预测2016年对冲基金的前十大行业趋势

对冲基金咨询和市场营销公司Agecroft Partners 发布了对冲基金行业发展趋势的年度预测，该公司认为这些趋势将在2016年度对冲基金行业产生最深远的影响。

Agecroft Partners公司的管理合伙人Don Steinbrugge认为，对冲基金行业充满活力，无论是基金管理公司还是投资者，都能从这种针对可能发生的变化预测和准备中受益。那些关注行业发展趋势的企业将获得成功，而行动迟缓的公司将会被抛在后面。以下是Agecroft预测的2016年排名前10位的行业发展趋势：

1.多元化对冲基金投资组合的预期收益减少。

对冲基金的表现是由alpha收益(管理技能)与beta收益(市场回报)共同推动的。从2009年到去年年初，固定收益和股票市场经历了强劲的牛市，因此，beta收益推高了持有这些产品的基金管理公司的表现。在这段时期，投资者对新管理公司的预期收益率从2009年的两位数增长逐渐下滑到2014年的10%，如今已下降到个位数。预期收益下降的主要原因是，许多投资者认为在未来几年内，资本市场交易将接近历史最高水平，所以beta收益的增幅十分有限。预期收益率的下降将对整个对冲基金行业产生广泛的影响。

2.对与多头策略相关性低的对冲策略需求提升。

对冲基金预计收益率的下降将极大地改变对不同对冲基金策略的需求。高beta策略将被视为高(和不必要)风险。对以下策略的需求将会明显增加，其中包括：相对价值固定收益、股权市场中性策略、大宗商品交易顾问、直接贷款、波动率套利、再保险及全球宏观策略。投资者对这些策略的需求将增加，因为无论市场发展方向如何，这些策略都能够产生alpha收益，并规避可能的市场抛售。

3.2016年，对冲基金行业的资产将达到历史新高。

尽管出现了很多有关该行业的负面报道，包括最近多家知名基金倒闭，对冲基金行业的总资产将在2016年达到一个历史新高。推动这波增长的是以养老基金为首的投资者，养老基金希望通过重新分配资产、减少固定收益产品的持仓来增加前瞻性回报，其他投资者将通过转移部分股权多头来对冲潜在的市场抛售风险。我们预计对冲基金行业的资产将增加2100亿美元或7%，其中2%的增长来自资产流入，另外5%是业绩增长。

4.较小的管理公司将有更好的表现。

许多研究表明，成立时间较短及较小的基金表现更佳，而2016年的市场前景将为小型的对冲基金提供更具吸引力的投资环境。业绩的改变越来越依赖于alpha收益，因此证券的投资选择变得更加重要，尤其是在效率不高的市场上，较小的基金管理公司具有明显优势。自2009以来，投资集中流向一线大型的管理公司。这导致许多管理公司的资产膨胀，甚至超过了最佳资产水平，从而不能为他们的投资者带来最大化收益。对于拥有数十亿美元资金的大型基金而言，通过证券选择来增加价值将变得越发困难。

此外，大型基金管理公司往往是许多大型养老基金的资本管家，并被谨慎的投资管理委员会视为“可靠的人”。这些大型基金管理公司希望降低他们投资组合的风险来维持他们的资产，从而增加持续收取大额管理费的可能性。

5.养老基金减少了他们选择配置资产的管理公司。

养老基金正设法增加他们的收益，以达到他们假设的精算收益水平，我们还会看到养老基金投资对冲基金的流程不断加快。回顾过去，许多养老金计划都从投资对冲基金母基金开始，然后聘请对冲基金的顾问人员并对一线品牌的大型对冲基金直接投资。随着他们对对冲基金行业的了解加深，以及其内部调研团队的扩大，他们开始做出更加独立的决策，并专注于包括中等规模的管理公司在内的“Alpha收益的创造者”。

