时代伯乐丁洋：说说羊年的“定增牛”

从猪都能飞的2014，到惊心动魄的2015，暴涨暴跌的心电图行情总是让股民们步步惊心，心惊肉跳!

在过去，往往是广大股民群众乘坐A股这班过山车，而在这个不再平凡的羊年，连上市公司、大股东、一级市场投资者都跟着一齐惊呼：还能不能让人愉快地玩耍了?!

在羊年，我们听说了太多故事，有的人变韭菜哥(割)，有的人黯然离场;有的公司丢了扇贝，有的股东吓掉了魂魄，还有的股东一不小心，被人举牌丢了壳。

作为一名专业的投资者，羊年那些事不能简简单单一笑而过，还得从历史的经验教训中，沥粗取精，去伪存真，在猴年练就一双火眼金睛。

猴年伊始，小编就先陪您一同回顾一下羊年定增市场发生哪些事。

作为目前A股市场最能连接一级和二级市场、使用范围最广、手段最灵活、创新最多样的投资工具，定向增发已成为A股融资的主要通道，定增在近几年持续火爆，而在未来还将继续火热。

发行规模与日俱增

2013年共有263家A股上市公司实施了定增方案，募集资金规模达3440亿元。2014年近500家上市公司实施定增方案，募集资金6824亿元。而2015年的整个A股市场，共有788家实施定增，融资总量达1.32万亿，其中增发占1.1万亿。近3年定增融资同比增速超90%。同时也可以看到2015年整个A股市场的融资，超过80%的资金供给就是定增。

定增的条件相对公开发行条件宽松，发行节奏较快，因此成为上市公司进行项目融资、引进战略投资者或者资产重组、行业整合的首选工具。

行业多为传统转型

2013-2015年初发行定增项目最多的行业是房地产、银行、化工、机械设备和电子等传统行业为主。小编窃以为：这与行业转型的大趋势密不可分。

发行用途中，并购重组比例稳中有升

2006-2015年，并购重组比例为80%(含项目融资43%、资产置换18%、配套融资11%、整体上市8%)。

而从整个2015年的新增定增预案用途中看，以项目融资、配套融资、融资收购、补充流动资金数量最多，并购重组占比则达到了85%，自“定增九年”的总体数字上升了5个百分点。

世上没有无缘无故的爱。投资者、上市公司、大股东如此钟爱定向增发，如此钟爱通过定增来搞并购，定是有其一箭多雕的缘由。

上市公司对定增：发发发

1、传统行业受制行业规模制约问题，企业发展上又面临着成本的不断上升及企业营业规模、利润难以再持续增长的瓶颈，希望通过兼并重组实现转型升级的动力;新兴行业则希望通过并购掌握最新的技术，整合上下游资源，快速实现产业链的完整布局，做强做大。

2、估值的提升，改善基本面的同时，能大幅提高投资者对企业未来的预期，并购新兴行业标的带给企业更高估值溢价。

3、上市公司壳资源仍然稀缺，处于有寻租价值机会下的不断的定增并购是资本市场永恒的话题。

4、上市公司的大股东可通过自行认购定增，享受一二级市场的折价。

机构投资者对定增：买买买

1、IPO排队家数多，排期时间长，2010年到2015年中间又屡次停发，即使注册制的放开，根本的供给关系也不会迅速改善，机构投资者同时面临项目退出和管理资金期限的问题。项目直接出售给上市公司是能快速退出的通道之一。

2、“上市公司+PE”模式有了上市公司的品牌效应和有较为确定项目退出渠道。

此外，定增并购重组还具有良好的政策环境。2014年3月24日，国务院正式下发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，这一重磅级政策从行政审批、交易机制、金融支持、支付手段、产业引导等方面进行梳理革新，全面推进并购重组市场化改革，直接带动定增并购融资的火热。

猴年：3000点以下点位是参与定增的黄金机会!

从2016年1月定增发行规模、公布预案和监管审理情况来看，猴年持续“定增牛”仍是大概率事件。如何在波涛汹涌的股市中把握住这一机遇?且听小编给您娓娓道来。

1、定增获利分析

定增收益主要来自两部分：发行期收益与股份锁定期收益

即：定向增发收益=底价发行价格到发行期价格的折价率+个股内延性增长收益

我们来看一下2011-2014年定增实施较多的年份进行的收益统计

数据来源：Wind资讯、安信证券研究中心

数据说明：关于定增市场的统计数据来源于2011-2014年实施定增的所有项目

统计说明：定增市场收益率=按锁定期 1 年后解禁当日收盘价/增发价-1，未至解禁日采用2015年1月28日收盘价作解禁日股价

2、不同点位的择时分析

历史上，我们还发现：2500点左右的增发项目高达70%的成功率，可见定增的最好表现介入时机并不是牛市，是低位震荡市!

绝对收益	2000点	2000-2500	2500-3000	3000-4000	4000-5000	5000以上
平均值	250%	43%	41%	45%	5%	-31%
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