私募大佬谈A股：谨慎看好 风险并存

经历了中国股市的屡次跌宕起伏的股民们，2016年该如何投资股市?A股市场行情该如何分析和判断?还是听听私募大佬们的意见吧。

2015年对中国股市来说是跌宕起伏的一年。上证指数从年初的3235点涨到5178点，随后又在短短14个交易日内飞流直下，跌至3687点。股市的暴涨暴跌，让股民心碎，而主管部门也是操碎了心。

到了2016年开年伊始，股市剧情的跌宕起伏不亚于2015年夏天。在熔断机制正式实施的4个交易日内，出现两天4次熔断。1月7日，A股只交易了不到15分钟就暂停全天交易，当天市值蒸发超过3.8万亿元。

在“2015第四届中国对冲基金年会”上，众多私募大佬围绕2016年的A股市场行情，进行了深入的探讨和分析，我们记录如下——

展望2016年A股：

个股行情为主

重阳投资总裁 王庆——

市场风险已经得到相当程度的释放，从机会上来讲，支持市场的一些重要基本面的因素本质上没有发生变化。前瞻性地看，2016年这个市场可能将会表现出益愈明显的结构性特征，因为系统性的机会，短期内大幅震荡不大可能再发生，市场将更多地表现出慢牛行情。

尚雅投资董事长  石波 ——

资产荒的时代还会延续，因为利率在降低，收益率优良的资产越来越稀缺，2016年股市仍然是保持一种平衡，区间会在3000点到4000点。

星石投资副总经理 王玲 ——

我们对2016年的股票市场行情充满了信心，我们坚定地认为，2016年牛市将再现。不仅如此，曾经给人们带来伤痛的5000点或许会再次被突破，只是这次，我们迎来的可能是更加牢靠的5000点，而不是危机四伏的5000点。

首先，2016年经济不会出现硬着陆，整体来说经济会有一个企稳复苏的迹象。我记得2015年11月份工业增加值好像比10月份涨了0.6个百分点，达到了6.2%，这是去年以来次高的水平。到11月份，固定资产投资也终于出现了首次没有持续下跌的情况，所以我觉得从数据来看，2016年可能不会比2015年更差。从消费来看，消费占比已经超过了50%，增长增速也远超第一产业和第二产业。另外，我们也看到，消费的景气度指数一直还是不错的。基于这个情况，我认为总体来说经济的基本面不会再出现持续下滑。

其次，从政策面来看，目前政府还是把股市和10年前的楼市一样提到非常高的地位。2016年政府的工作重点就是供给侧改革，需要资本市场强有力的支持，中央的种种信号表明对资本市场的支持力度还是非常大的。

菁英时代副总裁 罗志鹏 ——

未来3～5年间，我们看的会是比较中性乐观的局面。中国从现在的市场经济环境来讲，走到这个节点上，其实很像20世纪80年代的美国，特别是美国前总统里根在位的8年，做了很多激励措施，但接下来的市场肯定是比较理性的。

新价值投资投委会主席  罗伟广 ——

我也是看好的。我是从草根博弈出来的，2015年上半年我们觉得外面人太猛了，加了几百倍杠杆，赚了几百万几千万，所以2015年上半年我们很害怕。未来我觉得只有个股的行情，因为那么多行情你也支撑不了。中国虽然有那么多钱进来会制造泡沫，但是不可能有总体的泡沫，所以我觉得指数不会有很大机会，但是个股会产生很大的泡沫。

从容投资董事长  吕俊 ——

2016年最确定的可能是人民币会贬值。商品和债券会不太好做，因为已经跌了那么多了，剩下的钱不太好挖掘。其他地方也没什么机会了，只有股票还能提供一些机会，经过这个推导，你会发现还是看好股票。

景林资产董事长 田峰 ——

我们觉得2016年用一句话讲，目前整体估值合理，部分股票太贵，指数可能还会是一个震荡，精选个股。

品进资产首席权益投资官 张雷——

我们假设现在有头牛在我们前面，这头牛的前蹄代表的是流动性，后蹄代表的是上市公司，2015年牛的前蹄撑了起来，所以说牛头到了5718点，后来又断了，跌到了2000点。今年不会出现这种情况。

