付爱民：降低主观预期收益 重视回撤管理

私募排排网专访上海睿福投资管理有限公司董事长付爱民

现任清华期货实战班特聘讲师，另兼任中国投资家俱乐部的副理事，20余年期货市场交易经验，中长线投资，以趋势为主。

私募排排网：付总，感谢您接受私募排排网的专访，之前我有拜访过您，请问与去年相比，公司有哪些变化呢?

付爱民：变化很大，去年对我来说是影响最大的一年，因为去年我们做的一个基金产品融智新锐5期摔了一个大跟头，出现了巨大的回撤。我曾经拿过两年期货大赛冠军，每年收益非常高，连续十年盈利，对自己稳定的交易策略是很有信心的，这么大的回撤是不应该出现的。所以，我们后来反思还是要加强风控，我们当时做那个产品不到两个月收益就到了40%，回撤只有4%，一年下来总共只有十多天是亏损的，但在2015年6月份响应救市的号召下做多股指期货，结果三、四天的情况下净值就回撤到0.81。

私募排排网：您当时股指头寸占您总资金多少比例?

付爱民：大致在5%-10%左右，但是在当时开盘就跌停板的情况下也没有办法出场。

私募排排网：融智新锐5期在2014年10月份的时候有一波从36%到3%的回撤，当时发生了什么特殊情况吗?

付爱民：这个是属于获利回吐，因为我个人主要以中长线交易为主，建仓后若发生亏损则很快砍掉，若盈利，则会继续持有，那次交易就是属于在有盈利情况下的回吐，这时候我一般不会减仓，这是我的一个缺陷。因为我们成立这个产品当时设定的是最少翻倍的预期收益，并不是像市面上的基金产品那样做个30%-40%就可以了。后来发现这个要求其实有点太高了，后来我们也改了，当收益达到40%左右我们就会变激进为稳健，降低投资者风险，保障收益。

私募排排网： 股灾之后净值从0.80左右快速回升到1.67，请问这波行情是做股指还是商品呢?

付爱民：是做商品赚到的，股指最后也不让做了嘛。

私募排排网：通过这两次大幅波折，请问给您带来了哪些反思?

付爱民：操作私募基金产品和自己私人做是完全不一样的，我个人做的话是属于风险偏好型，当账户有了一定的利润后，会拿利润去博取更高的收益。但是，做私募产品追求的是稳定盈利，要严格做好逐笔风控。

私募排排网：原来的风控是谁在做呢?

付爱民：我自己在交易操盘时会有风控意识，我们也有专门的风控人员。预期降低之后我们的仓位就会放得更低了。而且现在的行情也不一样了，现在单边行情较少，大多数都是震荡市，反弹一波马上又会下去，所以我们也在调整我们的策略。我们把中长线的的比重放小了一些，短线的量放多一些。

私募排排网：您做的中长线大概是多长时间呢?

付爱民：我的中长线大概是半年以上，比如我曾做空PP，持有时间大概有三、四个月，黑色的持仓时间大概是一年多。

私募排排网：去年有一个 “睿福一号”的账户发生了大幅亏损，请问是基金产品还是个人账户呢?

付爱民：那其实是我的个人账户，只是取了个公司名字而已，私募基金账户对于持仓有限制，当时我持仓基本就是十分之一左右。我个人账户的风格是比较激进的，追求暴利。去年政府主导救市，当时我个人账户做多了股指期货，结果在极端行情下发生了大幅回撤，所以产生了一些误会，以为是我管理的基金产品。

私募排排网：您现在除了做期货，还有其他的投资吗?

付爱民：实业投资也有一些，比如我投资的有普洱茶、紫砂壶、字画等。

私募排排网：您对2016年有什么规划吗?

付爱民：我之前的一个观点是“稳健盈利，不代表没有暴利”，但是现在发现还是存在着回撤较大的问题。现在我要做的是降低自己的回撤，因为投资者的预期并不是100%，其实有个30%左右就很好了，这个预期收益对于我来讲就是没必要去按照我之前的思路去博那么高的收益了。我现在的短线有15%-20%的收益，我把这部分的比重提高。然后，中长线的收益高、回撤大，我把中长线的比重降低，这样下来效果就会比较好，我也会轻松很多。

私募排排网：付总，2014年产品刚成立的时候，您是怎样建仓的呢?

付爱民：那时候我是慢慢的建仓的，每次也就是1%左右，总的会在5%的仓位左右，有盈利我才会逐渐加大仓位。

私募排排网：股指期货和商品期货您觉得交易起来会有哪些不同呢?

付爱民：商品期货是比较理性的，股指期货“讲故事”的成分比较多一些，国家政策干预比较多一些。经历了去年的事件，我的心态也放得更加平和了，关键还是要坚持自己的判断。

私募排排网：您有想过把您的想法变成计算机语言，用程序化去执行交易吗?

付爱民：我现在有把一些日内短线的规则变成程序化，因为我发现它这个下单速度更快，简单的思维也能听懂，在我的基金账户里面，程序化交易的盈利已经占到了总盈利的10%。

私募排排网：您核心成员有哪些呢?

付爱民：主要是我，还有几个是我的助手，以及一些短线的小团队。

私募排排网：您出去调研的时候，会对您的交易产生影响吗?

付爱民：不会，我的交易都写成了计划，让他们去执行。调研期间我也会看盘，但不会去动，因为要按照交易计划去执行，当然一些可能的变化我已经写在了计划里面。

私募排排网：但是在这当中发生了未预料到的重大回撤怎么办?

付爱民：我的仓位大多数是中长线，我个人其实是不在乎这些回撤的。因为期货盈利也涉及到概率在里面，要博取高的收益必须愿意去冒大的风险，当我们过度重视防守的时候也就很难攻击到敌人了。

私募排排网：商品期货您会同时持仓多少个品种呢?

付爱民：我会持仓10—20个品种，而且这些品种里面永远都是有多有空的，主要是通过这个操作来规避一些系统性风险，避免同涨共跌的状况出现。

私募排排网：您是要同时盯这么多的品种吗?

付爱民：是的，盘中我的手指是不会停的，我会一个个品种看过来。

私募排排网：您在调研某一个品种的时候，会不会出现因为某一地区的特殊性而造成你对趋势判断的错误，或者简单说就是一叶障目?

付爱民：这个不会的，因为我们去调查得更多的是和他们管理团队去沟通交流，了解他们对产业的看法，而不是去看某一块地生长的状况。

私募排排网：2016年您的团队有啥愿景吗?

付爱民：风险排第一，无风险套利团队也要建立起来，降低主观预期，控制好回撤。

私募排排网：2015年股灾下来有很多基金产品清盘，其中不乏一些知名的私募产品，请问您有啥感想呢?

付爱民：做基金要稳健，按照客户的需求来。

私募排排网：当客户的声音传达到你这边来的时候，你会不会有压力呢?

付爱民：以前会，因为我是很负责的人，接受客户委托一定要有盈利，现在我是按规矩办事，做事追求稳重一些。

私募排排网：付总做交易这么多年，有哪几次比较重要的挫折呢?

付爱民：我觉得我最大的财富是从我的失败中得来的教训，比较刻骨铭心的有五次，总结出来就是不要满仓，保持平和的心态。