但斌：2016年总基调是做风险控制

3月20日，私募排排网第十届私募基金高峰论坛在深圳举行。深圳市东方港湾投资管理有限责任公司董事长兼总经理 但斌(专栏) 先生出席了论坛，以下为演讲实录：

主持人：请李总与获奖者一起合影留念，恭喜以上的获奖者，谢谢李总!谢谢!刚才我们也是颁发了一系列的奖项，也是见到了在过去一年甚至过去十年当中为整个行业做出卓越贡献的人，也希望明年出现更多新生的力量出现在这个舞台上。接下来进入到论坛的最后一个环节，也是大家最期待的环节，就是圆桌论坛。本次圆桌论坛分为两组对话，我们首先有请出第一组的对话嘉宾，他们是：

上海重阳投资管理有限公司董事长王庆先生;

深圳市东方港湾投资管理有限责任公司董事长兼总经理但斌先生;

广东新价值投资有限公司投委会主席 罗伟广 先生;

深圳市翼虎投资管理有限公司总经理 余定恒(专栏) 先生;

上海尚雅投资管理有限公司董事长 石波 先生;

上海证大投资管理有限公司总裁姜榕先生。

我们接下来请我们第一组圆桌对话的嘉宾来到我们的台上。

好的，欢迎6位嘉宾，应该说6位嘉宾大家在场的同行都非常熟悉了，接下来我们马上开始今天第一轮的话题。希望在座6位回顾一下，过去十年私募发展过程当中对于你们而言有什么特别的感想或者有什么经验分享或者比较难忘的地方，我们做一种回顾过去的分享，首先请王庆王总谈谈您的看法。

但斌：刚才王总说了过去十年的发展，也是中国改革开放的一个缩影，政府给一些政策，这个行业就可以蓬勃向上发展。虽然不断地发展，但可能未来也会面临各种挑战，未来随着中国经济转型、结构转型，面临着很大的一些问题，可能会有一个更加长的竞争结果。在我的职业生涯当中，印象最深的是08年当时因为满仓，有一个很大的回撤，那个时候作为一个基金管理人要相信自己，就不断地起来。包括昨天晚上在看罗伟广先生和 常士杉(专栏) 先生的发言，我都非常受启发。每一代人都在进步，与这个时代一起成长，让我们走得更远。过去的十年风风雨雨，对于痛苦的时候、坚持的时候是最深刻的教训，当然能够走过来是非常好的，谢谢!

主持人：通过几位大佬讲的，我觉得有一个关键词是我们不能忽视的，就是要活着。我们不要先考虑多少倍的收益，要先活着等待机会。接下来我们要聊第二个问题，我们都知道最近私募行业的监管有越来越严的趋势，比如说像信息披露方面的要求越来越高，在这种背景下对于未来的挑战包括可能面临的机遇，不知道几位怎么看?

但斌：我们公司是以价值为标杆的一家企业，我们过去成长的历程，我们一直是守法经营的，最合规规范地做，我们觉得越规范对我们机构越好，因为我们没有走偏门，如果走偏门对我们是不公平的。所以我们欢迎越来越有利的行业发展的监管，我们是非常欢迎的，所以非常赞成这样的一个做法。

主持人：接下来我们讨论一下单一化的问题，像但总好像你们一直专注于做二级市场方面的机会，像罗总是一二级市场联动的，你们各方面在单一化和多元化的选择上各自是怎样的考虑?

但斌：我们只有一种风格，就是买进持有，长期持有，我们没有其它的对冲类产品，我们的风格非常单一，是立足于长线资本面的风格。当然因为出现了巨大波动，我们相对来说是做基金的，对于回撤相比，我们的风格还是这种。

主持人：结合上午一些嘉宾的观点，大多数嘉宾的观点都是专一地做自己熟悉的领域，我相信这跟大部分投资者都是一样的。接下来的问题，现在很多私募基金参与海外市场的布局投资，在这方面中国私募基金怎么样来做好全球化的战略布局?但总先聊一聊。

但斌：我们公司从04年成立，现在12年，我们在海外做了12年，在国内也做了12年，我们长线这种风格在海外相对来说比较适合，可能更适合海外长线的方向。比方说我们买了苹果，它通常来说是一个缓慢的沿着这个思路往上走，而且波动的幅度不像A股这么大。从我们公司过去这12年来看，一直是这样在走。

另外一个角度，在海外跟国内投资最大的一个区别，真正的价值投资落到企业上，是不是好企业非常重要。

主持人：感谢三位对这个话题的一个分享!另外我们也来谈一下，现在大家经常说投资机会和风险的时候，我们都会放眼全球，现在有什么机会是确定的机会，有什么风险是可以看到的?但总。

但斌：实际上现在全世界的资本都处于比较动荡的状态下，确定的赚钱机会我个人判断，从中概股退市自由化到A股是价值机会，无论是你在哪里套利，除非市场有大的变化，否则这个赚钱相对来说是比较确定的，我们在私有化这一块赚比较确定的钱。虽然蓝筹股还是有点机会，但是最确定的还是在私有化，我们现在主要精力是在这一块。

主持人：有什么风险要提醒大家的吗?

但斌：现在整个世界比方说从美国来看，美国处于微妙的时代，欧洲也处在不确定的状态，2016年是充满不确定性的一年，应该谨慎处置。

主持人：谢谢余总的分享!但总有什么观点要补充一下吗?

但斌：这个钱5%、10%套利，我觉得赢的概念基本上很大，我是比较确定的。时间很长的在二级市场他把钱还给我，就两个月的时间，概率很大，对我们来说赢的概率非常大。

主持人：接下来看看但总的看法。

但斌：从去杠杆到去泡沫，可能现在还是处在一种去泡沫的阶段，中国的A股市场可能会面临着对长期经济观察的考量，因为中国经济毕竟高速37年、38年会不会出现一个长期的拐点，这个市场可能会有一个忧虑。当然我看一些主流的经济学家还是比较乐观的，市场本身这样一个信心会不会对高速增长37年的一个转折思考。为什么私募基金在未来一段时间面临长期的岁月，如果这样转折，我想每个机构会面临非常严峻的风控风险。

另外我个人认为，整个社会的大环境可能好像不太支持，从最近的反弹来看，当然蓝筹股稍微比较稳，但是总的来说还是弹性高的股在涨。如果弹性高的还在涨，想私有化的公司还是可以私有化的，还会有很大的套利空间。如果从真正的估值来说，可能不会有一个特别乐观的情况。我个人还是比较谨慎地看待的，但是总的来说已经50%了，在这个背景下可能稍微会有反弹的政策。我觉得可能我们面临着整个大的社会环境的综合博弈的方向，这个是非常复杂的东西，每个投资机构可能需要谨慎。大家都是抱着短期想法，全部都是套利，套利很快就卖了，就会大起大幅。

主持人：不是很乐观，怎么看呢?

但斌：从风控角度来说，我个人认为2016年的总基调还是做风险控制，少量参与。