涂俊：轻指数重个股的阶段 分化越来越强

私募排排网专访深圳市君海投资管理有限公司总经理兼投资总监涂俊

摘要：目前市场的现状短时期看起来还是处于一个比较弱势的阶段的，无论是外围市场不振对A股所产生的负面影响，还是我国经济下行压力以及来自于金融制度建立健全摸索过程中所产生的系统性风险隐患，都是持续影响A股市场的不利因素，而弱势震荡以及反复探底的过程，正是大盘在面临纷繁复杂的大环境下自我情绪宣泄的重要过程，也是市场信心在经历去年股灾与今年开年暴跌后“灾后重建”的艰难过程，这很难在一朝一夕间完成，所以这种弱势盘整大概率还会持续相当长一段时间，不排除将持续贯穿整个一季度。

创业板的估值一直居高不下，这里存在一个相对“高”和绝对“高”的概念，相对主板来讲，创业板估值确实较高，而市场对创业板的高估值现状也是存在一定的共识的，这基于创业板的上市企业往往都是高新科技企业，处于冲劲最足的创业阶段，未来发展空间广阔，成长性高，可炒作的题材话题也往往紧扣市场最前沿最热点的东西，从这种投资者预期来看，创业板的高估值并不难以理解。

净值趋势图：

私募排排网：贵公司旗下产品“君海价值1号基金”12月获得34.63%收益，位列12月股票策略私募产品第十名，可以分享下具体思路吗?主要布局哪些行业?

涂俊：产品业绩的爆发一定不是一蹴而就的，而更多的是得益于前期的投研以及战略性的提前布局，但历经“股灾”事件，也让我们在投资流程和策略的整体把控上更加严谨，针对剧烈波动的行情，尽管我们依然采用逢低买入并持有的策略，但我们同时更加注重价值投资与波段投资的有效结合，同时也将仓位管理和风险控制的重要性进行了提升、流程进行了优化。

而在行业选择上，我们还是延续一贯的方向，主要包括国企改革、军工、环保、医药以及新材料、新能源等，这不仅是对于国家政策面的预期，也是预判在严峻的经济周期运行下仍能有较稳定收益的行业的预期。

私募排排网：贵公司的投资理念、风险控制是怎样的?

涂俊：我们的投资理念是做“价值的守望者，趋势的牧羊人”。目前我们的风控体系仍在不断完善的过程中，尤其在经历了两轮系统性风险，可以说风控的重要性又被提升到了一个新的高度上来。资本市场的本质也是人性和人心的博弈，而风控则是跳出投资市场之外，以旁观者的视角去将止盈止损制度化，避免贪婪或恐惧的放大化，我们一直在风控的深度和广度上积极的探索。

私募排排网：你的选股逻辑是怎样的?

涂俊：选股的第一准则一定还是在于所选标的的“价值”上，这个价值也是体现在多方面的，比如其本身的估值，相关财务的硬性指标，以及所在行业的发展前景，社会的认可度，业绩爆发的成长期合理预期等等，都会综合被考虑进去。

私募排排网：贵公司有多少个人?研究员有多少?

涂俊：公司目前员工有十人，与公司的资产管理规模相匹配;其中研究人员四名，一名宏观政策研究员，两名行业研究员，一名技术面综合研究员，彼此协同合作。

私募排排网：贵公司的优势有哪些?

涂俊：目前我们的管理规模并不是很大，所发行的产品数量也较少，我们并没有盲目扩张，而是力求在现有程度上把产品做精做优，稳扎稳打的发展，这可以说是我们的一个特点。而优势而言，我们有凝聚力非常强的精英团队，无论是投资总监还是市场总监，都是有着逾20年的资深从业经验，见证过资本市场的几番起落，并在从业过程中成绩斐然，所以我们最大的优势之一也可以叫“专业”。

私募排排网：你是怎么解读新股发行注册制的?

涂俊：目前市场上对注册制还是存在一些误读的，其在注册制细则出台前已被市场过度反应了。注册制的推出本身，有利于优化股市结构，便捷优质企业融资渠道，刺激股市更迭陈旧血液，更能增加券商等板块的收入构成，为市场形成新的热点。注册制在他国的运作实践中是起到过十分积极的促进作用的，但是问题根本还在于注册制在实施过程中是否会存在与中国资本市场现状“水土不服”的情况，例如，审批是否一视同仁、是否公平公正，管理层的监管是否到位，突发事情的应急预案考量是否完备等。同时，在弱势市场环境下，增量资金难以入场，只靠存量资金去盘活现有市场标的已然捉襟见肘，而注册制则是从根本上改变了市场的供求关系，还是会分流一部分资金，而且退出机制的引入也对一些绩差股的冲击较为直接，所以市场上部分人有抵触情绪也是在所难免的。

私募排排网：2015年股灾给你的体会有哪些?

