悟空投资鲍际刚：宏观择时量化选股 攻守平衡稳健制胜

　　深圳悟空投资管理有限公司董事长鲍际刚是一个“研究型”职业投资人。《行业量化投资分析――从混沌到秩序的行业演进》《熵控网络――信息论经济学》《信息?熵?经济学――人类发展之路》等，这些书的作者正是鲍际刚。每年鲍际刚还与清华大学等高校共同举办熵控网络研讨会，已经举办四届。

　　近日，在深圳湾畔的写字楼，鲍际刚接受了中国基金报记者专访，系统论、熵控网络、信息论、量化、择时等是他屡屡提及的“高频词”。

　　专注“学术研究”的鲍际刚不喜欢喧嚣热闹，也不擅长社交，他喜欢安静地读书与思考。他说，退休后要是能当一名大学老师就好，既能继续热爱的研究事业，还不用像现在需要应对市场波动。

　　数学专业出身的鲍际刚认为，要通过方方面面的系统知识来认知世界，投资亦是如此――运用系统论认知投资世界，高维切入，低维拆出，量化分析，理性决策。凭借着系统论在股票市场的运用，鲍际刚取得了稳健优秀的投资业绩，并荣获第五届中国基金业英华奖五年期和三年期“最佳私募基金经理”两项大奖。

　　谈及当前大幅波动的市场，鲍际刚表示，短期内维持乐观判断，行业布局攻守平衡，以消费、金融作为兼具安全边际和时间价值的稳健组合，同时布局效率部分，包括超跌的科技成长、医药、新能源车等。

　　长期坚持攻守平衡

　　鲍际刚毕业于南开大学数学系，有20多年金融从业经验。他认为，投资既是现实世界里的一种生活方式，也是认识世界的一个方式。悟空投资整个投资管理的方式是一个系统论，从高维切入，然后在低维拆出。

　　基于对收益风险的系统评估，鲍际刚表示，悟空投资坚持攻守平衡的投资策略，一方面在成长性资产做一些安排，另外在持续稳健增长的防御性资产做一些安排。

　　鲍际刚表示，悟空投资将股票系统划分成三个方面，即股票定价是三重定价：公司基本面、货币运动规律、投资者结构，股票市场作为一个系统来说是由这三方面组成的。同时，鲍际刚对A股市场也做了周期研究，政治周期、经济周期、金融周期、风险偏好周期都对股票定价有重要的影响。这个周期，跟投资标的基本面、货币运动规律、投资者结构也是直接相关的。

　　他认为，将以上方方面面结合起来，经过系统性的讨论和研究，从而关注到整个系统各个方面，重要的方面多维度去研究，可能对于投资决策就不会出现大的偏颇。这种投资方式容错能力比较强，纠错成本比较低，投资的稳健性也会比较好，犯大错误的概率就比较少。

　　系统论思想的形成背后，是长年大量的阅读和思考。鲍际刚说，自己也没太多社交，投资之外大量时间都是读书与思考，每年读书60本左右，涵盖哲学、经济、金融、科技、历史、数学、物理等等诸多学科。

　　宏观择时是核心竞争力

　　在具体操作层面，鲍际刚和悟空投资不仅通过系统模型量化选股，更注重研究宏观择时。在很多人看来，择时是很难的，但在鲍际刚看来，难才需要攻克，才体现核心竞争力。

　　鲍际刚喜欢宏观理论研究，在运用宏观择时的实践中也取得了不错效果。当然，这并不是频繁择时，而是在宏观发生重大变化时进行仓位和组合调整。

　　据他介绍，从2007年七八月份到2008年，他们大概空仓了14个月。2014年9月，他在一篇题为《牛市确立！我们能走多远》的访谈中认为底部来了；在2015年“股灾”之前，也提前降低了仓位。

　　最近的两年，在2016年初的熔断以及今年1月底2月初的大幅下挫，鲍际刚都有效控制了仓位。对于今年1月份的择时，鲍际刚表示，悟空投资宏观理论模型，不仅密切关注A股和国内的动态，也时刻关注着全球变化，今年年初美股的上涨情形，是当时降仓位的重要因素。

　　鲍际刚称，今年1月份美股月线图形成了一根从2009年以来没有出现过的月度大阳线，美国很多散户投资人也都被动员进市场了，对市场最后顶部形成有非常重大的影响和冲击。

　　量化选股：行业集中个股分散

　　在选股方面，悟空投资的投研体系是从中观出发，向下看公司，看产品、商业模式、管理团队等；向上看行业宏观，国内的宏观、全球的宏观。强调行业集中股票分散，行业集中是为提升投资效率，通常控制在5到10个行业。行业下面股票分散，会买几只股票做一个组合，效率可能相对低一点，但是抗风险能力增强。

　　在行业配置上，悟空投资坚持攻守平衡的原则。一方面选一些成长性资产，进攻性强的资产；另一方面是防御性资产，长期稳健持续增长的一些资产。攻守平衡资产的选择，都是在考虑政治周期、经济周期、金融周期和风险偏好周期等情况下选取。

　　对于当前经济和市场，鲍际刚表示，现在去杠杆是为把整个金融体系或者经济体系里面的泡沫部分去掉，为未来支持经济发展做好准备，相信未来10到15年中国经济仍然会有一个比较大的发展，那么，长期应当做多中国。具体而言，做多科技创新，做多中国的核心资产在大金融和大消费。当然，随着经济金融形势变化，在具体细分领域，也会有动态调整。

　　谈及当前股市，鲍际刚认为，前期下跌已经反映了大量的悲观预期，市场持续的被动卖压导致日内反弹常常夭折，市场下跌这种被动卖压是放大器，而一旦反弹，利空抛压也会明显减少。

　　在行业布局上，鲍际刚表示，维持攻守平衡的策略，以消费、金融作为兼具安全边际和时间价值的稳健组合，同时布局效率部分，包括超跌的科技成长、医药、新能源车等。