陈锋：我们怎么看现在的A股

2016年开年以来市场波动比较大，A股呈现出单边快速下跌的格局。总体上来说，这样的市场表现既在意料之中又在我们意料之外。意料之中在于去年年底的时候，我们认为A股有可能会进入一个短期调整幅度有限的休整周期。而这个调整是对过去四个月上涨的修正，是一个中线调整的周期。而这个调整之后A股市场将会迎来更加持续和更大幅度的上涨，因此我们在年前做了些减仓但仍保留了中高的仓位。但意料之外的是调整如此之迅速以及幅度之大，超出了我们之前预期。

事后总结来看，市场整体12月的弱势盘整的格局无疑是一个基础。而这个弱势格局又刚好碰到一系列的全球金融市场动荡。首先人民币短期快速的贬值引来资本外逃的过度担忧，其次的是全球市场各大股指2016年以来以极其快速的方式下跌，以及商品市场的进一步下跌带来风险溢价的快速抬升，让全球金融市场迅速进入了一个避险模式。这对A股的短期市场情绪也造成一个冲击。

那么怎么看现在的A股?第一，我们认为人民币汇率贬值的幅度肯定会是非常有限的，是正常且有利于中国制造业复苏的适度贬值，无需过度担忧。而且我们从过去数十年各个国家的汇率和股市波动关系中，也并没有明显发现汇率贬值会导致股市下跌的相关关系，因此汇率适度贬值无需过分担忧，而且长期来看其实对股市影响是正面。第二，全球市场年初就开始的大跌模式会短期冲击投资者信心导致避险情绪大幅上升，但我们认为并不会造成对A股中期和长期的不利影响，相反将来A股资产在全球的吸引力会上升。第三，我们认为中长期本轮牛市最本质的驱动力并没有彻底的逆转。居民资产配置转移的大趋势以及中国经济转型的巨大动力并没有变化。甚至在股价大幅下调之后，市场开始出现一批估值有吸引力、长期成长空间大、增长确定的个股出现。我们认为以中期视野来看，未来的一段时间将会是配置这些股票的最佳时机。

我们对中国经济转型的信心并不会随着市场短期波动而变化，我们可以观察到中国的移动互联网产业正在迅速强有力改变人们的生活，中国的新能源汽车仍然处于一个渗透的高峰期，中国娱乐新消费行业总体上仍然是供不应求的。而这些行业都在积极孕育中国自己的龙头企业，这些龙头企业无疑是未来最具牛股基因的个股。

总体上来说，风险和机会并存，道路可能曲折，但前途一定光明。虽然从绝对收益的目标来说，我们需要控制好仓位防范短期净值进一步回撤的可能性风险。但是从中长期来看，我们认为机会远甚风险，一旦利空情绪宣泄到位，市场稳定下来，我们将会对选好的优质股进行配置。

行情在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在狂热中毁灭。这是由人性决定，周而复始，无法改变。虽然目前整体市场信心低迷，悲观情绪弥漫，但我们相信以更加中长期的视野来看，未来的行情也正在孕育过程之中。