涂俊：市场在灾害发生前，往往会有一段疯狂期给投资者去反应，然而恐惧与贪婪往往结伴而行，让人身在此山、一叶障目。首先，就本轮股灾产生的根源，要追溯到2007年次贷危机的发生，导致美国为了自救而不断的增发货币，进而推高全球资产泡沫，致使各国经济疲软;中国为了应对危机投入了四万亿进行基础建设，维稳经济，虽然短时间内对冲掉了美元增发危机从而保证了原有的高增长率，但却为此后的经济发展留下了巨大隐患。房价高涨、通货膨胀、产能过剩，国企和地方政府的负债率不断被推高，让原有的资本错配矛盾进一步加剧。经济问题本身就是一系列的连锁反应，从2014年起，未经检验便疯狂生长的各类金融衍生产品，各类携带巨额高杠杆的投机资金冲入A股市场，推高股价，造成一波人人追捧的杠杆牛。在初始阶段，管理层应该还是本着纵容和鼓励金融创新的态度，并未预料到足额风险，待到必须出手清查的时候，又未能提前形成较为有效的应急预案，导致市场发生踩踏的连锁反应。这是教训，也是经验，尽管是带着投资者血泪的经验。

除去宏观经济环境与管理层的原因，在这场股灾中，其实每个市场参与者都是应该有所自醒的，要在投资的风险与收益中找到一个最佳的平衡点，更要把风控意识提升到一个制高点，用制度化约束投资行为，要价值投资而非价值投机，做投资者而非投机者。

私募排排网：2016年有哪些不确定风险因素?

涂俊：目前市场的现状短时期看起来还是处于一个比较弱势的阶段的，无论是外围市场不振对A股所产生的负面影响，还是我国经济下行压力以及来自于金融制度建立健全摸索过程中所产生的系统性风险隐患，都是持续影响A股市场的不利因素，而弱势震荡以及反复探底的过程，正是大盘在面临纷繁复杂的大环境下自我情绪宣泄的重要过程，也是市场信心在经历去年股灾与今年开年暴跌后“灾后重建”的艰难过程，这很难在一朝一夕间完成，所以这种弱势盘整大概率还会持续相当长一段时间，不排除将持续贯穿整个一季度。

在这种综合情况下，我们的整体投资策略还是偏向于谨慎稳健的操作风格，以价值投资为主，叠加趋势投资，适当考虑市场热点板块和题材。一方面继续延续逢低买入并持有的策略，快市场一步抢先布局，一方面也灵活的结合波段操作的特性以及风控思想指导下的止盈止损观念，在保住本金安全的前提下尽量为客户创造超额收益。

但总体来看，中长期的形势还是无需过度悲观的，股市将持续轻指数，重个股的阶段，分化有望加强，随着年报的渐次发布，在市场信心较为弱势的环境下，真正有业绩支撑的个股与已入低估值区域的蓝筹股等仍将有机会迎来较为突出的表现，而我们也将继续延续此前稳健的投资策略。

私募排排网：目前创业板估值你认为合理吗?原因?

涂俊：创业板的估值一直居高不下，这里存在一个相对“高”和绝对“高”的概念，相对主板来讲，创业板估值确实较高，而市场对创业板的高估值现状也是存在一定的共识的，这基于创业板的上市企业往往都是高新科技企业，处于冲劲最足的创业阶段，未来发展空间广阔，成长性高，可炒作的题材话题也往往紧扣市场最前沿最热点的东西，从这种投资者预期来看，创业板的高估值并不难以理解。

但另一方，在2015年A股市场被杠杆资金推向高潮的那轮泡沫牛中，几乎所有的股票价格与价值都是有一定背离的，是客观上虚高的。尤其再结合目前宏观经济面的压力，着眼A股长远的健康可持续发展，上市公司的估值能够合理回归，是必然的要求。在本轮开年大跌中，创业板指数跌逾30%，部分个股的价格接近腰斩，尽管是雷霆之势，对市场信心造成了一定创伤，但归根结底还是朝向合理估值的一次回归。

私募排排网：未来看好哪些行业的投资机会?

涂俊：在行业选择上，我们还是延续一贯的方向，主要包括国企改革、军工、环保、医药，以及新材料、新能源等，这不仅是对于国家政策面的预期，也是预判在严峻的经济周期运行下仍能有较稳定收益的行业的预期。

私募排排网：你认为要怎样才能做好投资?要具备哪些能力?

涂俊：一万个读者眼中有一万个哈姆雷特，每个人都能用不同的方式做好投资。但是我们认为，作为职业的投资管理人，最需要具备的能力还是“专业”，它包括专业的心态，专业的学识，以及专业的操作。这是一种高度职业化的内外兼修的能力，是敬畏市场的谦逊，是不以个人好恶揣度市场的冷静，也是以为投资者创造利益最大化为使命的责任感。在这种思路的引领下，相信我们的操作也是会被更多的投资者所认可的。