栾鑫：在市场面前学会放低姿态 倾听市场声音

私募排排网专访天津易鑫安资产管理有限公司董事长栾鑫

私募排排网：栾总，您好，感谢您接受私募排排网的访问。首先，请您介绍一下，上海这边的团队和您在石家庄的团队的定位分别有什么不同?

栾鑫：我当初来上海的初衷主要是想通过组建量化的团队将我的多种投资策略付诸实践。因为石家庄的团队主要由交易员和研究员组成，他们的工作是将我的想法去落实。在上海我想搭建一个自动化的交易平台以及银行间债券的平台。

私募排排网：了解到您是在93年就开始接触股票了，在2011年组建的公司，在交易股票的同时是否会交易期货，您选股的逻辑是什么?

栾鑫：我们的投资方向是在股票二级市场，我的选股逻辑是自上而下的。

我觉得无论在美国还是在其他国家的任何经济时代，资本市场里面涨的最好的股票，一定是在拉动当时经济增长的龙头行业里面。比如在美国的1930年代，铁路股票占据了当时整个股票市场市值的80%，接下来还有一个阶段是汽车股占据了股票市值的50%。像通用汽车、底特律汽车城之类的，原因是当时发明了汽车，汽车带动了当时经济发展。

我们回顾中国十几年的发展可以发现，这些年拉动中国经济增长的龙头行业主要是房地产和外贸，这几年来股票的发展也基本上是贯穿着这条线的。房地产拉动着几十个行业，像2006年基本上就发展到了下游的有色金属这块，然后就是重工机械还有家电这块。但是当经济发展到现在这个阶段之后，人们变得富裕了以及人们对未来的需求也发生了变化，随之而来的中国未来经济发展的模式也必须变化。所以，我们面临的是原来的需求消失的问题，而不仅仅是产能过剩的问题。

在改革开放的几十年来，大家的实际需求是穿暖、吃好、住好房子、买房、买家电，现在这些都能够满足了，就不会再有需求了。我们现在关注点是在健康、精神消费。需求改变了，经济的增长点也就变化了。所以，我的投资逻辑是看人们现在的需求和未来的需求以及解决这些需求的商业模式是否成熟。

私募排排网：您说石家庄有一个20人团队，请问他们的分工是怎样的呢?

栾鑫：我们交易员比较多，有10人。其他的是一些研究和行政人员，交易员也有负责相应的研究工作，我是常驻上海的。

私募排排网：按照您的大历史观和需求导向的逻辑选出股票后，您是怎么安排进场的呢?

栾鑫：我认为该买的时候就会去制定交易计划，交易员按照我的指令在某个时段买入多少比例的股票。

私募排排网：那您的交易员有一定的自主权限吗?还是他们只是一个下单员的角色。

栾鑫：没有自主权限，必须严格按照指令下单。

私募排排网：您会运用技术指标或者其他的方式选股吗?

栾鑫：技术指标我也会用。首先，我认为是时势造英雄，我们要识别我们处于一个怎么的大环境，它的一个大势是如何走的，在这个大环境中我们会有怎样的机会。我们在历史的面前要放低姿态去观察它、跟随它。然后去寻找需求带来的行业机会，做到什么时候该投什么时候不投。要考虑到大家在追逐什么以及大家的行为模式会带来市场怎样的一个变化。在多种合力的情况下会对来来造成一个上升、下降或是震荡的走势。

私募排排网：那我是不是可以把您划分为“趋势型”交易选手呢?

栾鑫：表面上来讲是有趋势交易的特征在里面，因为也确实在上涨的趋势中，我投入的仓位会比较多一些。但是，我也并不是等趋势形成了再进去的，更多的时候我会用我自己的方法，在趋势形成的初期或者转折点就开始介入进去。我们必须运用基本面和技术面结合去买入股票，但是这不是最重要的。

