要小心谨慎的，举手给我看一下，到底是看多的比较多还是看空的比较多，真的差不多。大多数人举手看多的话，可能要小心，但是现在来看大家都比较犹豫，看多看空都不太明显。我们接下来继续听一下嘉宾分享，余总怎么看?

余定恒：比如美元加息，这是一个很重要的问题。到A股本身就跟市场不同有关，A股更多的是杠杆资金，最近这两天网上的情绪是高涨的，而且场外配资的情况又越来越多。如果说配资预期所导致的一轮行情，这就比较危险。我们开两会无论克强总理还是新的证监会主席反复讲今年的主基调是加强监管，加强监管的火眼金睛，如果是这样的预期和行为跟这个调子是不匹配的，你就要小心了。如果反弹的资金来源或者未来的预期是建立在这个基础上的，这个就比较危险。

第二，一般中短期是看双方筹码的博弈，中长期可能看流动性、货币政策和资本面。中短期的货币政策没有喘息期，也许是下一次美元的加息，但还是有一些时间和空间的。熔断把我们很多的效益都套在里面，那个时候我们所有人都出来了，高度会比我们想象的低很多，可能是时间问题，因为时空需要转换。比如说创业板，当然创业板的交易量接近90、91的量，这么短时间量这么大，这是一个危险的信号。我想短期还是冲高的可能和空间，中期大家还是小心。

第三，如果空间和时间行情走到一个阶段，并且有明显下跌，甚至创新低了，我觉得才是今年真正意义上的行情。我们在内部讲，期待黄金坑，不知道有没有。

主持人：刚才您一直提风险，您没有做布局等待机会吗?

余定恒：今年狙击手，要精准一点。