邹雨露：市场换手充分底部才会出现

私募排排网专访广东红树林投资管理有限公司董事长邹雨露

私募排排网：邹总您好，您对目前市场的波动是如何看待的?

邹雨露：股价的波动大致可以分为三类：第一类企业盈利能力及其发展态势引导的股价变动;第二类整体市场的估值水平变动导致的股价变动;第三是随机波动。我们主动赚取第一类的钱，被动接受市场第二类的波动，一般可以忽略第三类波动。

中国市场与成熟市场相比其波动性比较大，成熟市场主要依靠市场自身调节，中国股市政府的色彩比较浓，比如社保基金也参与市场的波段操作这个对市场的波动是较大的，这一轮的牛市是在经济基本面没有改变的情况下由杠杆资金炒作起来，所以当监管层对杠杆资金清理时，引发流动性股灾。

私募排排网：针对目前猴市你对投资策略做哪些调整?

邹雨露：中国股市不像国外成熟市场比较平稳，中国股市波动较大。在新的一年针对猴市我们对原有的投资体系做了相应的变化，这一次的变化对我们的整的投资体系起了很大的作用，以前我们的投资是满仓操作，业绩常出现过山车。

现在我们尝试阶段性仓位控制，一年至少可以提高组合5个点的收益，比如这一次，大盘下跌20-30%如果我们的仓位减一半，损失就减少10个点，如果仓位更低那么损失将更低，通过阶段性的仓位控制我们可以提高整体收益，以前觉得规模较小对仓位控制没有概念，涨的时候满仓，跌的时候也满仓，过去一年市场波动较大，从去年十二月份开始我们进行了仓位动态控制，效果比较显著，初略计算一年至少可以提高组合10个点收益，比以前更有竞争力。

私募排排网：公司的选股策略是什么?仓位的动态优化是怎么实施的?

邹雨露：对所有上市公司每季公布一次报表，我们通过报表分析提取每季核心财务指标进行排名，结合一些其他指标精选出100只股票形成备选股票池，行业尽可能分散每个行业股票数不超过三只，我们对业绩估值的基础关键是看长期的增长率。

仓位的动态优化是做一个半量化的工作，股票池的行业个股涨跌一般是不同步的，目前我们规模不是很大可以对持仓的股票做高抛低吸，在个股相对高位时选择获利了结，对一些股票没涨或回调个股我们是会考虑调仓换股，一般情况下这些股票会补涨，如果股票池的股票都不涨那我们界定为市场弹性消失正是我们减仓的时候，市场弹性普遍消失，对100只股票进行监控，对仓位进行动态优化。 以前我们只是做了第一步的工作挑选的股票池，但并未对仓位进行阶段性的管理，满仓操作规模跟大盘同涨同跌，跌的时候规模自然下降，我们对研究西方投资大师的投资体系也进行了大量分析，从全市场角度考虑，发现他们对仓位上的控制更为严格一般情况都是保持有现金头寸，比如一个新的概念出来，新能源，这个时候你没有子弹他有，就可以参与市场的新热点，对于大资金而言这个是比较有限的仓位管理，我们目前规模较小，我们要发展起来必须考虑市场的三个波动，大盘涨跌，整体估值变化，单个股票的因素，要对三个方面全覆盖这样才会提高我们整体的竞争力。目前我们是半量化的过程，比量化多一个基本面分析，比基本面多一个量化，在这个基础上我们在进行仓位调整，再加一个动态优化。

私募排排网：这种仓位动态优化是否考虑程序化，比如设置一些指标?

邹雨露：理论上是可以实现的，目前公司人员不足，我个人对计算机也不熟，就公司的规模暂时也比较小人工监控基本可以满足，等投资体系全面完善，公司规模扩大后会考虑这方面的发展。

私募排排网：加入基本面分析和动态优化后对公司的影响如何?

邹雨露：我们的仓位动态优化并不是非此即彼，并不是满仓或者就是空仓，投资体系加入动态优化后我们可以提高组合收益，更重要的是提高我们对市场弹性的认知。

私募排排网：邹总是否有应用金融衍生产品?

邹雨露：应用的比较多，从去年到现在一直在应用，利用金融衍生产品来替代一些手中的现货，每个月能吃1-2个点的基差，按此计算全年下来就20-30个点，我们也会根据资产量来配比，这样组合收益在涨的时候多涨2-3个点，跌的时候少跌2-3个点，常年累计下来资产收益就上去了。

私募排排网：现在期权有没有在研究?

邹雨露： 期权目前在探索阶段，期权仓位限制比较大，只有5000手，作为一种对冲手段，我们现在也在进行摸索，期权杠杆倍数较高，类似分级基金，分级B当净值在3-4毛钱的时候有溢价，杠杆倍数也能达到几倍，期权有时间价值，杠杆可到几十倍，我们准备的是摸索一些策略进行投资，比如跌的时候卖出再买入，现在还在尝试还没有建立很好的投资体系，这个从理论上讲，首先是对市场的判断，应用好期权杠杆倍数，这个有区别于赌大小，赢了赢一倍，输了就没了，期权可以每次投入规模的5-10%，基于对市场的判断，当投资正确的时候收益是几倍，当然如果亏损也会损失初始投的本金，那么居于市场的判断正确率假如有50%就可以获得稳定的盈利。

私募排排网：现在市场上很多人应用期权做高频交易?

邹雨露：期权目前容纳规模很小，只能容纳千万级别的资金，大资金无法参与，如果把买和卖都用上规模可以扩大一些。

私募排排网：对中国目前的经济状况，和未来的市场怎么看?

邹雨露：08年以来整个实体经济不景气，目前市场的调整时间已经足够长，去年中国市场有两个大的变动，第一是：利率下降，整个社会的融资成本下降，企业负债降低，对实体经济起到很大作用，另外是对P2P平台的冲击，最近很多P2P平台出现破产，比如一个e租宝就500多亿，我觉得在P2P平台上可以挖出上万亿的规模，这些资金是需要找出路的。第二个是去年到现在大宗商品价格降的很厉害，铁矿石、石油我们中国进口省下上万亿美金，降低了企业运营成本。今年另外一个指标消费，消费占GDP比例也有所上涨。我觉得最多再熬两年中国经济将复苏，目前整体的产业结构已经开始转变。目前市场整个估值降低，经济复苏公司利润将大幅增加，市场的拐点将在一两年内出现，资产配置

私募排排网：您对最近一两个月市场怎么看?

邹雨露：节后市场流动性宽松，市场在下跌后会有一个反弹行情，加上一季度是年报披露，所谓的年报行情，我觉得一季度会有一些交易机会，至于市场是不是底部目前来看无法明确判断。我们可以关注市场换手率指标，换手足够充分时，底部就会出现，伴随市场成交量的放大行情才会反转。中长期来看，市场要走强还有待更加扎实的经济基本面支持。