信托寒冬破冰时日还需多久?

(原标题：信托寒冬破冰时日还需多久?)

2016年达沃斯论坛开幕当天，国际货币基金组织下调了全球经济增长预测0.2%个百分点，2016年约为3.4%，2017年约为3.6%。全球经济从金融格局和各国经济来看，阴霾散去还需时日，经济放缓的节奏已成定律。我国作为达沃斯论坛的焦点，返观内视，重塑高速常态式的经济发展模式，仍任重道远，尤其是2015年经历低迷和挑战的信托行业。

信托业目前的现状：

今天的信托业，与此前一直宣扬的高增长率相反，2015年的信托行业发行量锐减、收益率创新低，经营收入和净利润情况均呈低迷态势。不仅如此，信托业务收入作为信托公司的主营业务收入在信托公司整体收入中的占比也开始持续下降，而这将意味着2015年信托公司的营业收入增长主要依托于固有业务收入的增长，为信托公司未来长远发展的可持续性带来重大隐忧。

对于这一情形，业内人士解释为，信托业正在经历转型的“关口”。起初市场融资需求旺盛，而传统信托业务依托制度优势提供形式上的“创新”，实质上就是融资服务(即信托贷款或通道业务)，因此信托行业经历了一段高增长时期。但现在，整个中国的经济大环境进入“新常态”阶段，宏观经济增速放缓，融资需求减弱，再加上资产管理行业的市场竞争加剧，因此传统融资信托业务如“通道业务”开始萎缩，信托转型的“关口”出现。

“客观来说，自2014年起信托行业就在经历转型的磨砺，而2015年信托行业整体发展较为低迷，但从行业发展的基本格局看，信托公司的增长动力与增长态势都已发生重大转变，信托行业如今在面临新的发展格局，希望在2016年能够全面打开。”业内人士对此评价说。

信托业的投资前景：

转型结果喜人：

面对这一“关口”，部分迟钝的公司，仍依赖制度红利，深陷传统业务中，业绩的下滑自然成为定势。而另外一些先行者们，则开始转型，尝试布局新的信托业务，寻找突破点，如侧重集合信托产品，或是非传统资产如影视信托、艺术品信托等，甚至海外市场也开始涉及，信托领域得到质的突破。而这番转型的结果，就是业绩开始逆市增长。据统计，去年在拓展新的业务布局的信托公司里，业绩增长的公司数量占比变多。

信托制度开始规范：

近年来，私募行业发展迅速，特别是信托公司的数量呈几何级数般爆发增长。但快速扩容的背后，风险也在不断积聚，如虚假宣传，非法集资，内幕交易，甚至操纵市场等，私募监管有所滞后。

如不久前，中泰信托被爆发行的信托项目“中泰·汇聚2号”实则是帮助已被公安机关通缉的政泉控股老板郭文革骗取公众资金10亿的丑闻，还在耳边;中融信托发行的“瞰金73号”又掀新波，面对投资者大力诉讼中融信托未及时止损且后续不顾股票走势强行卖出，致使投资者遭受损失外，还存在销售违规之嫌，中融信托却仅以“通道”二字轻松打发，让投资者们喊冤无门。无独有偶，今年10月长安信托也被投资者一纸诉状告上了法院，同样它也以“通道”身份自居，拒绝承担责任。

据了解，长安信托被告一案，信托合同里的标的股票是鼎晖在2010年参与恒逸石化借壳上市时，通过上市公司世纪光华定向增发获得，并存在对赌协议(鼎晖与世纪光华签署了2011年至2013年的《业绩补偿协议》)。“但自我方有意向购买信托份额开始，直至信托合同签署完毕，长安信托从未将有关对赌协议的信息告知。”投资者的代理律师透露，“因此我方认为，标的股票拥有随时会被回购的不确定性因素，信托财产不确定，信托无效。”对此，长安信托以“通道”身份自居，拒绝承担责任，并以‘财产确定性’仅是针对信托成立时委托人所交付的财产要求，而不是整个信托执行过程中信托财产的要求”进行反驳，赢得诉讼。

虽然一审败诉，但投资者并未放弃，并认为此次信托背后疑点重重，如信托合同签署成功后，标的股票便开始呈下降趋势，且很快跌破平仓线，使得投资者投入的1.2亿元血本无归，因此原告还怀疑长安信托与鼎晖之间存在恶意串通，目前正在二审的积极准备阶段。

其实这类的信托案件还有很多，追究其根本原因，还是私募监管有所滞后，信托制度存在漏洞，从而导致信托行业畸形发展。然而可喜的是，如今监管层已觉察到这一危机，并在近期连连发布整改措施，私募行业正式迎来全面整顿。

去年12月，中国证券投资基金业协会发布了《私募投资基金募集行为管理办法(试行)》的征求意见稿，紧接着PE挂牌新三板被叫停，所有类金融企业挂牌都被“一刀切”，如今证监会又公布了对违法违规私募的处罚措施。这一系列的收紧措施，都将意味着私募行业的“自由年代”已然过去，投资者将迎来越来越规范化、合理化的私募基金市场。

信托行业的忧虑：

高收益信托产品难以再现：

信托业是利率市场化的先驱者，其利率变动与市场变动基本同步。因此在宏观经济疲软、国家实行货币宽松政策的大背景下，多次双降导致市场利率走低，信托收益率自然也跟着走低。过去集合信托中常见的10%左右的平均回报，目前已降至8.5%附近，且2016年“资产荒”持续，信托业难有实质性改变。

因此专家预计，16年信托好项目依然难觅，高收益信托产品难以再现，因此投资者需放低收益预期，不可一味轻信信托机构的高收益噱头，否则很有可能会像上文长安信托一案里的投资者，血本无归。据长安信托案里的投资者透露，在信托合同签署前，东方高圣一直都以高预期收益为噱头积极推介这一产品，甚至在项目推介资料里明确写出：最坏估计总收益率为434%，保守估计965%，乐观估计1425%，但最终结果却是1.2亿血本无归。

政信合作遇到瓶颈

传统信托业的常态，利用政信合作的优势，“靠山吃山，靠水吃水”，但如今“43号文”的出台，使得地方政府融资平台融资职能被剥离，传统政信模式难以为继，信托业雪上加霜。

另一方面，国家政策鼓励推广的PPP模式，貌似为信托业迎来了制度红利，成为政信合作模式的新突围点。但在现实操作中，由于资金回报率、周期不匹配，投资者认可度降低，信托公司介入PPP的项目屈指可数。

综上所述，信托行业进入寒冬，已是不争的事实，但破冰之日，还要多久?目前，无论是从信托行业内在变革成效来看，还是从整个资本市场的支持来看，亦或是国内甚至国际整个金融环境来看，信托行业的寒冬之旅，还只是刚刚开始。而投资者，应以国际货币基金组织掌门人拉加德的一句话作为明鉴：投资，既要保持温和乐观的态度，也要用审慎的目光去看待风险。