重阳投资：包商银行事件对金融市场的影响分为三层

　　如何看待近期个别城商行信用风险增大及其后续影响

　　Q：请问重阳投资如何看待近期个别城商行信用风险增大及其后续影响？

　　A：5月24日，中国人民银行和银保监会宣布，鉴于包商银行出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户合法权益，依法对包商银行实施接管，期限一年。

　　包商银行被接管后，储蓄存款和对公存款、同业负债如何保障，是市场最为关注的问题。根据公告，接管前的个人储蓄存款本息由人民银行、银保监会和存款保险基金全额保障；5000万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障。上述处置原则意味着，超过5000万元的对公和同业负债很有可能无法全额得到保障。包商银行事件，很可能成为中国金融市场打破刚性兑付的又一个里程碑。

　　以影响的时间和大小划分，包商银行事件对金融市场的影响可以分为三个层次。

　　一是短期的流动性冲击。重大信用事件发生后，金融市场短期往往会面临不同程度的流动性冲击。这是因为投资者避险情绪上升，导致货币市场融资更加困难，投资者被迫卖出组合中流动性较好、信用资质较好的资产，其结果是无风险利率反而在短期内有所上升。本周一（5月27日），银行间市场7天回购加权利率由此前的2.53%大幅升至3.06%，十年国债期货主力合约下跌0.49%，正是流动性冲击的体现。面对这种情况，央行本周加大了公开市场流动性投放力度，27-31日累计净投放资金5100亿元（含国库现金定存）。周三起银行间短期流动性大幅好转，国债期货本周已经由跌转涨。

　　二是中期的信用冲击。包商银行事件引发了市场对其他中小银行信用风险的担忧。在央行加大流动性投放力度后，有债券质押的、期限更短的银行间回购市场融资已经显著恢复，但无质押的、期限更长的同业存单市场仍然面临一定压力。当然，如人民银行副行长潘功胜所言，目前我国金融市场运行平稳，中小银行整体经营稳健，资本和拨备充足，流动性整体充裕。

　　三是长期来看信用风险重新定价带来无风险利率回落。尽管信用冲击会带来一定的阵痛，但这有助于遏制中小金融机构野蛮生长和整治金融乱象，是中国金融体系化解系统性金融风险、实现软着陆的必然选择。从长期来看，信用风险的重新定价可以挤出低效的融资需求，从而推动无风险利率进一步回落，这也有助于提升优质的权益类资产的估值水平。