多管齐下 期货资管期待稳中求进

优化策略、 防范风险、 寻求合作

作为期货公司改善收入结构的突破点和重要创新业务之一，期货资产管理业务推出以来受到业内的广泛关注，在短短几年的时间内发展迅猛。

数据显示，截至2015年年末，国内期货资产管理规模已超过1045亿元。中国证券投资基金业协会公布的2015年期货公司资产管理规模前20名名单显示，天风期货旗下的深圳天风天成资产管理有限公司资管规模为220.9亿元，排名第一;名单中排名第20位的五矿经易期货资管规模也达8.82亿元。

2016年开年以来，期货公司资管产品运行情况如何?抓住了哪些机会，又错失了哪些行情?多家期货公司资管业务负责人节后在接受期货日报记者采访时表示，2016年将多管齐下，推动期货资管业务再上新台阶。

面对市场波动 业务整体运行平稳

“进入2016年，徽商期货已发行多只资管产品，1月份资管业务新增规模超过1800万元，总规模与2015年年底相比增长10%左右。”徽商期货资管部负责人刘烨说，截至目前，徽商期货所有资管产品运行平稳，未发生穿仓类严重事故，部分产品盈利能力突出，在振荡行情中也获得了不错的盈利。

刘烨表示，今年1月股指出现了一波快速下跌，虽然给资管业务造成了不小的冲击，但与此同时剧烈的市场波动也带来了操作机会。公司资管产品中以看空为主的产品和部分波段操作类产品获得了很好的盈利机会。“此外，从股市中撤出的部分资金需要寻求收益稳定的投资途径，我们抓住这一时机吸纳资金发行新产品，为今年公司资管业务更上一层楼打下了基础。”刘烨说。

长江期货总裁田伟向记者表示，1月份国内股市波动剧烈，上证综指跌幅超过20%，股票投资比重较大的部分资管产品净值有不同程度的下滑，多数产品都在积极降低仓位以防范风险。“今年以来，部分商品及股指期货走出了较为流畅的趋势性行情，但我们配置CTA策略的产品较少，没能有效抓住这波行情走势。”田伟颇为遗憾地说。

“2016年以来，美尔雅期货资管产品整体运行情况良好，未出现风险事件。”美尔雅(600107,股吧)期货副总经理孙晋表示，经过前期摸索，公司已在人才储备、产品创新、风险管理等多个方面做好了准备，并于今年年初成立了专门项目组，寻求在资管业务方面推动银行、期货公司和私募的三方合作。

加强管理 改进策略稳收益

今年以来，采用哪些策略的产品盈利情况较好，哪些策略的产品回撤较大?期货公司又采取了怎样的应对措施呢?

对此，田伟表示，基于近期的市场走势，一些投资股票及期货的对冲型产品、运用多策略多品种做量化交易的产品表现稳健，产品净值波动较小;而以股票投资为主的产品净值回撤较大。“未来在做产品设计和策略开发时，我们会更加注重流动性管理和仓位控制，进行更为严格的止损设计，细化对各种策略在不同市场情景下的测试，对风险敞口较大的产品及策略加强对冲管理。”

“从1月份公司资管产品的运行情况来看，采取波段交易思路的短线策略表现相对较好，其中部分产品1月份的收益率超过6%。各类以套利策略为核心的资管产品净值均有不同程度的回撤，尤其是涉及股指类套利的产品损失更为严重。”刘烨告诉记者，通过总结前期的经验和教训，未来产品策略将会从止损和止盈方面进行改进，加强仓位的管理;同时还将微调策略和投资方向，调整资管产品中股票、债券投资的比重，尽量规避股市波动带来的风险。

在孙晋看来，去年股指及商品期货市场趋势明显，在此格局下，主观趋势交易类产品爆发力好，盈利水平最高，对冲交易策略产品的稳定性最好，高频量化策略产品的盈利情况也不错。不过相比较而言，主观趋势策略的回撤较大，主要表现在趋势性行情的开始与结束阶段，这是该类型策略必须要面对的，而高频量化策略的回撤最小。