丰岭资本董事长 金斌 ——

如果未来还希望出现大的牛市不现实，我们买股票，股票的涨跌主要看变化，而不是看现在的流动性是强还是弱。我们认为今年市场更多的情况下是相对比较平衡的。

望正资产基金经理 韦明亮——

判断市场走向，一方面是看钱，钱多还是钱少，就看利率走向;另一方面是看股票市场有没有吸引率，就看上市公司有没有增长，如果没有增长，就看预期好不好。虽然现在不好，但是有没有改革的原因使得预期很好?在当下，我们认为利率还是会往下走，我们倾向认为2016年市场还是会有机会的。另外，对于宏观经济普遍还是比较悲观，但是确实出现了一些好转的因素，改革的思路转向供给侧改革，有很多变化在发酵.我们高度关注2016年某个时间段经济企稳的可能性。如果这种情况出现的话，整个市场的上涨结构有可能发生很大的变化，传统行业会有逆袭的可能。

弘哲集团创始人董事长 郝丹 ——

首先，要保持谨慎，同时要有乐观的心态，但是尽量获取一些交易性机会，不要再考虑千股涨停。所有的股票都有一个很好的涨幅的现象，我估计在未来基本上会以很小的概率出现。

华融证券总经理 马兹晖 ——

我们认为2016年是慢牛，总体向上，波动是3400~3500点之间。从基本面来看：第一，宏观经济不是太好，但是没有硬着陆的风险，没有系统性风险;第二，从分母端来看，资金成本下降，所以分母应该是很小的。但是分子端复杂一些，因为2015年经济形势不好，分子端会出现结构性改善，现在确实已经取得了一些进展，一些低效企业开始退出市场，高效企业的市场份额和收入利润可能会出现改善，新兴产业总体来说是供不应求的，收入利润也明显增长。总体来看，没有系统性风险，分母见效，分子结构性改善，是结构性牛市。

解析潜在风险：

人民币贬值和注册制

丰岭资本董事长 金斌 ——

现在说句实话，A股大部分股票估值偏贵，这是最大的风险。

我觉得人民币汇率现在有一点贬值压力。大家可以看到，中国的十年期国债的收益率已经破三了，美国十年期国债的收益率大概是2.2～2.3，这意味着如果要保持人民币汇率相对稳定，有很大压力，这个市场有风险。

另外，A股如果推注册制的话，会造成很大的冲击。A股推了注册制，对于基本面比较好的公司是较大的利好。过去，A股涨得最好的股票是壳，过去七八年A股的资源配置是错配的，这很没有效率，二级市场的投资者都希望赚钱，把二级市场的投资资金吸引到经营很差的公司，这是很不正常的市场。

品进资产首席权益投资官 张雷 ——

第一个风险可能是我们的预期落空的风险。这种预期包括我们对于整个市场的流动性，包括我们对上市公司，包括对中国经济基本面，包括对政策改革的预期，等等。现在来看我们预期比较低，但是大家知道金鱼的记忆只有7秒，散户的记忆可能5秒都不到，大盘在5700多点的时候，很多人看6000，看6000的人和看2000的人其实是同一波人。假设2016年一季度大盘上了4000点，很多人可能会继续入市，这个时候我们的经济我们的流动性其实没有那么好，那就不排除第二季度有一个更加惨烈的下跌。

第二个风险来自于外部，美联储加息。很多人觉得这是靴子落地，我们觉得未必。从美联储主席的谈话当中我们感觉到，2016年年底利率可能会到1.375，按照这个利率来看，2016年美联储可能会加3~4次息，如果这样，对于包括中国在内的新兴国家就会有很大的外部冲击，这个风险是不得不防的。

第三个风险是我们的注册制，还有今年很多未知的东西，包括其他板块对A股有分流。像新三板，5月份以后新三板流动性有枯竭的状态，但是一定有政策利好会重新活跃。上海2016年会出战略新兴板，这样的话新三板、科创板、战略新兴板，有可能对A股流动性有挤出效应。

华融证券总裁助理兼资产管理总部总经理 高鹤 ——

第一个风险，2015年针对股灾采取了临时性措施，2016年这些措施解除，可能会对市场预期带来一些变化。

第二个风险，包括注册制资本市场改革，可能会改变资本市场投资风格，包括投资策略，以及以前行之有效的投资模型的调整，这个风险值得大家关注。有可能投资机构已经改变了以前的投资策略，比如说所谓的一些成长股，可能随着注册制落地，慢慢被证明是伪成长股，那风险就很高。原先有投资价值的东西，可能都变成了一个一个风险点。

