两大私募论市：市场信心逐步恢复

3月中旬以来，市场信心逐步恢复。私募人士指出，虽然短期市场难以走出牛市行情，但是下跌空间有限，全年有望保持震荡格局。

经济长期乐观

中国证券报：如何判断今年宏观经济走势?

陈贇：一季度以来，悲观情绪在部分指标好转的背景下有所缓解。从投资占比角度分析，3-4月较1-2月，投资与消费的季节性变化较大，投资占投资与消费的总和预计从40%提升至60%。需要观察3月投资增速是否维持在10%，若投资的真实扩张得以证实，预计4月中期是悲观情绪修复的最显著时点。经济增长仍然依靠投资拉动的可能性极大。2016年初的消费与外贸数据仍然处于下滑状态，例如汽车消费刺激等政策对消费总量增长的影响呈现边际递减趋势，预计4月投资占比继续攀升。一季度，大宗商品涨价是补库存与复产行为所导致，大宗商品价格将进入震荡整理、正常化状态。

李先林：2016年我国经济将呈L型运行，经济复苏需要一个过程，不能排除经济增速仍有下滑的可能性。在一系列稳增长措施下，去库存、新开工、去产能、销售去化及实际固定资产投资等宏观经济指标的好转迹象正在增加，比如1-2月工业企业利润增长由负转正，终止连续7个月的下跌。我国经济处于转型期，货币政策与财政政策进一步宽松的节奏和力度决定经济运行状况，我们对中国经济长期保持乐观。

中国证券报：如何判断2016年全球经济走势?

陈贇：从货币市场看，3月美联储议息会议维持利率不变，符合预期。同时，美联储下调经济预期，利率点阵图显示年内有两次加息，较2015年12月时的四次加息大幅减少。耶伦表态偏鸽派，称海外经济疲软和金融市场剧烈动荡，给经济前景带来一定风险，但不排除4月加息的可能性。至于中国经济，目前流动性、汇率不是市场的焦点，因为近期数据反映国内经济硬着陆风险消除。但在二季度中后期，如果国内经济不及预期，美国经济偏强，届时流动性、汇率问题或再次凸显。

李先林：欧、日等主要发达经济体面临较多不确定因素，增长乏力。美联储加息进程影响全球资金流动。全球经济增长乏力，导致大宗商品价格持续下跌，即使前期大宗商品价格出现快速反弹，但它们不会逆转。在外国经济动荡、洗牌过程中，中国坚定推动供给侧改革，以及“一带一路”政策，利于经济转型以及长远发展，有利于提升国际地位。

A股保持震荡格局

中国证券报：对于2016年A股走势有哪些判断?

陈贇：2016年一季度市场一步到位跌破2700点，未来市场可能进入弱势盘整，存在波段性机会。每逢下跌，总有资金护盘，而上涨过程中，资金适度减仓。预计系统性风险基本在二季度排除。但是经济数据及市场情绪还无法支撑市场走出中级反弹甚至反转行情，所以波段特征将在二三季度显著体现。

李先林：今年2、3月市场出现反弹，但本轮行情本质是国内外政策面转暖，尤其是在政策呵护之下，推升风险偏好，市场情绪有所修复，资金开始入市。二三季度资本市场有三方面不确定性：一是国内经济运行状况，二是国内货币政策，三是美联储加息进程。

中国证券报：创业板高估值是市场较为担心的问题，对此有何判断?

陈贇：在经济增速下滑以及市场信心缺失的背景下，指望大蓝筹引领市场做多并不现实。市场中活跃的游资不会主动深度参与蓝筹个股炒作。随着对注册制、战略新兴板发展的定调，创业板估值下降的趋势以及心理恐慌明显得到缓解。从2013年开始第三产业GDP贡献已经超过第二产业，未来中国经济转型更多寄托于第三产业增长，政策上将给予更多扶持。所以市场无需过于担心创业板估值，从资金面以及政策面上都将继续维持创业板高估值的现状。

李先林：沪深两市多次出现大幅下跌，但创业板估值始终处于较高水平，创业板中一些没有实质业绩支持的个股仍有调整压力。

中国证券报：从大类资产配置角度看，有何建议?

陈贇：市场进入并购时代，上市公司壳资源仍然稀缺，所以小市值板块存在明显优于其他主题板块的投资机会。在未来并购重组过程中，股价弹性显然是最大的。剔除小市值板块中的创业板以及国企背景个股，45亿元以下“壳票”在2016年是我们投资的主要方向。

李先林：自2015年股灾以来，受股市对增量资金吸引力不足、国内债券牛市面临终结、美联储加息预期等因素影响，“资产荒”是转型时期资产配置的常态。

从资产端看，实体经济投资回报率下降，导致非标等高收益固收资产供给存在较大不确定性。从资金端看，一方面，金融改革进入“深水区”，利率市场化导致银行存款吸引力下降，居民存款追寻更高收益率资产是大趋势;另一方面，在宽松货币环境下，社会资金充裕，“脱实向虚”倾向加剧了资金的配置需求。

在“资产荒”与宏观经济仍有较大不确定性的背景下，2016年理财投资应降低风险偏好，以防风险为主，收益为辅，配置一些低风险产品，比如类固定收益的优先份额等，不要盲目追逐收益率过高的产品;在甄选产品时，一定要看资产、看交易对手，或者具体的操作团队及交易策略，并尽量选择具有多次成功经验、管理规范、风险管理水平高的机构，远离“草台班子”的理财平台。

旭诚资产总经理陈贇

系统性风险基本在二季度排除，但是经济数据以及市场情绪尚无法支撑股指走出中级反弹甚至反转行情。技术性波段特征将在二三季度有更为显著的体现。

深圳前海新富资本董事长李先林

二三季度资本市场有三方面不确定性：一是经济运行状况，二是货币政策，三是美联储加息进程。全年有望保持震荡格局，投资应以防风险为主，收益为辅。