空头大军压境基金大举减仓软商品

在软商品交易市场，越来越多的资金倒向了空头阵营。

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至2月23日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为66648手，较前周减少11609手，或14.83%。 数据亦显示，截至2月23日当周，对冲基金及大型投机客持有棉花多头仓位71410手，空头仓位77481手，净空头仓位6071手，较前周增加53.04%。

分析人士认为，投机基金空头从今年1月中旬开始从谷物市场转战软商品市场，国际软商品期货随之走出了一波下跌行情，截至目前，除了白糖期货表现偏强外，其他软商品品种疲态明显。在国际市场带领下，曾经被寄予牛市期望的国内白糖、棉花期货依然在“赶底”的路上。但昨日央行宣布降准的消息，短期或对市场构成溢出性支撑，空头暂避锋芒为宜。

空头转战软商品市场

纵观国际软商品期货价格走势，去年12月中旬开始，国际软商品市场便开启了本轮下跌之旅。中国证券报记者统计发现，去年12月中旬以来，国际市场软商品期货纷纷遭到资金抛售，迄今，原糖期间最大跌幅17.9%，于近几个交易日企稳并有所回升;棉花期货一路下跌，同期跌幅12.9%，昨日隔夜市场创出新低;可可同期跌幅20%;咖啡跌幅不太明显，基本处于窄区间震荡格局。

据可查数据，去年12月中旬，在谷物、油籽、软商品以及牲畜等13种农产品(12.29, 0.00, 0.00%)期货上，投机基金的净空头部位超过190，000手。而1月中旬开始，基金调仓痕迹显示出，他们的空头头寸开始从谷物转向纽约的软商品市场，如棉花和可可。在一周的时间里，投机基金在谷物和大豆期货及期权上的净空头部位从357，000手水平大幅缩减至1.8万手左右。

分析人士认为，这可能是仓位到达阶段“天量”时，行情将遇到瓶颈，出现反转行情的概率加大。市场对利多消息也更加敏感。这令资金不得不重新考虑仓位配置。1月中旬，美国农业部发布的数据显示2016年冬小麦播种面积低于市场预期，预计将降至本世纪以来的次低水平。这为谷物空头的撤退提供了合理的解释。

与此同时，投机基金在软商品市场的净空头部位增幅创下历史最高纪录。基金管理人士在1月12日当周将白糖的净多头部位砍去了超过2.9万手，因为巴西甘蔗压榨季节延长、产量提高，以及中国经济形势令人担忧。

国内棉糖“赶底”或未完

在国际软商品市场空头氛围的引领下，国内白糖、棉花期货也连续下挫。棉花表现弱于白糖。国内期棉在ICE棉价连续下跌创出六年半新低，加上关于四月份国储棉轮储的消息越传越多，市场看空情绪陡增，郑棉24日开始大幅下挫，25日CF701合约跌破万元关口，昨日农产品市场再次空头弥漫，CF609也破万。

光大期货棉花分析师许爱霞认为，从现货市场情况看，春节后购销启动晚，买卖双方在价格的达成上存在分歧，市场成交少，现货价格普遍较春节前下跌400-500元/吨，目前棉花成本已倒挂500-600元/吨，期价的下跌又对刚刚启动的购销当头泼了冷水，市场陷入恐慌情绪之中。

许爱霞进一步分析称，春节后纺织企业开机情况好于预期，只是受制于不断下跌的棉花行情，纺织企业普遍采用随用随买，多次采购的战略，保持低原料库存，降低资金占用和库存风险，目前纺织企业的多以消耗库存为主。目前市场仍处于阵痛期，价格仍有继续回落的可能。“但内外价差缩小导致外棉和外纱1月份的进口都在减少，这对国内去库存是一个有利信号。”她说。

与棉花跌跌不休不同，白糖期货近期却峰回路转。上周国际糖价从13美分拉升至14美分的表现大大提振了多头信心，短期内有回归区间盘整的趋势。

分析人士认为，白糖此次上涨的由头依然是供应缺口的题材炒作，这一题材在去年开始就受到投资者关注。

卓创资讯白糖分析师孙悦表示，就国际市场而言，虽然供应缺口不断被上调，但由于过去几年全球糖市积压了大量库存，这部分库存的消耗还需要一个较长的过程，因此只看供应缺口的提振，糖价涨幅不会太大，还需新题材的提振。

“就国内市场而言，长线受减产形势和国家控制进口打击走私等政策的双重支撑，糖价存上涨预期，2016年期间或受消息的提振能涨至5800元/吨甚至6000元/吨，但预计主流价格在5550元/吨附近，具体涨幅看国家政策的配合。”孙悦认为。

值得注意的是，昨日央行宣布降准，自3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕。市场人士认为，这将对整个国内商品期市构成提振，当然也包括软商品在内。