私募排排网：您举个例子来说明一下吧，比如在2015年的时候是一场轰轰烈烈的大牛市，2015年6月份是一场大股灾，这区间的操作历程来回顾一下。

栾鑫：2014年6月以前我有两年的平均仓位都是在20%以下的，2014年6月份我们有让石家庄当地券商组织投资者交流会，我当时分享过觉得市场机会可能就要来了，希望可以帮助大家捕捉到市场的机会。大家可以看到我们管理的至少三只私募基金产品在2014年6月之前都波动的非常小，6月份之后我们当时的产品平均收益率都在70%。我们从六月份开始布局，实际上涨起来是在2014年10月份，那一轮是券商保险先涨起来，在十一月份我们基本上就获利了50%，2015年上半年2-3月份市场上风格开始切换，小股票开始在2014年四季度有下跌，在2015年年初开始企稳。而且在2014年的下半年大盘蓝筹股券商、保险、银行已经开始轮番的上涨了，根据我的观察这样的上涨也是难以为继的，因为虽然券商有实际的利好但也都兑现了，但我当时算了一下中信证券已经涨到了4千亿的市值，这在当时来讲已经是全球第一大市值的券商了。虽然我们之前三分之一的仓位都在券商保险，但是在十二月份的时候我们基本上都把这些仓位降到很低了。在2015年三月份的时候我们开始逐步的开始把仓位往上提，在五月份大概4600点的时候，我认为大盘的风险积累的就比较多了。在六月底之前我们的仓位就低于10%，在七月份第一波反弹的时候，我们又参与了一下仓位提到了30%,我们的产品净值也回到了前期高点，并且是创了新高的。

私募排排网：您刚才介绍了您在交易过程中的一个实时减仓加仓的一个动作，时机都把握的非常准，您在这一块做得很灵活比其他的私募有什么特别之处呢?

栾鑫：我觉得我不是特别着急赚钱，投资很多时候本身应该是清闲的，但是当我们把钱投入进去的时候，我们就会被市场的涨跌所牵引。希望自己的盈利更多，损失的时候就想扳回去，怎么回到前期净值的高点，而不是去观察市场发生了什么，去思考如何调整自身和市场的关系。我发现人们更多的是关心自身的状况，而忽略了市场本身想告诉我们的东西，我们需要去倾听市场告诉我们的东西，我现在已经度过了这个阶段。

私募排排网：2015年6月份的时候，您倾听到市场的哪些声音，让您意识到风险的来临?

栾鑫：比如小股票市盈率一百倍都是属于起点，并且小股票脱离一百倍，就开始疯涨到两三百倍。这是很不正常的，因为人的生命周期到100年已经是很稀少了，但是市场还是对它们很追捧，说它有很好的未来，这是有违常识的，而且这些小的细节在不断的累积。

私募排排网：您总结一下您的投资履历?

栾鑫：我从93年开始炒股，2000年之前都是处于一种海绵吸水填充各种基本面、财务、技术指标之类的知识。2000年以后处于整理提升阶段，发现80%的盈利处于牛市上涨阶段，亏掉的钱都是处于熊市当中，这是我意识到我要寻找的是顺应大势的方法，而不是100%盈利的模式。更重要的是去制定规则，遵守规则，让自己有远见，遵从大的趋势。2004年之后就是属于成熟阶段，风控方面也就做得很好了。

私募排排网：你的股票的周转率怎样?

栾鑫：这个其实要看市场的，市场情况好持有时间就会长，不好的话持有的时间就短。而且我还有一个策略就是差价交易策略，这就是我保持比较低的仓位的原因，进行波段式操作，跌了我就逐步的买，涨了我就会逐步的卖出去，总是保持50%仓位。这样就可以每天都有交易，跌了有50%的资金，涨了有50%的仓位，这样就保持了一定的灵活性。

私募排排网：您的交易周期一般有多长呢?

栾鑫：这个要取决于市场，市场给我什么机会，我要用合适的方法去应对，就像水一样，而不是用一个固定的模式去套用。

私募排排网：你觉得你在投资生涯中最重要的一本书是哪本?

栾鑫：同样的东西在不同人的眼里可能代表的意义也就不一样，书也是一样的。就像我当时解决自身问题，恰好看到一本书。我的问题就解决了，等到下一个问题的时候也许另外一本书帮助了我。