华融证券总经理 马兹晖 ——

第一个风险，就是创业板、成长股涨得已经非常高了，连续3年的大牛市，2016年资本市场又是大改革年，战略新兴板要推出，这几方面都会对成长股造成压力，我相信伪成长股2016年一定会很惨，有可能会带动真正的成长股出现比较大的波动，但是真正的成长股“真金不怕火炼”，最后还是会涨起来，不过市场波动也会受影响。

第二个风险，救市后遗症没有完全消化。一方面投资者的信息仍然很脆弱;另一方面有几个问题怎么解决，现在还不是特别清楚，比如2016年1月份大股东减持激励到期了，接下来怎么做，另外国家队拿到的股票怎么处理也没有明确的说法。

剖析投资机会：

蓝筹成长都有机会

尚雅投资董事长 石波 ——

2016年要关注新股热和并购热，行业方面，我们认为新兴产业的市值在2020年会超越传统产业，其中看好教育、科技、文化、卫生、医疗、体育、美丽产业。

华融证券总经理 马兹晖 ——

首先，通过债务置换消除系统性风险，会化解金融体系的风险和蓝筹股的风险。现在蓝筹股很便宜，特别是银行，现在大家认为被低估了，可能对银行坏账的估计过高了，但是风险会慢慢化解，价值股的压力会减轻，应该会出现估值修复的行情。所以我们判断2016年蓝筹股有一波股指期货行情，但蓝筹股的增长空间不大，不可能像成长股那样一飞冲天。还有，国家队通过救市，手上拿的蓝筹股比例非常高，很可能蓝筹股涨起来以后国家队会减持，这对蓝筹股的上升又是一种压力。从追求收益求安全的角度看，我们认为投资蓝筹股是不错的选择。

其次，大家可能觉得蓝筹股不够“性感”，想追求更高的收益，我们认为肯定还是成长股为主题。主题要密切关注“十三五”规划，特别是专项金融债注资的方向，我们认为是投资的风向标。具体来说，互联网、互联网+、高端装备制造、节能环保、生物医药、新能源汽车是我们最看好的方向。

星石投资副总经理 王玲 ——

我们认为，可以围绕供给侧改革或者“十三五”掘金，其中梳理三条主线，就是智能制造、节能环保、消费。

菁英时代副总裁罗志鹏：接下来的3~5年格局来讲，还是3个层面的问题，可以从改革、转型、创新方面找投资机会。前两项是中国独有的，制度上的转型和行业转型是中国独有的特色。第三个创新就是全球一体，外国人在某些领域，特别是硅谷在创新方面还是占据领先地位。

新价值投资投委会主席 罗伟广 ——

我看好两个极端：第一个，蓝筹已经两三年没有行情了，2016年很可能发生一次，我看好券商、银行、保险;第二个，小市值，注册制实施之前会有最后的疯狂，买卖双方的成本降下来了，未来肯定会有很多行情机会。

从容投资董事长吕俊：股票里的并购是有机会的，还有各种央企的并购;再一个就是供给侧改革，会有什么样的举措。我相信供给侧改革也是结合国企改革，会出现一些举措;最后，有一些新兴行业的公司，就老老实实成长，2015年还觉得它贵，2016年可能就不贵了。

景林资产董事长 田峰 ——

回想2000年美国的网络泡沫破灭时，很多公司都是在泡沫破灭之前拿到了钱，包括新浪，还有一些不错的互联网公司，都是在2000年之前拿到了钱，后来慢慢起来，通过三四年的精耕细作变成了好公司。从这个角度来说，会起来一批很好的、很伟大的公司。另外一个层面就是去库存、去产能，很多行业现在还是处在艰难的去产能阶段，未来去产能之后，有一些细分行业的机会也会慢慢涌现出来，过去一两年已经看到一些新的行业有这样一些迹象，也有一些这样的公司，从去产能当中活下来了，最后获得了很好的经济效益和快速增长。

望正资产基金经理 韦明亮 ——

当下主要还是集中在新兴行业，因为在低利率的环境下没有盈利，炒盈利也炒不起来，只能炒预期，炒预期就要沿着改革和创新走。但如果2016年某个时间段，经济有企稳的可能性，整个市场的上涨结构有可能会发生很大的变化。我不喜欢的银行股、周期股、地产股可能有很大机会。