私募再临清盘危机 走还是留

私募再临清盘危机 走还是留

彭友 俞菁菁

2016年元旦刚过，A股便迎来了“股灾3.0”，截至2月18日，上证指数由3538点跌至2862点，跌幅近20%。在此情况下，个股股价大跌50%以上的不在少数，导致不少私募产品净值也快速下跌。伴随着股市下行，私募惨遭滑铁卢，九成以上的私募基金产品负收益;约12%的产品净值跌到0.8下方，净值跌破0.7的占比达5%。

股市暴跌自去年至今频繁发生，稍不留神账户就会出现大幅亏损。对于常年活跃在股市的私募来说，净值瞬间暴跌同样防不胜防。然而，与个人账户不同，私募基金账户往往会设有预警线和平仓线，净值下跌到一定幅度需要强行清盘止损。而在近期的多轮暴跌中，不少私募就遭遇了清盘危机。

多位私募人士对经济观察报表示，2015年以来成立的不少私募产品，由于没有足够的“安全垫”，很容易跌到平仓线位置，导致其只得轻仓运行，投鼠忌器，不敢在暴跌到低位时逆市加仓。因此，一些私募考虑在未来新产品发售中取消清盘线条款。

不过，上海一位资深私募人士也指出：“私募本来就是以赚取绝对收益为主，而且机制也比公募基金灵活得多，既可满仓也可空仓，还能做空。在这种情况下，如果非但不能赚钱，还不能守住平仓线，只怕有点说不过去。取消平仓线，虽然可以给私募带来主动权，但也有可能使投资人陷入大幅亏损的境地。”

业绩重创

1月份，在实体经济不振、人民币汇率大跌等因素的影响下，投资者预测的“春季躁动”并未到来，市场行情不断走向低谷。数据显示，沪深300当月跌幅达到20.93%，而创业板指跌幅高达26.53%，创下了近20年来单月最大跌幅。伴随着股市下行，私募亦惨遭滑铁卢。

据私募排排网数据中心不完全统计，目前有净值数据的非结构化私募证券基金产品 1月平均收益下跌14.41%。其中，有正收益产品仅占比3.11%，而负收益产品占比高达96.44%。其中，1月跌幅较大的有穗富1号、兴云福苑等产品，月跌幅均超过40%。

而从私募仓位来看，好买基金研究中心的调研数据显示，部分股票型私募基金保持较高的仓位准备迎接春季反弹。但A股的暴跌来的猝不及防，不少私募基金没有及时减仓，净值再度告急。从一般的清盘线设置0.7或0.8来看，数据显示，2016年1月有更新净值的5662只八大策略基金产品中，净值跌破0.8的达680只产品，占比达12%，其中净值跌破0.7的有327只产品，占比达5%。

记者观察发现，净值大幅下跌的私募产品中并不缺乏一些明星私募的身影。一些明星产品在此轮私募清盘潮中也损失惨重。截至1月底，创势翔投资旗下产品“聚星4号”单位净值跌破0.6;清水源(105.770, 0.00, 0.00%)20余只产品净值低于0.8元，多只产品净值跌破0.7元。而一私募发行的精忠报国1号、精忠报国2号两只产品，截至2月15日，单位净值分别为0.5601元、0.3338元。

一位业内人士分析，根据惯例，私募产品的止损线大多设在0.7或0.8的位置，但如果没有足够的安全垫，贸然提高仓位，很可能在一轮暴跌中将净值打到清盘线位置。清盘线在一定程度上相当于是“紧箍咒”，私募为了使产品得以留存，不得不主动减仓，错过一些质地不错，价格也处于低位的股票，在一定程度上失去了投资的主动权。“在接下来的产品发行中，我们将与投资人商量，取消清盘线。这并不是意味着我们将不再勤勉，而是希望通过精心筛选和坚守价值，获得未来十倍股的机会。”上海一位中型私募人士对经济观察报如是表示。

双刃剑

为了让产品得以存续，阳光私募基金和持有人协商下调或者取消“清盘线”成为了常用手段。然而，并非所有人都认为这种做法合理。

在上海一位业内人士看来，目前不少公募、私募基金，行为散户化的现象依然严重，指数高位时仓位反而较重，仓位形成倒金字塔结构，违反了低点重仓买入，高点轻仓卖出的投资逻辑，在一定程度上助长了追涨杀跌，这也是导致净值快速下跌的重要原因。“如果任由净值在0.5、0.6的位置浮动，投资人无法减少损失退出，在一定意义上就类似于‘套住客户吃管理费’了。”该人士称。

经济观察报获悉，在感觉行情越来越难做之时，不少私募在过年前即选择了清仓。一家知名私募近日公告称：“正如我们的判断，市场进入新一轮的自我寻底和自我平衡的过程。除部分有并购事件预期的停牌股票外，我们在上周已基本完成所有产品的清仓动作，等待市场企稳后重新入场的机会。如果没有人为的干预，市场将遵循不破不立的规律。我们公司和员工在各个产品都有投资，希望能与大家同在，在保存实力的同时，等待新机会的出现。与其经受纷扰，不如退而精修。”

某私募人士分析：“在大盘前景未明的情况下，如果通过降低或者取消清盘线的方式，让产品得以存续，如果后面市场真的出现了预期中大的反弹或者新行情的启动，那么留下来是正确的。但反过来说，如果后面的市场出现了下跌，此时清盘其实是对客户资金的一种保护。投资应该追求确定性，而不是赌博。”他补充到，“若没有清盘线的设置，可能导致投资者的损失无限度扩大，这也违反了私募本身为投资者理财、赚钱的初衷”。

另一方面，站在客户资金角度看，清盘线的设置起到一定的风控作用。杭州一位购买了多个私募产品的投资人对经济观察报表示：“投资私募基金的起始门槛是100万元，如果不能及时有效止损，投资人产生的实际亏损金额将比较大，这对很多人来说是难以接受的，毕竟私募应当将安全和绝对收益放在首要位置。”

清盘线本身代表的是一种风控体系，这也是投资者能在长期风雨中生存下来的自律守则，健康完善的风控体系才是保障投资者利益的关键。

2月5日，中国证券投资基金业协会公布了《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》。公告中，申请机构是否具备风险管理和内部控制制度成为了私募基金管理人登记的重要标准之一。其中包括“运营风险控制制度、信息披露制度、机构内部交易记录制度、防范内幕交易、利益冲突的投资交易制度、合格投资者风险揭示制度”等。私募基金管理人建立风险管理和内部控制制度刻不容缓。