最后，它们演变成“捐赠基金模式”或投资最佳管理公司的策略。在最后阶段，对冲基金不再被视为是一个单独的资产类别，而是纳入整个养老基金的投资组合。五年前，养老基金只会考虑投资管理超过10亿美元资产的对冲基金，而如今这个数值的预估已下降到7.5亿美元，根据我们估算，这个数值将随着时间再次下降。这将对对冲基金行业产生非常积极的影响。

6.对资产增长而言，高质量的市场营销是必不可少的。

根据我们估算，目前市场上有15000多个对冲基金，竞争非常激烈。2016年，资金将集中流入少数的基金管理公司。根据我们预测，5%的对冲基金将会吸引业内80%到90%的净资产。基金不能单凭借有强劲业绩记录的高质量产品获得成功。如果一家基金的表现能够排在前10%，这会使他们在行业处领先地位。有优质产品的对冲基金还必须拥有最佳的市场策略，使其能够深入渗透市场，并建立一个高端品牌。这需要一个能反应企业良好形象并且经验丰富的团队。为实现这个目标，可组建一个内部销售团队、与一家领先的第三方营销公司合作、或通过两者结合的方式。不具备高质量销售及营销策略的公司将难以筹集资金。

7.美国境外的对冲基金营销活动增多。

过去几年里，由于欧元区的AIFMD要求已经开始生效，导致美国境外的对冲基金营销活动明显减少。这使越来越多注册地为美国的对冲基金(大多数此类对冲基金位于美国)更加关注面向美国投资者的营销活动，因此美国市场的竞争变得越来越激烈。另外，许多非美国公司积极地瞄准美国市场。我们相信这种趋势将会反转，因为管理公司开始意识到来自美国境外的对冲基金投资者获得较少的关注，而且对美国境外销售的登记流程没有预想的复杂。此外，大多数的欧洲投资者更愿投资于规模较小的管理公司，因为投资他们的预期回报率更高。

8.持续的费用下行的压力。

对冲基金所收取的费用面对来自许多方面的压力。大型机构投资者通过谈判将对冲基金标准收费降低了很多，因为他们在市场中的份额较大，这种压力预计将会增加。作为投资基金的一项激励，小型对冲基金(通常指AUM在一亿美元以内的)通常会将25%-50%的对冲基金费用作为折扣提供给投资人。这种‘小型基金’的分界线正在变成2亿美元。虽然UCITS结构的利润率已低于传统对冲基金的利润率，其他基金结构的费用压力也是巨大的，包括一些管理账户和40 Act基金。

9.更多对冲基金倒闭。

越来越多的对冲基金倒闭，主要原因有四点：1)目前，对冲基金的数量达到15000个，接近历史最高水平。鉴于对冲基金稳定的倒闭比例，对冲基金倒闭也出现空前的水平。2)对冲基金的数量增加，降低了行业的平均质量。质量不高的管理公司会有更高的倒闭比例，这有利于行业健康发展。3)资本市场的波动加剧将会进一步加大优秀管理公司与差的管理公司之间的整体回报率差距。这增加了基金经理的流动，表现不好的基金经理将被辞退，而资金会重新分配给那些优秀的管理公司。4)中小型管理公司的竞争变得日益激烈。他们的业务成本和收入中挤出这部分资金。正如本文前面讨论的那样，优质产品自身不足以吸引资本流入。因此，我们预计中小型对冲基金将加快倒闭。

10.对冲基金与私募股权基金之间的界限模糊。

在2008年，对冲基金与私募股权基金的主要区别在于基金结构，通常与投资的流动性无关。例如，有许多使用非流通固定收益产品的对冲基金为投资者提供每月兑现的机会。这使许多对冲基金的流动性出现了严重的不匹配情况，为此，他们采取了限制赎回措施，中止赎回或清算他们的基金。

如今，许多经验丰富的投资者了解非流通投资的益处，但他们要求基金采用与投资组合的基础流动性相匹配的流动性规定。我们将看到使用非流通投资策略基金采用更长的投资锁定期、赎回通知期、限制措施。