乐依资产关云飞：做资产管理要攻防俱佳

私募排排网专访上海乐依资产管理有限公司总经理 关云飞

现任上海乐依资产管理有限公司合伙人、总经理，1995年大学水土保持专业毕业后，就进入期货行业，至今已逾20年。从业以来长期从事期货研究与交易体系建设，交易方式较为多样，重视风险管理，擅长利用逻辑推演来选择交易机会和交易方式。目前管理的多个基金产品均取得良好收益。

私募排排网：关总您好，感谢接受私募排排网的访问，请您介绍一下这边的团队状况。

关云飞：交易层面主要是我，然后我们这有两个研究员主要研究金属和化工，其他品种周一会和我们关联的现货公司一起开例会讨论，交易部门加上我一共五个人。

私募排排网：您的交易员有自主下单的权限吗?

关云飞：没有，如果每个人都有一定权限做单的话，其实效果并不好。人与人之间的差别并不大，虽然风格各有不同，但是大部分都是需要行情来成就的。行情好大家都赚钱，行情不好的话，大家都很难做。除非有人比大家的平均水平要高一档次，在任何行情下都能赚到钱，但我们观察到的结果却是共振的，行情不行大家都赚不到钱。

私募排排网：关总，您是以什么策略为主呢?

关云飞：我觉得做交易是要有一套系统的，投顾获取收益的方式应该是不受限制的，可以单边、可以对冲，不应当去标签化。真正自称做量化对冲的团队，也有可能持单边的仓位，这都是不一定的。

私募排排网：介绍一下您自己是如何操作的呢?

关云飞：比如我们前一段时间做空了橡胶，昨天平仓。首先我们要判断它是不是一个机会，这个机会本身不一定是要跌或者说一定要涨的单边概念，橡胶之前期货持仓有29万吨，但是实体货物只有15万吨，而且橡胶是属于升水状态，现货的价格比期货低一到两千块钱，也就是说在实体行业里的人，只要手里有货往期货市场上抛售就能赚到钱，这明显是不合理的。加上橡胶的期货持仓很大，这说明市场分歧很大。做多的人可能觉得橡胶价格低了或者说宏观经济要转好，因为一月份的信贷量大增又加上降准。但对于五月份的合约来说随着时间的临近，面临交割的问题，期货的价格存在着回归。这对我们来讲就是一次机会，这里就存在两种可能：一是近月合约价格要向现货价格靠近;二是可以做跨期套利，买入九月份合约同时卖出五月合约。实践下来发现这两个方案都是对的。通过这个例子我想说明交易不一定固化在要么单边，要么套利，具体选择何种策略需要市场来提供选择机会。

私募排排网：也就是说你们会去抓住基本面供给和需求出现的矛盾，去做套利?

关云飞：在熊市的后端这种套利机会有很多，做期货其实是很简单的，但是人性有把简单问题复杂化的倾向，简单、淳朴是一项很重要的个人品质。少看一些专著、名人传记，特别是名人传记，它是名人的一种感悟，是经过名人消化后说出来的，我们需要看的是知识，虽然枯燥但却是最客观的。加工过后只代表某一个人的理解，但我们不一定能理解，而且很容易造成误解。

私募排排网：您这边的研究员是使用基本面的数据去梳理市场吗?

关云飞：对的，他们做的是现货，贴得比较近而且经常出去调研。

私募排排网：调研对您的作用大吗，他们需要提供交易计划吗?

关云飞：调研结果对于纯期货交易的人来讲更多的是在于去筛选机会，他们只需要提供研究结果，分析某一个品种的市场状况，至于是否交易、何时交易决定权在我这。

私募排排网：您自己直接交易吗?

关云飞：我只是把策略订好了，让交易员去执行。

私募排排网：您觉得自己做交易和做资产管理有何区别?

关云飞：操作资管账户和普通的做交易是有很大区别的，很多人都是认为把交易做好了，收益曲线自然就好了。我后来才发现大众评价私募基金的好坏取决于收益曲线是否漂亮，不但要具备盈利能力而且还要具备控制回撤的能力，而曲线是有生命力的，关键的难点是在于每年都维持一个好的曲线，日复一日，年复一年，形成一个流水线的东西去复制。如果脑子里想的是交易的事，那么就会比较难一些。如果我们考虑的是曲线，那就容易很多了，经过四年下来我觉得这种思路是非常有效的。

私募排排网：那您谈一谈这里的转变?

关云飞：刚开始的时候按照交易的思路来做就好比几个人聚在一起针对某个行情进行讨论，设好止损点，算好盈亏比。但是做下来很有可能是亏损的，对于交易本身来讲这是很正常的，但是对于曲线维护来讲不是这样的，假如亏损了两个点，基金净值从1到0.98，这时就会有人对投顾进行约束，此时两者的区别就开始显示出来了。单纯做交易，只要有计划、有风控就可以去做，但是管理一个基金不一定就可以这么做，因为当新成立的产品净值是1的时候，做第一笔交易是随机的，但是我们要做的就是让第一笔交易胜率大，我们会谨小慎微，没有绝对的把握是不会去做这一单的。第一笔交易盈利的话，对后续的交易心态有很大的好处。做资产管理和做交易是有本质的区别，虽然做的是同一件事，我们发现交易做得好的，不一定能做好资产管理。反过来资产管理做好的，一定能够赚到钱。

私募排排网：关总您进场、出场有没有固化的标准?

关云飞：分情况，但有一些通用的，比如说一旦我们的单子盈利超过2%的时候，我们会实施主动平仓。进场的话我们会考虑机会是否存在，盘面上是否具备这样的条件，如果进场之后三天都没有盈利，虽然没有触及止损，但是我会先平仓出局，没有盈利说明现在选择的时机还不够成熟或者是我之前的看法是错误的，至少现在是错误的，既然如此，那么平仓出来静观其变则是一个不错的选择。

私募排排网：您做交易依靠技术分析多吗?

关云飞：我觉得做交易不可能不看图表，技术分析和基本面分析在分析市场方面各有所长，毕竟两种工具都可以在市场赚到钱，只是观点不同。我个人是偏技术一些，研究员给我讲基本面，我也只是听个大概，清楚里面的逻辑，符合常理就好。我对这个的理解好比基本面的人是在足球比赛开始之前进行下注，而我是等中场哨吹响之后才下注。

私募排排网：公司的风控标准是怎样的呢?

关云飞：我们的风控是根据曲线来做的，我们是在基金的红线和交易红线两道防护栏之间运行策略。

私募排排网：您在操作时是多品种交易，还是集中资金做几个重要品种?

关云飞：这个要分时段，净值在1.05以下，我们的操作是比较轻便的，主要体现在时间短、仓位轻。就像我们带小孩一样，刚开始是没有资格跑的，我们应该先学会爬，然后是走，最后才是学会跑，这和做基金管理是一样的，当净值达到一定高度的时候，运行的标准也会随之变化。

私募排排网：您做产品预期的最大收益是多少?能接受的最大回撤又是多少呢?

关云飞：预期收益至少是30%，回撤控制在7%之内。

私募排排网：公司未来有什么发展规划呢?

关云飞：我个人是想做一个期货专业化的公司，我预期的规模是在7-8个亿左右。

私募排排网：期货夜盘的推出，您晚上会工作吗?

关云飞：会的，我们交易员都会盯盘，晚上加班是有加班费的，我每天也是到凌晨1点半左右休息。