“根据市场情绪的变化，我们对多数产品的策略进行了改进，例如在主观趋势策略中增加了振荡策略以减小回撤，在高频量化策略中融合了对冲策略以提高风险收益比，目前都取得了不错的效果。”孙晋说。

机会较多 操作难度变大

展望今年期货资管业务的机会，田伟表示，公司资管业务一直坚持稳健发展，以量化对冲等策略为主，产品设计和研发始终将稳健投资作为核心，牢牢盯住夏普值。经过去年及今年年初的市场风险教育，投资者的收益预期将更现实、更合理，风格稳健的资管产品会受到市场的欢迎。

“我们认为今年资管业务存在两方面机会：一是利用股指期货进行风险对冲的产品。受限仓等因素影响，今年纯粹的阿尔法产品会有一定管理难度，通过股指期货动态灵活地调整敞口，能有效提高产品收益。二是投资商品期货的指数型产品也会存在一些市场机会。”田伟对期货日报记者说。

“2016年期货资管业务发展的重点在于产品设计、把握周期、扩大格局。”孙晋认为，期货资管产品的设计与优化需要更强的融合性，比如在避险资产、中性策略上增加配置;在大周期的货币和资源型资产上精细化配置，以降低外围和政策风险;扩大格局，突破体量和模式，实现产品的多元化发展，提高持续性。

把握市场机会的同时，更要重视潜在的风险。在孙晋看来，2016年多数商品期货将处于振荡磨底阶段，外围市场风险加剧，宏观层面及产业政策频出，行业巨头并购、资产重组增加，市场中主力资金风格切换频率加快，这些都会使期货资管产品的操作难度增加。

“从近期情况来看，趋势套利类策略的盈利情况较好，其他策略表现也相对稳定。根据今年以来的市场表现，期货资管产品的机会主要在于大类资产配置以及振荡行情下的区间操作，要避免的市场风险主要是全球宏观经济疲弱以及地缘政治风险。”中信建投期货资管部负责人王丰说。

“今年以来，持续低迷的市场走势对于资管产品的生存与发展有一定的影响。统计数据显示，1月证券私募基金实现盈利的产品不足5%。”刘烨表示，从当前的情况来看，期货资管产品的优势在于和证券市场相关度较低，在股市下跌时较为抗跌。期货资管产品具有收益稳定、与股债相关度低的特点，未来有机会成为投资组合中重要的资产配置。“从市场发展趋势来看，管理型期货资管产品越来越被投资者看好，再加上对股指期货的管控措施有望松动，原油期货即将上市，期货资管业务将在2016年迎来更多机会。”刘烨说。

寻求合作 拓宽业务发展空间

为促进期货资管业务快速发展，2016年期货公司会采取什么样的举措，又准备与哪些机构进行合作，对合作有什么样的预期呢?

对此，田伟表示，长江期货2015年进入部分银行的白名单，这是银行对公司资管产品管理及风控的认可。“在此基础上，今年我们将加强与银行的合作，拓宽产品发行渠道。同时，我们将继续与母公司长江证券(000783,股吧)各营业部及在PB业务上有交集的券商进行合作，进一步挖掘合作潜力。预计与上述机构合作的几只FOF产品今年有望落地。”田伟称，2016年长江期货还会加强与基金公司的联系，探索共同开发管理商品期货产品，“通过以上措施，公司资管业务的市场份额会进一步提高”。

寻求在FOF业务有所突破的还有美尔雅期货。孙晋表示，今年美尔雅期货将落地与银行合作的FOF母基金业务，并围绕客户需求提升自身的主动管理能力，为客户提供更加特色化、多元化的投资理财服务。

据王丰介绍，为促进资管业务的快速发展，中信建投期货的做法是双管齐下，大力发展自主研发策略的产品，在加强自身投研团队建设的同时，还将与市场上的专业私募机构合作，发行更多的资管产品。

“在新一年的资管业务发展规划中，公司的重点在于资管业务总规模的扩大与产品质量的提升，积极向债券市场拓展。”刘烨表示，今年将加强与银行以及私募基金公司间的合作，拓宽资管产品发行渠道与资金来源，以开发业绩优良的资管产品为目的，开创全新业务模式。