12月券商业绩数据点评:自营收入改善

报告摘要:

事件:

24家上市券商披露12月业绩数据,合计实现营业收入371.4亿元,环比增长49.9%,实现净利润126.6亿元,环比上升23%。 l 分析判断:

1、单月业绩分化,年末费用计提拉低净利率

12月,券商业绩分化明显,盈利和亏损的券商各占一半,6家券商盈利翻倍;除长江证券和国金证券外,22家券商营业收入环比增长,半数增幅超过50%。其中,东吴证券环比增长接近1.5倍,增幅最大。 年末费用计提,券商净利润率大幅下滑。因年底增加员工薪酬和资产减值损失等费用计提,历年12月券商账面净利润均有一定幅度缩水。去除方正证券亏损影响,23家上市券商12月份净利润率为35.25%,较11月份大幅下降597bps。

2、业绩环比改善超预期,自营和投行业务弥补经纪业务收入下滑

12月股票市场缩量震荡,占收入比重40%以上的经纪业务收入回落、信用业务略增、投行业务收入虽提升但收入贡献仅10%左右,同时受到年末计提费用等压力,上市券商营收环比增长接近50%、净利增长23%,超市场预期。

市场交易萎缩,经纪业务环比回落。12月,市场总体呈现缩量震荡态势,日均交易7889.5亿元,环比下滑25.6%,券商经纪业务收入预计环比回落明显。

两融日均余额小幅增长,信用业务环比略升。12月沪深两市的融资融券日均余额为1.18万亿元,环比增长2%,两融业务收入略有提升。

IPO重启、再融资扩大,投行业务收入提升。IPO的重启,券商承销保荐业务收入12.6亿元;再融资募资金额环比增长68%,提升承销保荐收入70%。

自营业务增长为业绩改善的主要驱动力。12月股市和债市收益率环比改善明显、自营业务的收入占比约30%,券商业绩环比增长的动力主要来自于自营收入。

3、2015年券商业绩靓丽,2016年增长承压

五家券商净利润全年达到100亿以上,分别是中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券和招商证券。光大证券、东吴证券业绩增长200%以上。总体来看,业绩增速靠前的主要为特色经验、发力互联网金融的中小券商,以及经纪业务收入贡献较高的传统大型券商。

展望2016年,受高基数影响,证券行业整体业绩承压,或较2015年水平小幅下滑,但仍将受益于市场规范和改革推进:1)市场进入修复期,波动持续、风险降低,市场趋于稳定、规范,投资者信心恢复,券商面临的行业风险降低;2)金融改革加速推进,实施注册制、完善新三板制度、建立战略新兴板等将增加资本市场的供给;3)保险资产和社保基金的入市为市场提供增量需求,券商投行、两融、资管等业务将有较大增长空间。

风险提示:大盘下行;券商牌照放开;政策监管加码